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美国债务上限逼近,依然大涨的全球股市风险不止它一个

美国债务上限逼近,依然大涨的全球股市风险不止它一个

时事

2023.05.24

本文字数:2517,阅读时长大约5分钟



导读:今年中国指数层面的机会难以把握,但结构性机会仍然存在。


作者 | 第一财经 周艾琳

美国债务上限问题牵动着市场的神经,高利率的潜在影响也仍待体现。然而,海外股市却风平浪静,纳斯达克100指数甚至创下一年新高。而A股和港股经历了前期的大反弹,近期持续处于震荡之中。


美国财政部长耶伦表示,6月1日是一个潜在的违约日期,未来市场恐慌会不会再度被激发?海外市场风险会否进一步冲击中国市场?


2011年会否重演?


目前,美国联邦债务的总规模接近31.8万亿美元。相当于2022年GDP排在美、中两国之后的11个国家的总和。美国之所以会有如此高的债务规模,主要是因为政府运作一直处在入不敷出的状态,需要借款度日。


立法规定美国政府的举债上限为31.4万亿美元。很显然,现在美国政府的债务超过了这条红线。作为临时的应对措施,在过去一段时间里,美国财政部也采取了一些非常规的措施,例如动用着手中的现金余额。现在财政部的现金余额已降至1000亿美元附近。



想要从根本上解决问题,则需要通过立法的手段提高这个债务上限。“其实从1960年以来,美国的债务上限已被提高了将近80次,这并不是一个什么新鲜的话题。现在共和党把控着众议院,执政的民主党想通过修改债务上限,需要与之达成一定程度的妥协。”嘉盛集团资深分析师Jerry Chen告诉记者,目前双方都同意提升债务上限,并以削减开支作为附带条件,但就如何削减开支、削减哪部分开支,仍旧存在争议。债务上限谈判已经变成了双方政治博弈的工具。


他也提及,很多人都会把这次债务上限谈判和2011年时的情形做对比,当时是美国历史上主权信用评级首次遭遇下调。在提高债务上限之前,标普500指数一度下跌10%以上,黄金因避险情绪上涨13%,最终是以时任总统奥巴马的妥协收场,同意削减开支来提升债务上限。今年的情况与之最大的相似之处就是美国政治版图——分裂的国会以及明年面临大选,但到目前为止,债务上限危机暂时还没有传导至股市。


不过,美国1年期CDS的利率已经飙升到一个非常高的水平,远高于2011年,也要高于2009年金融危机时。



资深美股交易员司徒捷告诉记者:“由于2012年的财政悬崖,华尔街以暴跌迎接奥巴马连任。当2023年债务上限再次来临时,美国已经不再是十年前的美国了,两党党争到了白热化的程度。”


摩根士丹利方面认为,“无论是民主党还是共和党,都有动力解决债务上限僵局。谈判会继续,直到根据双方都能接受的未来政府支出改革,来提高或暂停债务上限。”


警惕市场波动率提升


与此同时,上周美股三大股指却全部上涨,纳斯达克100指数甚至创下一年新高。标普500指数今年以来上涨7.0%,道琼斯工业指数小跌0.4%,纳斯达克指数则大涨17.3%。


英国FTSE全股指数、德国DAX30指数以及日经225指数也都创下阶段性或历史新高。


Jerry Chen提及,从更长周期来看,美股面临的问题其实远不止债务上限。“比如说经过长时间的加息,目前通胀回落之后,美国10年期实际利率攀升,但与此同时纳斯达克科技股出现了同向的涨幅,我们认为纳斯达克指数存在潜在的调整空间。”



他还提及,目前美股前十大权重股所占据的市值比重来到了非常极端的水平,即集中度风险可能过高。如果未来降息的预期有所降温,且经济陷入衰退,将可能对科技龙头股产生不利影响。届时如果科技股大幅回调,可能会对三大股指带来一定程度的负面影响,也或对全球市场产生溢出效应。



此外,美国银行业仍旧持续面临存款的流出。4月,存款流出量增加了13.1%,2月和3月分别为5.8%和21.8%。机构密切关注这会否导致信贷紧缩,以及会否冲击贷款和实体经济。


摩根士丹利美股首席策略师威尔逊(Michael Wilson)表示:“随着标普500指数测试交易区间的上限(此前预计为3800~4200点),是否即将迎来确认新牛市的突破?我们认为不是。债务上限仍然是一个重要的风险,即使达成协议,也可能引发‘卖消息’的情况。”


威尔逊表示,目前美股估值并不吸引人,不仅是前十至二十只股票的估值高。标普500指数中位数股票的前瞻市盈率为18.3倍(在20世纪90年代中期以来的历史水平的前15%),科技股除外的中位数市盈率为18倍(也在历史水平的前15%内),权益风险溢价低于200BP(即股票的风险回报过低)。在盈利方面,机构模型预计2023年的盈利共识预测将下调20%。


中国股市仍需挖掘结构性机会


截至5月16日,全球股市多数依然维持上涨格局。A股方面,今年以来沪深300指数上涨2.3%,上证指数上涨6.5%;港股方面,恒生指数今年以来上涨1.0%,国企指数上涨1.3%,恒生科技指数则下跌4.3%。


美国资管机构联博(Alliance Bernstein)方面对记者表示:“投资者可能会对今年中国股市的表现略感失落。首先,今年绝大多数的涨幅集中在1月份,余下月份皆是跌多涨少(无论A股或港股)。再者,近期公布的宏观数据低于预期,特别是4月份的通胀数据。”


但联博认为,此轮经济复苏力度未如预期是正常现象,因为中国经济的复苏路径本来就与欧美模式不同。欧美在疫情期间向民众发放了巨额现金,疫情后消费非常强劲,拉动了经济复苏。“而中国没有这么做。虽然经济学家们估算中国有5万亿到8万亿元的超额储蓄,但这些储蓄不会突然转化为爆发式的消费,而是更加细水长流。因此中国经济复苏看似缓慢,但预计将更平稳。”


机构普遍认为,今年中国指数层面的机会难以把握,但结构性机会仍然存在,价值类的股票正悄然上涨。截至5月11日,年内MSCI中国A股价值指数上涨了8.8%,而MSCI中国A股成长指数则下跌4.8%。


“这表明即使宏观环境有挑战,在A股上千只股票当中还是能找到‘价值投资’机会。我们现阶段特别关注现金流量充裕、估值合理甚至有分红能力的企业,例如高速公路营运商、港口营运商以及中大型商用客车制造商等。”联博称。


就港股而言,今年会如何表现?恒生指数公司方面对记者表示,根据统计,过去10年,恒指在5月的平均回报为-1.1%,表现在12个月当中排第九位,可说是与“五月沽货离场”相符,但投资者亦须留意其间恒指5月升跌比例为6升4跌,也就是说上涨次数更多。11月是恒指过去10年表现最佳的月份,平均回报达3.5%,主要是由2022年(+26.6%,复苏憧憬)及2020年(+9.3%,疫苗憧憬)的强劲月度表现所带动。如果不考虑疫情因素,则平均回报达到3.3%的4月是最强势的月份。


微信编辑 | 立早


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