SaaS趋势追踪丨消费逆风持续，十大SaaS股趋势如何？

2023-06-10 12:06

作者 | Jamin Ball

编译 | 美股研究社

消费趋势

我们现在已经度过了赚钱的季节。让我们回顾一下软件领域的6大主要消费玩家以及他们的表现。是否有迹象表明消费趋势正在逆转?我们会很快看到再次加速吗?总的来说，消费逆风从去年第三季度开始，到第四季度才真正开始。

如果我必须总结一下我对消费saas趋势的看法，那就是——逆风并没有加剧，但也没有减弱。这表明，我们至少正在接近底部(但需要明确的是，我们仍远低于逆风前的消费水平)。扩展收益仍在下降(我们可以从净留存率下降中看到这一点)，但总留存率依然强劲。新客户的增长似乎正在加快。在收入季结束后，我对下半年(8月或更晚)的增长速度比我刚开始时稍微乐观一些。

1. Mongo:非常积极-他们背后是底部吗?

a.非常健康的新业务(新客户)获取。增加的新客户数量最多，从现有客户获得的新工作负载数量也达到了创纪录的水平

b.第一季度的消费超出了他们的预期，但低于去年逆风开始之前的水平

c.指引强劲，暗示第二季度营收增长加速

d.值得注意的是，Mongo的消费趋势将不同于Snowflake。它们的消费是由构建在Mongo之上的应用程序的使用驱动的。在Snowflake上的使用是由在Snowflake上运行的查询驱动的

2. Azure:AI中带有强度的中性色调

答:总体而言，我认为Azure这个季度净盈利。上季度，他们对宏观经济不利因素的态度相当消极，但本季度他们更加慎重了。他们在云优化方面也更有建设性。

引用:“我们现在看到的是，除了高度密集的优化之外，新的工作负载开始了”，首席财务官补充说:“在某种程度上，工作负载无法进一步优化。”

a.他们也看到了人工智能服务的一些真正优势。他们指引Azure在第二季度实现26%至27%的增长(其中1%来自人工智能)。对低20点指引的担忧

Datadog:一些积极的迹象表明，趋势不会恶化，但不会好转

b.新logo的获取正在增加，现有客户的增长略好于预期(但仍略低于去年第二季度和第三季度的趋势)

他们确实指出，3月份的使用量增长好于1月和2月，4月份的趋势与他们在第一季度看到的大体一致(所以没有变得更糟)。

c.他们确实在大客户和非必需消费品垂直领域(电子商务和外卖)看到了更多的弱点。

3. Confluent:类似于Datadog。

a.总体上类似于Datadog。另一个数据点表明，优化逆风并没有变得更糟，但也不一定会变得更好。他们确实指出，Confluent Cloud今年每个季度都在连续增长，这是一个很大的积极因素

b.交易周期延长，扩张收益减少

4. AWS:逆风越来越严重

答:他们的季度截止于3月，但在财报电话会议上，他们称4月份的增长疲软。第三季度增长16%，但4月份增长11%

b. aws的用户群更倾向于初创公司和小公司

c. 我确实认为，我们可能会在8月份开始看到营收加速增长，这主要是由于竞争更加激烈

5. Snowflake:更大的客户逆风加剧

答:Snowflake实际上在2月和3月的消费更强劲，但4月的消费真的放缓了

b.疲软主要是由大客户驱动的(类似于Datadog看到的逆风)。这与上个季度的情况正好相反，Snowflake在大客户中看到了优势，而在小客户中则出现了疲软。疲软的驱动因素是大客户减少了他们的数据保留政策(即存储3年数据而不是5年)。

c.亚太地区中小企业也是一个弱点

他们将全年增长预期下调至34%(上一季度的预期为40%)。

e.亮点是北美企业区，查询量同比增长57%(营业额增长50%)

总的来说，Mongo增加了他们的全年指南，Datadog和Confluent基本保持不变，Snowflake减少了他们的全年指南。

季度摘要报告

10大EV / NTM收益倍数

十大每周股价变动

倍数更新

SaaS业务的估值通常是其收入的数倍——在大多数情况下是未来12个月的预计收入。收入倍数是一个简略的估值框架。考虑到大多数软件公司不盈利，或者没有产生有意义的FCF，这是比较整个行业的唯一指标。即使是DCF也充满了长期假设。SaaS的承诺是，早期的增长会带来成熟年份的利润。下图所示的倍数是通过企业价值(市值+债务-现金)/ NTM收入计算出来的。

总体统计数据:

•总体中位数:5.7x

•前5名中位数:15.6倍

•10年:3.7%

受增长拖累。在以下分类中，我认为高增长>30%的预期NTM增长，中等增长15%-30%，低增长<15%

•高增长中位数:8.5倍

•中期增长中值:8.2倍

•低增长中位数:3.3倍

Ev / NTM FCF

NTM FCF为负的公司不在图表中列出。

EV / NTM Rev倍数vs NTM Rev增长散点图

增长与估值倍数的相关性如何?

增长调整EV / NTM Rev

下图显示了EV / NTM收入倍数除以NTM共识增长预期。这张图的目的是显示每只股票相对于它们的增长预期是多么便宜/昂贵。

操作指标

•NTM平均增长率:15%

•长期资产管理增长率中值:24%

•毛利率中位数:75%

•营业利润率中值(21%)

•FCF利润率中值:3%

•净留存率中值:115%

中位CAC回报期:57个月

•平均S&M %收入:46%

•研发收入中位数:27%

•G&A %收入中值:18%

合成输出

40法则显示的是收入增长+ FCF利润率(LTM和NTM都是增长+利润率)。FCF计算为经营现金流-资本支出

通用汽车调整后的投资回报计算公式为:(上一个季度S&M) /(净新季度ARR ×毛利率)× 12。它显示了SaaS企业在毛利润基础上偿还全部负担的CAC所需的月数。大多数上市公司不报告净新增ARR，所以我采用隐含ARR指标(季度订阅收入x 4)。净新增ARR就是当前季度的ARR减去上一季度的ARR。不披露订阅收入的公司被排除在分析之外，被列为NA。

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END

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来源: qq

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