“愁云惨淡”之下横空出世的驯牛器，为什么你需要关注

就在上周，新发基金数量和份额“腰斩”的消息引起从业者们的高度关注。Wind数据显示，5月仅有38只基金成立，发行份额366.2亿份，创下5年的新底。冷，冷到了冰点。

消息爆出后，有种声音认为，基民亏伤了心，基金公司和负责操盘基金经理该好好反省。作为持续关注金融交易生态圈的观察者，交易门感觉指责谁来背锅，即所谓的Finger-pointing，既不能改变惨淡的过去，也不能给未来我国居民财富管理和资产配置提供有建设意义的思路。要走出现在的泥沼和怨恨，我们不如换个思路，从“时间”和“路径”两个维度上去理解交织了我们普罗大众太多爱恨情仇的“大A”。

无论在哪个国家，权益类资产都是居民财富配置中最重要的组成部分之一。理论上来说，在一个理想的环境里，股指能长期、温和地上涨（慢牛），投资人都可以获取高于无风险利率且稳定的收益。

那么在大A股，我们能做到安心的当时间的朋友吗？现在就让我们通过对比和数据来看看。

沪深300指数于2005年4月8日推出，至今正好18年。有专业机构把沪深300全收益指数在这段时期的走势做了归一化处理，并与美国SPX500全收益指数做了一个对比，橘黄色的线为HS300, 蓝色的线为SPX500。结果如下：

也就是说，在过去18年的时间里，沪深300跑赢了SPX500的。更甚者，若考虑中国资本利得税为零，而美国资本利得税为20%的话，中国股市投资人的收益应更为丰厚，投资体验应更加优越。

如果你觉得有点难以置信，相信我，你并不是唯一一个。

先说结论：虽然从时间上看，投资沪深300的收益更优，但从路径上看，投资SPX500更容易获取收益。除非投资人在A股能有高超的择时能力——这个不仅是对散户，即使是对专业机构来说也是极其稀缺的能力。

聪明的你已经猜到了，之所以会出现SPX500比投沪深300更容易赚钱这种结局，都是由我大A的“牛短熊长”的特点造成的。

大A具有市场上涨时疯狂且速度过快的特点，这就是所谓的牛短。疯牛之后，市场需要很长时间去消化估值和风险，这就造成了熊长。

回顾历史，2007年、2015年、2021年大A都出现市场快速上涨的行情。在疯涨中，资金的涌入令指数上涨加速，散户对风险理解有限，加上一些急功近利的销售，加以扇风点火的话术，投资者容易追高，结果难免亏钱出场。

可以说，疯牛是过度投机者的盛宴，除了营造出全民皆疯狂的氛围，其实对长期投资的环境造成了巨大的伤害。因此，罪魁祸首并不是某些人认为的衍生品和“做空势力”，而是前期的市场过快上涨。

因此，在大A股要想做“时间的朋友”，拿到社会经济增长对应的长期beta收益，还真的不是你想做就能做的，因为你在过程中非常容易被扔下车出局。

一旦理解为什么在中国市场做价值投资为什么这么难，那么接下来要问的是，作为专业的交易机构和从业者，有没有什么可以用到的工具，来剔除掉权益类资产下跌的风险，从而达到让投资者安心长期持有的可能性呢？

交易门了解到，市场上已经有不少专业的机构，已经在发挥自己的交易能力，运用ETF期权等工具消除尾部风险，获取正向收益。

某总部位于北京、某市场头部专业期权交易机构告诉交易门，去年自己用尾部风险管理和中证1000指数结合，产品发行9个月以来效果很好，可谓一个良好的探索开端。

虽说中证1000指数下跌，但产品本身获得了正收益。“这是因为市场是波动的。在波动过程中，期权可以创造价值，市场上涨的时候你赚Beta，但突然下跌呢，就获得了Alpha，等于你买一个保险。”该机构负责人表示。

