监管重拳出击！债券发行环节迎全方位整顿！涉及低价包销、簿记建档不透明...

近日，中国银行间市场交易商协会发布《关于进一步加强银行间债券市场发行业务规范有关事项的通知》，旨在进一步提升债券发行规范性水平，严格市场纪律，防止定价不审慎等行为。

业内人士解读称，此次文件的出台，是对债券发行环节全链条进行规范。

其中，备受关注的主要有定价问题、簿记建档问题等。据悉，债券市场中，为争夺优质发行人或为了冲业务规模，部分债券承销商存在“价格让利”现象；另外，在簿记建档环节中，比如发行人对利率不满意等因素，机构随意延长簿记时间的情况也十分普遍。

如今，银行间交易商协会就对上述种种情形进行从严监管。考虑到该文件对参与方的影响，据了解，该通知自7月1日起施行。

一直以来，债券业务“低价乱象”屡禁不止，令业内苦不堪言。

中国银行间市场交易商协会近日表示，近期交易商协会发现部分债券存在发行定价不审慎、低价包销换取市场份额、未遵循市场化原则确定利率区间等发行业务不规范情形。

为此，交易商协会近日出台了《关于进一步加强银行间债券市场发行业务规范有关事项的通知》（以下简称“通知”），进一步明确银行间债券市场发行操作规范，以加强发行业务自律管理。

据悉，银行间债券市场发行的地方政府债券、金融债券、非金融企业债务融资工具(以下简称“债务融资工具”)、境外机构债券、资产支持证券等适用本通知。

根据《通知》，发行人不得有通过综合业务合作等方式干扰发行定价、违背市场化原则违规指定发行利率(价格)等情形。发行人应当按照市场化原则，合理设置承销机构比选评分指标，比选评分指标不得直接或间接与发行利率(价格)挂钩，不得影响发行价格的市场化形成机制。

《通知》还提到，承销机构的债券承揽承做、发行销售等承销业务应与投资交易、同业业务、存贷款(如有)等业务之间进行有效隔离，防止债券承销业务和其它业务之间的利益冲突，确保债券承销业务独立运行。

券商中国记者此前采访了解到，实践操作中，部分承销商为与客户达成更多合作机会，会通过债券承销让利，来换取其他更高附加值的业务，尤其是如果对方为优质发行人，比如大型央企等。

“低价包销换取市场份额”就是上述实操中的主要体现。有业内人士表示，由于部分发行人比较强势，对融资成本有很高要求，要求发行利率必须低，而这种低利率在市场化下可能不会有投资者“买单”，所以承销商出手包销这些债券。作为补偿，发行人会与承销商在其他业务方面进行合作。

此次《通知》就对包销环节提出明确要求。《通知》提到，承销机构开展余额包销应当报价公允、程序合规，并严格按照发行文件披露的方式确定余额包销利率。余额包销规模不得挤占有效申购投资者认购规模，余额包销申购利率不得低于投资者有效申购利率上限。

余额包销应在规定的簿记申购时间结束后开展。承销机构应对自身包销账户、一般自营账户进行明确区分，建立隔离制度，完善包销账户投资、交易、核算等管理规范。

此次《通知》另一大关注要点则是交易商协会对簿记建档环节也进行规范。

债券市场发行分为“簿记建档”和“招投标”两种方式，而“簿记建档”是信用债发行的主流方式。所谓“簿记建档”，其流程为，先进行预路演，根据反馈信息并参照市场状况，簿记建档人和发行人共同确定申购价格区间；然后进行路演，与投资人进行一对一沟通；最后开始簿记建档工作。簿记建档人整理全部报单，与发行人最终确定发行利率，然后根据确定的利率和簿记情况进行配售。

尽管簿记过程有利于让投资者更深入了解发行人，但该环节也容易产生违规空间。有业内人士称，比如承销商有意向投资者引导定价，可能导致最终价格偏离。

如今，为了提高簿记建档的透明度，交易商协会此次明确，发行人、主承销商应遵循市场化原则，在充分询价基础上，参考国债、开发性金融机构债券、政策性金融机构债券、其他可比市场利率等，充分考虑发行人信用溢价、期限溢价、流动性溢价等因素，规范确定簿记建档利率(价格)区间。

簿记管理人应准确、及时向发行人、承销团成员披露簿记过程中相关信息，包括但不限于边际利率、总投标规模等。承销团成员应准确、及时向投资者共享接收到的簿记过程信息。

簿记管理人应当切实保障簿记建档各参与方公平参与簿记建档业务;不得以谋取不正当利益为目的，有意向不同机构区别提供簿记过程中的有关信息，不得提供虚假信息等诱导、误导投资者。

调整簿记建档利率(价格)区间应审慎开展，确需调整的，操作时点不得晚于簿记建档截止时间前1个小时，调整后的利率区间上限不得低于有效申购利率上限。不得以非市场化包销为目的调整簿记建档利率(价格)区间。

对于债券市场深恶痛绝的“延时”问题，此次《通知》也做了明确规范。据悉，在实践操作中，如果发行人对利率不满意等因素，簿记建档时间会被持续延长。去年债券市场上曾有债券项目延长八次簿记建档截止时间。

为此，交易商协会在《通知》中表示，簿记建档截止时间不得晚于簿记截止日18:00。簿记建档时间经披露后，原则上不得调整。如遇不可抗力、技术故障，经发行人与簿记管理人协商一致，可延长一次簿记建档截止时间，延长时长应不低于30分钟，延长后的簿记建档截止时间不得晚于18:30。

为加强发行业务自律管理，此次交易商协会也明确了自律管理措施。

根据《通知》，交易商协会对银行间债券发行业务实施自律管理，将定期监测债券发行定价等情况，并进行市场评价。

对于在招标发行、簿记建档发行、余额包销中存在违反相关自律规则及本通知情形的，交易商协会可开展业务检查;情形严重的，交易商协会可限制相关业务开展，并根据违规情形，单独或者合并实施自律管理措施或自律处分。

同时，交易商协会接受对发行人干预定价、承销商违规等行为的举报/投诉。

今年以来，交易商协会对债券业务监管力度持续加大，频频开出“罚单”。

其中今年一季度，多个金融机构就被交易商协会指出存在问题，其中就有关于“低价包销”、“簿记建档询价不充分”等问题。

具体来看，一月有6家银行因债券承销过程中，存在违反银行间债券市场相关自律管理规则的行为遭到处分，分别是招商银行、平安银行、交通银行、兴业银行、江苏银行和广州农商行。这些银行涉及的事由包括：