收购一家公司

财经

2023-05-22 03:05

观点 / 刘润主笔 / 阿畴责编 / 李桑

这是刘润公众号的第1900篇原创文章

今天我们来玩个拼图游戏。

想像一下，你面前有一堆拼图碎片，可能是几十，可能是几百，甚至是上千，接着需要你把这些零片进行拼装，最终还原成有完整图案的矩形平面。

先别着急动手，我还有一个小小要求：你事先并不知道图形的全貌。

啊？没有全貌那还怎么拼？这根本不可能完成！

老话说，未知全貌，不予置“拼”。

但是，在全国范围内，有 5000 多万人在玩这类拼图游戏。

他们的开局就只有一块拼图，剩下的碎片，只能慢慢找。

运气好的话，从碎片变成版图；运气不好的，碎片变成粉末。

这个拼图游戏还有个别名，叫创业。

创业就是拼图，创始人就是拼图选手。

在这场游戏里，决定拼图完整性的因素有很多，个人的努力、伙伴的帮助，甚至历史的进程......

2000 年的 QQ、2010 年的淘宝、2020 年的抖音，每一块商业版图的诞生，都离不开天时地利人和。

聊到这里，你应该会发现，要实现版图的扩张，太难了、太玄学了，也太累了，个人的努力够不着，历史的进程摸不清，靠谱的伙伴看不见。

并不是每个人都具备全部条件，把拼图拼完。

没有条件？那游戏还能不能玩下去？

当然可以！

但是，我们需要借一股东风——把别人拼到一半的图粘到自己身上。

慢慢拼出鼻子、眼睛、耳朵......

这股东风，便是收购。

在军工领域，我们常听到的是买不如造，而对于公司来说，买，有时更重要。

这是为什么？以下是我的分享。

收入

买公司，就是买杠杆。

要理解这句话，我们要提到一个金融概念：估值。

估值，估值，就是估计出来的值。

给一家公司估价，关键在于尺度。

它是值50还是100，不是你说了算，也不是我说了算。

那谁说了算？

估值模型说了算。

估值模型你可以简单理解为市场共识，一颗鸡蛋卖十块钱市场会有分歧，有人会买也有人不买，如果降到一块钱，买卖双方对价格的分歧会消失，也就形成了共识。

而影响估值模型的因素主要有两个：

一个是股票收益，即一年能赚多少利润；

一个是市盈率，它是一个倍数，这个倍数代表你多久能把投资的钱收回来。倍数是1，需要一年，倍数是100，那就需要100年，曾经腾讯和蚂蚁倍数都有到过100。

那这两个因素是怎么撬动估值的？

在完成一家公司的收购后（假设公司是盈利的），你的利润会增加，而估值会成倍增加。

嗯？怎么说？

假设A公司收购B公司，

B公司有1000万利润，A公司市盈率有20倍，当收购完成后，A公司便会增加2个亿（1000*20）的市值；

那A公司付出的成本呢？

是极低的。

假设B公司的市盈率是5，那么A公司只要付出5000万（1000*5）的成本，就能增加2个亿的市值。

这就是估值杠杆。

这买卖听起来还不错。

我继续。

团队

《三国演义》里讲，张翼德（张飞）于百万军中取上将之头，如探囊取物耳。

对于敌人，一招致命，够狠。

而对于朋友，要温柔。

必要时，也可以送上玫瑰。

找到一个优秀的伙伴是不容易的。

招聘者不仅要大海捞针，而且要从北上广深四片海里捞。

但是通过一个优秀的伙伴找到一群优秀的伙伴会容易些。

人与人之间有一种很奇妙的连接——气味。

气味相同的人，交流会自然发生：工作时有默契、等电梯时会聊天、吃饭时能讲八卦。

吸引力法则告诉我们，你是什么样的人就吸引什么样的人。

换而言之，优秀的人，总是能和优秀的人走到一起。

这也就是为什么有人会买团队。

他买的是人吗？

这么说不太准确，应该说买那个人及其以他/她为中心形成的那股气。

比如说，字节跳动的张一鸣。

张一鸣招人的策略分两种情况。

等待。如果聊完你还是比较犹豫，那就等，一年、两年、三年，年复一年的等。

有一次，为了一位产品研发负责人，他等了三年。

收购。优秀的人不会在原地等待伯乐，而是自己会先成为伯乐。

程昊、陈林创立朝夕日历，王旭创立幕布，朱骏、阳陆育创立Musical.ly，郭列创立Faceu激萌，张楠创立图吧......

