在3月的欧美银行业动荡中，投资者为寻求收益更高的安全投资，将大量存款从银行取出，转而投入货币市场基金，使得美国货币市场基金的总资产在3月底达到创纪录的5.2万亿美元。如今，美国政治僵局再一次导致美国债务上限问题悬而未决，这被认为可能会扰乱货币市场基金的投资组合。

数据提供商EPFR的数据显示，自3月初以来，美国货币市场基金已累积涌入4400多亿美元。这些资金很大程度上涌入了政府货币市场基金，而这些基金大量投资于流动性较强、方便买卖的短期美国国债。由于美联储持续激进加息，该债券提供了多年来最好的收益率。

货币基金或遭受损失

但随着美国4月18日纳税截止日期的到来，本月对债务上限危机的担忧加剧。此次税收多少将有助于市场确定美国在资金耗尽前还能支撑多久。今年1月，美国政府债务规模就触及了法定限额31.4万亿美元，美财政部不得不采取了非常规措施来暂时避免政府违约，但若国会始终不提高债务限额，一旦财政部耗尽非常规措施后，美国将面临债务实质性违约。市场目前预计，在夏末违约威胁迫在眉睫之前，两党之间的僵局似乎都不太可能得到解决。

在此背景下，有分析师认为，虽然预计美国最终不会违约，但华盛顿在提高联邦借贷限额问题上的长期对峙可能会令短期国债承压，导致货币基金遭受一些损失。Interactive Brokers的首席策略师索尼克（Steve Sosnick）称：“债务上限应该是货币市场基金行业目前最担心的问题。虽然我认为美国政府不会无力支付债务，但可能会出现流动性紧缩。”

加拿大皇家银行全球资产管理公司的美国固定收益主管斯基巴（AndrzejSkiba）表示，债务上限之争“可能是一个大问题”，尤其是对政府货币市场基金来说。我们易看到这样一种情况：如果美国政府的借贷能力在这场危机中耗尽，那么货币市场基金将遭遇很大的波动，而投资者一旦看到这些波动，就会开始从货币市场基金中赎回资金，这又会反过来“制造很多噪音”。

眼下，市场对于美国政府最终会在何时耗尽现金还未达成共识。高盛的首席利率策略师科拉帕蒂（Praveen Korapaty）表示，如果今年的税收收入为3000亿或不到3000亿美元，债务上限的最后期限可能会提前到6月或7月，“比市场目前预期的更早一些”。不过，他称，市场目前的共识是税收收入将超过3000亿美元。此前，美国财长耶伦预期或将在7月耗尽资金。

7、8月是关键点？

不论如何，目前，投资者已经开始回避7月底和8月初到期的票据，也因此，最近的3个月期美国政府债券的拍卖需求表现不佳。斯基巴称，假设债务上限的“关键点”在7月至8月之间到来，“投资者只需要确保你的投资组合中没有在此期间到期的国债。从过去的例子来看，波动性主要体现在那些在债务上限关键点前后到期的国债上”。

同理，如果货币市场基金能够持有这些不太理想的证券直到到期，那么持有这些证券本身也不是太大问题。但如果投资者出于正常商业考虑或对债务上限的恐慌，而不断从货币市场基金中提取资金，问题就会出现，即货币基金可能很难为所持证券找到买家，并被迫承担损失。而除了短期国债，货币基金的另一种投资选择——流入美联储隔夜逆回购工具（RRP）——又可能会继续增加银行系统的压力。

事实上，由于短期国债目前供应相对短缺，RRP又能提供高达4.8%的回报，货币市场基金已将大量资金投资于RRP，使得RRP每天的使用规模达到约2.3万亿美元。而货币基金余额流入RRP，会使得银行准备金下降，叠加美联储货币紧缩的影响，会加速银行准备金的下降。巴克莱估计，如果货币紧缩政策没有变化，那么到8月，银行的准备金可能会降至2.6万亿美元以下，达到2020年夏季以来的最低水平，小银行的准备金将低于最低充足水平，更多的小银行恐因此倒闭。

科拉帕蒂称：“除非债务上限问题得到解决，比如上限提升，美国财政部能够发行更多短期债券，且货币基金愿意持有更多短债，才不会继续向RRP投入过多资金，银行业的压力才能得到缓解。”（来源：第一财经）

另据报道，中国持有的美国国债规模在2月录得连续第七个月下降。美国财政部周三公布的最新数据显示，中国持仓当月下降106亿美元至8488亿美元，为2010年6月以来最低水平。中国依然为仅次于日本的第二大持有国。最大的海外持有者日本2月持仓减少226亿美元，至1.082万亿美元。（来源：界面新闻）

