央妈终于出手托底了！然后呢？

作者丨钟灏

来源丨米筐投资（ID:mikuangtouzi)

降息信号终于出现！

6月13号，央行在公开市场操作了20亿元的7天期逆回购，中标利率1.9%。

而此前的逆回购中标利率一直都是在2%，所以这一次是相当于降了10个基点。

尽管这个降息还不能等同于最终的LPR降息。

但它就像一个信号弹，如果再配合后面的MLF降息，几乎就指向了6月22号LPR下调已成定局。

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所谓七天期逆回购，就是一种短期的资金拆借方式。

意思就是商业银行把一些证券放到央行那里作为抵押物，然后央行给商业银行一些资金，到七天之后，央行把证券还给商业银行，商业银行把资金还给央行，账务两清。

这次降息，降的就是这部分资金的利率。

虽然这个资金的时间只有七天，但是连续做的话也能给银行节省成本，进而有助于使银行降低对企业和居民的贷款利率，也就是降低LPR。

尤其是前几天各大银行已经纷纷下调存款利率，很大程度上降低了资金成本，如果再加上即将进行的MLF操作也同步下调利率的话，那么6月22号LPR下降也就板上钉钉了。

那时才会直接影响大家的贷款利率。

当然，存量房贷一般需要等到明年一月份才会正式执行下降过后的LPR，你的月供才会变少。

自2022年8月以来，LPR一直维持不变。目前1年期利率为3.65%，5年期利率为4.30%。

6月22号LPR会下降多少呢？

预计一年期和五年以上期限可能分别会下调5个基点到15个基点。

讲真，这个力度不算太大，只能算是符合市场的顺水推舟。

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实际上，市场资金利率已经走低好长一段时间了。

比如银行间市场DR007，已经有好长一段时间低于央行的七天期逆回购操作利率了。

还有国债收益率，也已经连续下降了好久，可以说国债几乎来了一个小牛市。

这些都是纯市场对资金的定价：

市场上资金偏多，而大家的贷款对资金的需求偏少，在这种供大于求的情况下，市场自然就会把利率调低。它不调低贷不出去啊。

要知道，供大于求并不是因为供应增加——过去几个月央行并没有大规模投放货币，而是因为需求减少了。

刚刚公布的5月份社融增量，比去年5月少了1.31万亿元。

M2增速，也从上个月的12.4%，骤然降到了11.6%！

如今央行的逆回购中标利率调低，其实只是在向市场靠拢。

至于为什么市场对资金需求偏低？

当下无论是实体经济还是资本市场，都没有如预期般回暖，主要是两个原因叠加：

1、实体经济本身的库存周期，还处在主动去库存阶段，还没有转到被动去库存；

2、货币或财政政策的托底力度比较收敛，不足以扭转预期和周期。

如果说还有第三个原因的话，那就是人们的不安全感和对未来收入的不确定性，使得扩张资产负债表的时候心有余悸，倾向于保守。像房子车子这样的大件，能不买就先不买了。

这都需要时间来抚平，经济周期也需要时间来等待。唯有政策，在一定程度上是可以掌握主动权的选项。

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所以，6月9号央行官网发布消息，易纲行长调研时说要“加强逆周期调节，全力支持实体经济”。

“逆周期调节”这个说法，意思就是经济低迷的时候要托底、火热的时候要浇冷水。上一次提还是两个季度之前。

而与这个说法相对的，是“跨周期调节”——这通常代表观察期，先看看，不动手。

现在重新确立逆周期调节的基调，表明准备出手托一下经济了。

另外，6月的LPR还有可能出现非对称性下调。

也就是说1年期报价可能下调得少（比如5个基点），5年期以上LPR下调多一点（比如10个基点）。

主要原因，是当前企业的贷款利率已经到了历史低点（新发放的企业贷款加权平均利率为3.96%），已经明显低于居民的房贷利率了（新发放个人住房贷款加权平均利率为4.14%），出现了某种程度的不平衡。这种不平衡可能会滋生套利空间和违规操作。

再加上这段时间楼市明显转弱，5年期以上LPR的下降幅度略大一点应属正常。

另外，对股市也会构成利好，因为它降低了无风险收益率，就有利于推升权益类资产；

对汇率是轻微利空（很有限），因为任由经济萎缩而保持高利率，会便利未来的预期产出变少，购买力下降，同样会对汇率造成压力。

逆回购降息之后，离岸人民币汇率接近触及7.18，达到阶段性新低。

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这里我想纠正一个说法：

央行降息了

在大部分老百姓眼里，降不降息是由央行说了算的。

逆回购降息是央行定的， MLF降息是央行定的， LPR降息是央行定的…总之，利率这个事在老百姓看来都是央行一手拿捏的。

这种看法是有问题的，这还是沿用了LPR改革之前的思维。

改革之前叫基准利率，那个时候确实是由央行一手定下的，说5%就5%。

但是改革之后，变成了由若干家银行来报价：

—A银行，你们最近平均贷给企业和居民的利率是多少啊？

—4%

—B银行，你们呢？

—4.2%

问了十几家银行之后，去掉最高和最低，剩下的算出平均值就是LPR了。

所以其实在这个过程中，央行是无法决定LPR到底是多少的。

这就叫利率市场化改革，因为这个利率由银行报出来，而银行的利率是由市场供求来决定的。

央行能做的，只是通过释放资金的多少来影响这种供求关系。

至于怎么释放资金，这个就比较多了，有常规的、也有非常规的，这里不再细说。

反正老钟蛮喜欢讲清楚背后的逻辑的。

对于普通老百姓搞不搞清楚倒也无所谓，浑浑沌沌也照样过，但是对于投资者可能就不一样了。

如果是逻辑本身错误的话，即便你解释得头头是道也没有意义，错误归因会使人对未来产生误判。

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来源: qq

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