04. 科创50ETF期权等工具的上市让资金变得稳定且长期

经中国证监会同意，上海证券交易所决定于2023年6月5日上市交易科创50ETF期权。而，这个消息和我们刚才讨论的问题非常相关。

对科创50ETF而言，在没有期权产品时，其投资者只有相应的指数多头和指数成分股可以投资，但科创板本身因还在市场建设的早期，指数波动过大，个股波动更加剧烈。

回顾科创50指数的表现，从2021年9月高点到去年4月的低点，回撤高达50%。就算长期看好科创50的投资人，如果面临这么大的回撤，也很难在过程中稳坐钓鱼台，做到心平气和强忍浮亏不平仓。虽然科创50指数的历史数据时长还不够，我们很难外推其长期波动表现。但同在A股市场，平均市值要大得多的沪深300指数的长期情况分析给了我们最基本的认知。而想来投资科创板的长期资金，持有期过程波动风险管理需求又要比前述大市值价值投资更为强烈和迫切，我们基本上可以断定这是阻碍资金进入这个市场的头号痛点。

而另一方面，长期看好中国科创发展，并愿意杠杆投资的交易需求也同样存在，尤其是市场跌落低点和政策兜底之时。

从市场逻辑上讲，对波动越大的beta，这两部分市场需求必然会很强烈。在这些市场痛点需求能合理满足之前，科创板市场暂时还缺乏吸引长线投资者并容纳大规模资金配置的能力；

新的科创50ETF期权上市改变了这一切。上交所对标深交所创业板ETF期权，推出科创50ETF的期权后，基本覆盖支撑实体经济科技转型，助力社会高质量发展的这两大重要指数的成分股。从交易逻辑讲，任一品种的衍生品越多，为该品种及其衍生品提供了更多交易的可能；随着科创50ETF期权的出现，让更多套利者参与进来，为科创50指数成分股票及ETF一二级市场交易同时提供更高的流动性和丰富的风险管理工具选择。具体而言，为对应的优质股票投资提供了风险对冲工具，和提供杠杆以小博大的交易工具。从前述需求痛点看，这一定是扩大科创板对规模资金长期吸引力的大好事。

交易门通过调研访谈，进一步了解到，该新品种上市的消息让不少专业机构为之摩拳擦掌。据了解，不少机构已计划推出科创50指数尾部风险管理产品，并且此类型产品已经得到资方的兴趣和预订。

行业人士普遍预计，科创50ETF期权上市，为市场提供多样化的交易工具，可以实现对科创50指数大的beta波动某种意义上的“驯服”，就算之后市场继续出现阴晴不定的短期抽风，善于使用期权工具的投资者能在参与科创beta的长期趋势的同时，适时锁定过程收益。在各类下行风险保护策略之下，还将更为善于在指数大幅波动的过程中“稳坐牛背”，从而有望转变对科创股票短期炒作的风气，让长期资金持有指数ETF和成分个股收获长期收益的同时无惧过程波动成为现实。

然而科创50ETF期权这样的风险管理和衍生品交易工具上市的重要的意义，远不止增加一个交易标的活跃市场这么简单。‍

在政策层面上，科创50ETF期权上市彰显了中国政府对推动金融交易市场化深入发展的决心，体现了对金融行业本身加强风险管理的一贯要求的同时，用市场化的手段坚定支持实体行业科技创新。

在产品层面上，科创50ETF期权上市必将推动多样化的投资产品，风险管理产品和资产配置产品的创设和发展，为下游财富管理市场和机构资金配置市场高速发展助力。

交易门相信，该期权工具及其衍生产品，一旦被专业投资者正确运用，必将产生非常丰富的市场应用和场景赋能，正所谓，工欲善其事，必先利其器。这么好的工具，请你今天一定要抽时间了解一下。你如果发现这各工具还有什么好的应用场景，也请告诉我们。

编辑部小贴士：华夏科创50ETF期权合约标的为“华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金”，合约标的证券简称为“科创50”，证券扩位简称为“科创50ETF”，证券代码为“588000”，基金管理人为华夏基金管理有限公司。