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风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：六亿居士
来源：雪球
又是新的一期指数估值表，上周整体保持低位震荡，创业板指在上周四创新低后略微反弹。从宽基指数看，年初至今科创50涨7.59%，国证2000涨5.23%，中证1000涨3.41%，中证500涨2.47%。
在大盘价值上涨9.57%的基础上，上证50反而跌-3.47%，沪深300跌-0.90%，说明大盘成长一路重挫。最近常有新闻说基金“滞销”，那是在还“白马牛市”的债，在还高位发基、集体抱团的债。
01
价值回归：大白马腰斩
2021年高点至今，300成长全收益指数从11300点跌至6007.6点，累计下跌46.8%，接近腰斩。
300成长指数是基于沪深300，以成长因子作为策略，侧重：主营收入增长率、净利润增长率和内部增长率，选取评分最高的100个样本组成的指数。该指数富含A股规模大、成长强、受市场热捧的企业。
随着一路下探，当前300成长PETTM跌至16.22，全历史百分位跌至56.95%，处于正常估值。历史上，300成长PE曾跌至7.47倍，发生于2014年5月。
2021年高点时，300成长指数PETTM涨至29.98，处于近10年最高估值状态。涨幅越大，部分投资者越激动，浅尝有效的情况下，在高位大幅加仓或梭哈，以至于高位接盘。
投资者亏损大部分原因是“高位接盘”，而并非基金质地不行。如果能避免高位介入，在低位慢慢投资优秀基金，反而能实现既定的收益率。
02
坚决远离高位时发售的基金
时钟拨回2021年春天，彼时A股大白马风光无限，一路上涨的大白马吸引了一大批投资者的眼光，不少基金公司也“适时”推出了一系列“高大上”的基金。
上图为A股2002年至今，股票型基金的成立时间分布图，统计基金共计3296只，2021年共计发布835只基金，占比25.33%，一年发售了近20年的四分之一强，可谓：基金大年。
时钟拨到2022年，市场开始转头向下，基金开始“滞销”，全年共计发售583只股票型基金，同比下滑30%。今年年初至今，累计发售254只，略低于2022年水准。
基金公司收取的是旱涝保收的管理费，市场热度高、行情涨幅大，基金业绩“优秀”，此时发售新基金，更容易获得追捧。但事实上，涨幅越大、潜在风险越高，从潜在收益率的角度，此时应该停止申购，甚至主动降低规模。
当然，作为普通投资者，我们不能要求市场怎么做、做什么。但可以用恰当的办法，解决这个现状。换个角度来说，这也是潜在的增额收益部分，这也是61常年在做的工作。
上图为沪深300指数，近10是点位及估值趋势图。2021年一季度，该指数估值一路走高，最高估值接近2015年牛市高点。也正是此时，是基金发售最积极的时候，如果此时介入，确实很难赚钱。
因此，如果能避免凑热闹，避免贪婪作祟，避免道听途说。对市场估值有基本的判断，能避免在高点介入，就能赢在起跑线。
03
重点提示
1、恒生指数：PE快速反弹至9.42，全历史百分位涨至17.97%，处于低估状态。恒指PE在9以下的时间并算不长，所以反弹后，百分位上升较快。
上图为恒生指数历年PE绝对值分布图，当PE低于9时，仅占9.43%的时间。
2、深证100：PE = 20.42，全历史百分位35.95%，处于正常偏低状态。深证100基本涵盖了深市主要龙头成份股，其受大白马回调影响，估值一路下降，目前开始进入视野。
3、恒生医疗：应很多朋友要求，本期估值表添加恒生医疗保健指数，该指数采用PB作为核心估值指标。当前PB为2.38，全历史百分位20.23%，处于低估边界。
一直以来都有朋友希望增加恒生医疗，我一直表示还在慎重考虑中。并非不能纳入，而是考虑到该指数所处市场、编制方式、成份股质量、波动性等要素，所以比较谨慎。
之所以采用PB，是因为该指数是“亏损企业”大集合。医药行业拼的是研发投入，港股上市门槛又比较低，指数成份股企业质量参差不齐，经营稳定性较差，2022年报亏损的企业占比高达55%。
但医药企业又是不鸣则已，一鸣惊人的行业，虽是看起来不起眼的小企业，或许某一天幸运加持，研制出拳头产品，那便鸡犬升天。
对比中证医疗，恒生医疗的难度要高不少。如果中证医疗都有点受不了，那恒生医疗会更难受。从21年高点回撤看，中证医疗回撤-55.25%（回撤2年），恒生医疗最大回撤-66.76%（回撤9个月），且回撤速度更快。
整体而言，该指数是一个难度较高的指数，如果想参与，要慎重。
4、家用电器：PE涨至15.78，全历史百分位涨至20.64%，涨入正常估值阶段。最近家电表现不错，虽有反复，但整体上行。而且价格涨幅高于估值涨幅，说明指数成份股的利润增速尚可。
5、中证畜牧：PB = 2.825，全历史百分位6.55%，处于低估状态。畜牧也是非常多朋友要求的指数之一，作为强周期行业指数，参与者一定得具备良好的行业参与经验，新手朋友们请远离。
强周期行业有一个基本特色：周期顶部、业绩越好、估值（PE）越低、风险越大。周期底部、业绩越差、估值爆棚、风险反而较低。
但这类行业广受外部经济、货币政策、企业库存、渠道竞争等要素影响，判断的难度很大。即便在底部时期，眼看要起来了，受一些外部因素影响后，又重新躺地上，新手要避免参与。
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