晚点独家 | SHEIN 去年盈利 10 亿，全球募资找盟友

接近交易的人士透露，此次首批交割股东包括领投的红杉中国、泛大西洋投资、阿联酋主权财富基金穆巴达拉投资公司，以及跟投的 SHEIN 拉美业务主席马塞洛·克劳尔（Marcelo Claure）、美国对冲基金 D1 Capital 和沙特主权财富基金。其中两家中东主权基金是新股东。第二批交割的股东可能包括其他地区有影响力的投资机构。

SHEIN 拉美业务主席克劳尔在接受《晚点 LatePost》采访时说，SHEIN 的特别之处在于“有全球战略，但执行完全在本地”。这位在巴西和墨西哥有丰富经验的投资人年初加入 SHEIN，随即参与和当地政府的沟通。本轮新加入的战略投资方也在各自区域颇具影响力。

今年一级市场融资不易，SHEIN 这一轮融资金额是目前全球第三，仅次于硅谷人工智能巨头 OpenAI 和硅谷支付公司 Stripe。

这一轮 SHEIN 投后估值 660 亿美元，估值较前一轮有所降低。SHEIN 上一轮公开融资是去年 4 月完成交割的 20 亿美元，投后估值 1000 亿美元。

一位熟悉交易的人士称，估值变化体现的是预期或情绪调整，“对于公司层面，投资人看到 SHEIN 规模扩大得很快，盈利能力也在变好。” 另有接近交易的人士告诉《晚点 LatePost》，SHEIN 将在下半年赴美上市。

SHEIN 表示，不予置评且暂无上市计划。

SHEIN 由许仰天于在南京创办，起初向海外销售低价婚纱，2012 年全力转型做跨境时尚女装，最大特点是每天上新千余款服装的同时仍能做到低价和高效的跨境运输。

这家公司早早入市抓住 Facebook、Instagram、Pinterest、TikTok 等平台流量洼地时期的红利。2020 年以来，SHEIN 把每笔订单的市场费用率控制在 10% 以内。

今天的跨国生意，需要考虑的已经不只是赚钱效率问题。随着 SHEIN 超过 ZARA，更多地区的零售业竞争对手和监管开始关注这家公司的跨境物流。进入拉美市场，SHEIN 也需要面对超过 30% 的服装关税税率。而大约三年前，SHEIN 和其他数十个中国互联网公司的手机应用一并在印度被下架。

巴西是 SHEIN 最重要的新市场之一。据《晚点 LatePost》 去年 11 月的报道，SHEIN 年销售额中的 3% 左右来自新市场巴西，在当地客单价约为 30 美元。一位接近 SHEIN 的人士告诉我们，许仰天曾在当地疫情最严重的时候亲自飞去巴西考察。

巴西不但关税高，且关税计算复杂。近年来巴西政府升级了对国外进出口货物征税的贸易保护政策，100 美元的起征点降到了 50 美元，通过巴西邮政清关，货值在 50 美元 - 3000 美元间的商品还得统一缴纳进出口税。对电商链条涉及的物流而言，巴西各州还存在不同的流转税。

今年 1 月底，SHEIN 宣布软银前 COO 马塞洛·克劳尔担任 SHEIN 拉美业务主席，负责公司的拉丁美洲战略和股东事务。马塞洛·克劳尔曾是孙正义的副手，主要关注巴西和墨西哥市场，其家族办公室以个人名义向 SHEIN 投资约 1 亿美元。

巴西是联邦制国家，各州政府权力较大。克劳尔告诉《晚点 LatePost》，上任以后他花了很长时间和不同州的州长斡旋，以获取优惠的激励措施。他之前在手机分销商 Bright Star 和软银工作时，涉及复杂供应链、也参与过超过 170 家公司的管理、全球团队合作，这些都是可以在 SHEIN 复用的经验。

中东是 SHEIN 看中的另一个增长市场，去年当地销售额已占 SHEIN 总销售额的 13%，客单价超过美国。本次新入股的穆巴达拉作为阿联酋主权财富基金，和阿联酋王室关系紧密，且董事会主席就是阿联酋副总理，董事会成员则包括能源和基础设施部部长等政府官员。