如果遇到候选人在创业，张一鸣的做法是买下来。

没错，他们以及团队最后都到了字节。

买来的团队磨合得怎么样？

陈林，擅长产品设计，扎根今日头条，带领团队从0做到100，现在任职大力教育CEO，在新业务上继续攻城略地。

郭列，把美变成生产力。2018年，继脸萌和Faceu激萌（加入字节前创作的产品）后，清颜相机腾空出世，在美颜市场中杀出一条血路，同年便冲上App Store总榜榜首。

还有朱骏，现任字节跳动产品和战略副总裁；

张楠，现任字节跳动中国CEO。

在创业时，他们是光；在字节内，他们依旧是明灯。

听到这，我大为震撼。

三顾茅庐已经诚意满满了，没想到，还能把茅庐和居士一同请来。

佩服。

技术

关于护城河，巴菲特先生曾说过：

想要成为行业巨头，获得超额利润，必须为自己的公司挖护城河。

再直白一点，走别人的路，让别人无路可走。

护城河具象的表达是专利壁垒。

什么是专利壁垒？

比如说，过去HTC每卖一台手机，要给微软支付5美元的权利金。

权利金就是专利的变现。

权利金除了获利之外，还能影响到竞争格局。

当年手机操作系统经历洗牌，选手使出浑身解数抢滩登陆。

但自从2007年Android诞生之后，局势变得明朗起来，凭借着免费和开源两大策略，Android携手HTC、三星等一众厂商拿下一座座山头，微软、塞班、RIM被远远甩在身后，甚至有超越苹果的趋势。

在这时候，苹果和微软试图利用专利壁垒，把Android逼上绝路。比如美国国际贸易委员会（ITC）行政法官初步裁定HTC侵犯了苹果的2项专利，如果裁定成立，HTC将面临禁售风险。

Android背后的谷歌还嘴了吗？

没有，彼时谷歌在移动方面的专利只有几百项。

那谷歌无动于衷吗？

也没有，它还手了，还走了一步狠棋。

溢价63%，斥资125亿美元，收购摩托罗拉。

为什么这么做？

因为摩托罗拉等于17000个专利，以及7500个正在申请过程中的专利。

谷歌确实无路可走了，但是把逼它的人买了下来。

专利到手后，敌人突然变得友善起来。

你有很多专利，我也有很多专利，反正也讨不着好处，那我们坐下来谈谈。

后来，交叉授权出现了，所有专利纠纷便大事化小小事化了。

专利壁垒，就是一堵墙，你在里头，竞争者在外头，不管你做什么，都只能眼巴巴地看着。

是一招险招，也是一步好棋。

市场

在经济学中有个词，叫规模效应。

你规模做得越大，边际成本会变得越小。

别人生产一颗鸡蛋成本要一块钱，而你规模大了之后，进货多，可以享受到原材料的议价权，这时候生产一颗蛋，成本会降到九毛钱，这便是成本优势。

有了成本优势后，就会强化竞争优势，来买蛋的人会越来越多，当你把赚到的钱投入再生产，规模效应会继续扩大，最终形成规模壁垒。

我们再把这门生意放大，比如互联网？

那规模壁垒会变得坚不可摧。

历次互联网大战，不管是打车、单车、外卖......大家的手段都极其相似：

先烧钱，占领市场，获得优势地位之后，再涨价，维持成本。

“烧钱 + 补贴”这样的商业模式之所以能成立，是因为在互联网世界中有一个壁垒，叫做“网络效应”。用户越多，越有价值，越有价值，用户越多。在经过几轮正循环后，用户总数突破一个临界点之后，会进入赢家通吃的状态。

所以，在互联网竞争格局中，比的不是谁先到终点，而是谁先到临界点。

谁会最先到呢？

一定是跑得最快的那个人。

怎么样能跑得最快？

买时间。

怎么买时间？

买一家规模效应的公司，缩短通过竞争所必须花费的时间。

虽然这是比赛，但大家的起点并不一样。

最后的话

1766年，约翰·史皮尔斯布里（John Spilsbury ）把欧洲地图粘在一块木头上，然后用马克斯锯沿着国家的边境线进行切割。

这是关于拼图最早的文字记录。

但我觉得，拼图的历史还能往前推一推。

我们要感谢一群航海家。

为什么？

用上帝视角来看，地球就是一张巨大的拼图，而大陆是一块块碎片。

航海家做的事，是在未知的情况下，探索大陆，还原地球原貌。

也正因为这样，约翰·史皮尔斯布里才有机会把地图变成拼图。

航海家、创业者，本质上做的事情都一样，大家都是在玩拼图游戏。

这个游戏只属于冒险家，勇敢的人。

希望对你有所启发。

祝福。