两个PMI数据打架！到底该信谁的？短期市场被什么因素左右？
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两个PMI数据打架！到底该信谁的？短期市场被什么因素左右？20230602
作者：齐俊杰看财经
昨天我们早上说了，国家统计局公布的PMI数据只有48.8，严重低于预期，但是也就是在昨天上午，财新也发布了一个PMI数据，却回升了1.4至50.9，这一下又把大家整不会了，甚至还有人瞎解释，说PMI辟谣了，这都完全不挨着，国家统计局公布的PMI数据，和财新公布的PMI数据，完全是两个数据，他两偏重的方向完全不一样，国家统计局的数据，我们通常叫做中采PMI，他主要反映的是大型企业，偏向重工业方向。顺周期的特征更加明显，而财新的数据，则更加偏向于轻工业和服务业，更加偏向于下游。这两个数据，绝大多数时候，还都是通向运动的，但是偶尔也会出现打架的情况。那么这次背离又作何解释呢？
首先，中采PMI的样本还是更加全面的，也更应该受到重视，他毕竟代表了全国的经济状况，那么也就是说，我们还是延续昨天的分析，上游压力较大，特别是建筑业回落，影响了整个5月PMI数据的表现，这里面如果再找一个行业，那就是钢铁，5月钢铁极差，如果剔除掉钢铁的影响，那么5月中采PMI，其实也是要好于4月份的。那么钢铁差，就是顺周期的行业差，代表经济从源头上，出现了一些问题，这个其实也不能小觑。
其次，财新的数据告诉我们，其实服务业需求还可以，中下游偏消费和出口的制造业或有所企稳。经济内生性动能正在逐渐恢复，消费意愿也逐渐在抬升，但这里面可能有些五一的因素扰动。
第三，从民营企业角度来说，如今也在纠结，领先指标动了，企业中长贷已经出来了，M1也筑底回升，证明企业有扩大资本开支的想法，已经把钱拿出来了，但是现在PMI反映并不明显，也就是说，他们还并没有把钱花出去，而只是从银行账户转移到了企业账户，还在银行体系当中空转。下一步得促进大家把钱花出去。
第四，要知道花钱还有个过程，也不可能一蹴而就，啥时候代表他们开始花钱了呢，上游的订单开始增加，就代表企业正在做开支了，而当滞后指标PPI也开始动了之后，也就代表这个钱花出去了，有助于实体经济去库存，预计最早在6月份，PPI就会开始见底回升。到年底前有望回到0轴附近，而库存周期也大体会在年底见底。
大家有兴趣可以去看看，PPI见底回升的情况下，几乎无一例外，股市都会进入一个不错的表现周期，代表顺周期，也就是我们所说的复苏周期开启，特别是当PPI跌破-3%之后的回升，级别通常都很大，历史上出现在2009年下半年，2012年末，2016年初，2020年6月份，以及现在，而前面那几次是什么行情，也就不用我过多解释了。
反而是PPI 高点回落的时候，大家都要小心，特别是超过8%之后的这种回落，往往杀伤力都比较强，历史上出现在2008年初，2011年，2017年末，还有最近的就是2021年底，往往会伴随着去库存+紧缩+衰退周期，通常会发生泥沙俱下的行情。我们在齐俊杰看财经APP里，给大家录了宏观课，讲了大概得有十几个像PPI这样的指标。分为经济指标和信贷指标，也可以分为领先指标，同步指标和滞后指标，把这十几个指标，综合应用，我们就能大体上定位周期的位置。
从目前情况来看，领先指标动了，同步指标有反复，滞后指标还没动，完全符合一轮牛市周期，一级火箭像二级火箭转化的特征，估值修复被弥补，但是业绩却低于预期，于是狗跑的太靠前，就得回来找一找牵狗的人。确认了人也在往前走之后，狗才会重新往前跑。这是狗都懂的道理，但很多市场中的投资者，却并不清楚。总以为天要塌下来了，股市要完蛋了。
其实现在扰动股市的因素，就是汇率，人民币贬值引发外资回流，而我们的公募私募保险，由于行情太差，所以根本没有增量资金，根本无力对抗外资的进出。所以就会造成市场波动，外资一走，市场就跌，外资回来市场就涨。举个不恰当的例子，当军阀内乱混战的时候，几乎没有御外能力，直到有人振臂一呼，全民族抗战，外资就没那么重要了。那么问题是，谁来振臂一呼呢？也许只能靠政策。不刺激经济，也至少应该阻止人民币贬值了。昨天人民币一度贬值到了7.1395，好在后来又升回到了7.10附近。未来一段时间，人民币的走势，对市场影响极大。大幅贬值的概率应该已经不大，今年有极大可能回到6.8，也有不小的可能回到6.6，所以这一块其实也并不悲观。甚至这一波贬值，还为下一次外资冲刺，打出了足够多的空间。
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