除了后疫情时代的通胀压力、高库存和地缘政治压力，去年 SHEIN 面对的另一个重要挑战是拼多多上线 TEMU，主打低价商品、全品类的跨境电商平台。

TEMU 前期深度调研 SHEIN 的模式，用自己习惯的方式建立了平台对商品的强把控。并在实操中逐步演进成更适合自己的形态。虽然没有复制 SHEIN，但 TEMU 通过学习 SHEIN，掌握了面对一个全然陌生的市场，第一步怎么走才比较稳妥，也就是平台对商品的强把控。

上线不足 10 个月，TEMU 已进入美国、加拿大、澳大利亚、新西兰、英国、法国、德国、西班牙等国家。在美国，每天已有上千万人打开 TEMU，这一规模那个追上在美国经营十多年的 SHEIN。一位接近 TEMU 的行业人士对我们说，“TEMU 正在加速进新的市场。”

两家公司有各自擅长的地方。SHEIN 在服装业推行效率极致的 “小单快返”，与中国的服装工厂紧密合作，自己下单生产；TEMU 纯平台模式和基于拼多多主站供应链，使其在日用杂货等轻小件有充分的价格优势。一位接近两家公司的人士称，目前两家公司用户重合度在低个位数。

据我们了解，SHEIN 去年 3 月已经在巴西试点平台模式，让商家开店销售。13 个月后，SHEIN 在巴西以 Marketplace 的名义上线平台电商，现在也已在美国上线，墨西哥则是下一个站点，接下去是更多市场。

在这周与我们的视频采访中，SHEIN 拉美公司董事长克劳尔拒绝透露任何具体经营数字，但表示巴西本土卖家数量超出预期、团队对初期结果非常满意。他说自己现在的首要工作是确保供应链正常运作，因为这涉及中国工厂、巴西买家、巴西卖家。

SHEIN 计划未来数年内在巴西投资 7.5 亿雷亚尔（约合 1.49 亿美元），与巴西 2000 家制造商合作，未来三年内创造 10 万个就业岗位，到 2026 年底，巴西 85% 的销售额将来自本土制造商和商家。同时 SHEIN 在广州的供应链布局也在进一步扩大，今年还宣布投资 35 亿建智能物流园区。

“给当地带去制造业，我想每个政府都对此很高兴。” 克劳尔对《晚点 LatePost》说。他说自己在 SHEIN 的工作是与中国、新加坡的管理团队以及当地市场管理团队不断互动，确保战略高效执行。

试点第三方平台模式的同时，SHEIN 还试图将自己的办公室、生产地和分销中心搬得离消费者更近一些，以进一步了解消费者的需求、提高履约效率，让不同市场的消费者能更快收到就近仓库发出的包裹。

一位接近 SHEIN 的人士称，SHEIN 出海时间足够长，在不为大众所知的时候就吃过足够多的亏，从不相信 “一招鲜吃遍天下”，愿意在不同地区尝试不同方法，快速调整。

2022 年，SHEIN 加快了在土耳其寻找当地制造商再现中国华南地区 “小单快反” 供应链网络的进度，也有 SHEIN 在国内的供应商赴伊斯坦布尔办厂，目前工厂已投产。土耳其是世界上最大的棉花消费国之一，H&M 和 Zara 均在土耳其开设了工厂。《晚点 LatePost》了解到，预计到 2023 年底，SHEIN 欧盟地区 20% 的销售额将来自土耳其工厂。

SHEIN 也已分别在波兰、意大利和阿拉伯联合酋长国开设了三个配送中心，与此同时，SHEIN 也在美国搭建三个大型配送中心，其中美国印第安那州怀茨敦的配送中心现已启动，等三个配送中心全面启动后，客户收货时长将从两周缩短到三四天。

今年 5 月，SHEIN 启动了位于爱尔兰都柏林市中心的欧洲、中东和非洲（EMEA）总部，都柏林办事处不仅是 SHEIN 的 EMEA 战略 IT 中心，也会是 SHEIN 在该地区运营的核心。同时，SHEIN 计划 2023 年在 EMEA 地区举办约 30 场快闪店，包括正在进行中的巴黎、马德里、巴塞罗那快闪店。

在这个日渐复杂的环境，SHEIN 关联了不同地区不同背景的投资方，也开始尝试与以往不同的商业模式和供应链体系。