美国财政部17日公布的数据显示，美国两大“债主”日本、中国（大陆）在今年2月双双减持。其中，中国2月持有美国国债8488亿美元，环比1月持仓减少106亿美元，连续七个月减持美债，总持仓连续7个月创2010年6月以来新低，且自去年4月起，中国的持仓连续11个月低于1万亿美元。2月日本所持美国国债环比1月减少226亿美元，至1.082万亿美元。

财政部此次公布的数据还显示，外国在2月份对美国长期、短期证券和银行流水的净买入额为280亿美元。其中，外国私人资金净流出为374亿美元，外国官方资金净流入为655亿美元。外国居民在2月份增加了对美国长期证券的持有量，净买入额为636亿美元。外国私人投资者净买入94亿美元，而外国官方机构净买入542亿美元。美国居民减少了他们所持有的长期外国证券，净抛售了74亿美元。

“今日俄罗斯”电视台报道称，对中国连续减持美国国债，俄罗斯专家认为，美国创纪录地提高利率是中国采取这一措施的原因之一。与此同时，美中间的紧张关系正加剧。在西方冻结俄罗斯外汇储备后，中国决定采取措施保护自己在海外的部分资金。此外，俄经济学家们不排除，美国银行业危机或将导致中国继续出售美国国债的可能性。

今年3月22日，联储会宣布，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%至5%之间，为2007年10月以来的最高水平。自2022年3月进入本轮加息周期以来，联储会已累计加息9次共475个基点。（来源：侨报网）

随着美国五年期“信用违约互换”（CDS）不断刷新逾十年高位，近来有关美国政府债务上限的僵局，可能导致美债今夏出现违约的担忧正开始逐渐升温。而本周一美国财政部570亿美元3个月期国库券的标售情况，无疑进一步坐实了市场的担忧并非空穴来风。标售结果显示，美国政府周一发行的3个月期国库券中标收益率达到了5.08%，创下了自2001年克林顿任内最后几天（2001年1月16日）以来的最高水平。

这也是本轮美联储加息周期中，3个月期国库券中标收益率首次超过5%，过去六次招标的平均中标收益率为4.771%。目前业内普遍预计，美联储将在今年5月的议息会议上“最后”加息25个基点，从而将联邦基金利率目标区间抬升至5%-5.25%。

不过，当前3个月国库券中标收益率和二级市场收益率的飙升，显然不光光与下月美联储加息的预期有关。这一结果很大程度上也受到了投资者对美国债务上限将至的担忧影响，因为相关期限附近的收益率报价正存在一定扭曲。许多业内人士认为，一旦美国两党无法及时达成债务上限协议，该期限国库券更容易发生技术性违约。

美国政府的举债总额已于今年1月19日超过了31.4万亿美元的债务上限。美国财政部当月启动非常规举措维持政府运营，避免出现债务违约。然而，这些非常规措施只能帮助财政部暂时性地继续借款。目前市场对触及债务上限的时间有很多猜测，从初夏到秋季都有可能，投资者和官员们正希望在本周二美国报税截止日过去后，可以得到更为清晰的线索。

本周二是大多数美国纳税人提交年度个人所得税申报文件并支付他们预估欠下的税款的最后期限。这些资金应该会在不久后出现在财政部的账户中，以支撑其迅速减少的现金储备。关键问题是，在6月左右有更多的税收资金涌入之前，这些税款是否足以让财政部保持充足的现金流，抑或这是否足以让财政部再利用一些额外的会计手段，以防止政府坠入债务悬崖之中。根据历史上的先例，美国财政部在本周报税截止日过后，若能增加逾2000亿美元的现金储备，将被视作是强劲的，而低于1500亿美元的数字则将是疲软的。

美债收益率走向面临抉择

在中长期美债方面，随着上周末美联储鹰派官员的讲话助涨了市场对5月加息的预期，美债收益率周一普遍进一步走高。其中，2年期美债收益率涨8.7个基点报4.207%，5年期美债收益率涨8.4个基点报3.704%，10年期美债收益率涨7.6个基点报3.605%，30年期美债收益率涨6.8个基点报3.813%。

投资者本周将聚焦于更多美联储官员的最新表态，以了解5月后是否可能进一步加息的任何新迹象。对于美债收益率接下来的具体走向，目前业内人士普遍看法不一。上周疲软的通胀数据增加了人们的预期，即美联储更接近结束紧缩周期，预计经济将因加息而放缓。然而，目前的经济增长仍然相对稳健，这表明至少在短期内不太可能出现深度衰退。这可能会让美联储在短时间内继续走紧缩路线，或者至少可能会将利率维持在高位。

高盛在上周五（4月14日）的一份报告中表示，该行已经下调了对美国国债收益率的预期，因为其预计信贷条件收紧将导致经济增长放缓。高盛目前预计，今年年底10年期美国国债收益率将为3.9%，低于此前预测的4.2%左右。不过，华尔街知名空头、摩根士丹利策略师Michael Wilson则更为担心另一面。他近期再度警告称，若美债收益率上升，股市涨势面临风险。