能源转型浪潮中，化石燃料投资势头不减

清洁能源、化石燃料，二分天下，投资者同时关注传统能源和清洁能源的投资机会。

（一）

全球能源需求上升：清洁能源、化石燃料投资双增长

在全球多国政府“共同减碳排”的大目标下，“石油、天然气等传统能源向可再生能源的转型”成为长期趋势，但即使如此，过去十年间可再生能源使用度仍不及传统能源。 

（资料来源：美国能源信息署，《2019年国际能源展望》）

且从投资角度来看。

虽然全球试图摆脱碳基燃料的势头不断增强，但化石燃料（包括煤炭、石油、天然气）的投资仍占据举足轻重的地位。据国际能源署最新报告预测，2023年全球能源投资将达到约2.8万亿美元，其中超过1.7万亿美元将用于清洁技术（包括可再生能源、电动汽车、核电、电网、存储、低排放燃料等），其余1.1万亿美元将投资于煤炭、天然气和石油。

上述数据显示了，清洁能源的发展速度比想象中更快，不过，全球各地对清洁能源投资的节奏并不一致。清洁能源投资主要集中在中国和发达经济体（如美国、德国、日本或法国），而新兴国家和发展中经济体对清洁能源的投资布局存在较大缺口，化石燃料仍有较大的投资空间。

此外，2023年6月份发布的《世界能源统计回顾》报告显示，化石燃料仍占供应量的82%，这说明创纪录的可再生能源增长并没有改变化石燃料的主导地位。

国际能源署预计，2023年，全球资本对石油、天然气上游生产商的投资将增加7%，重回2019年的水平，即使在2050年实现零碳排放的目标下，化石燃料反弹仍强劲，这将使2023年投资增长至2030年所需水平的两倍以上。

总的来说，资本对清洁能源和传统化石燃料呈现“双轮驱动”的增长势头——国际能源署预测，全球资本对石油、天然气和煤炭的投资额年均增速为15%，对清洁能源投资额年增速为24%。

（二）

化石燃料的地位为什么无法被撼动？

在某些极端情况出现时（如新冠疫情、乌俄战争导致的能源供需不匹配），剧增的需求为化石燃料投资带来丰厚的利润。

站在银行的角度，为这些能源上游端企业提供贷款会让自己“多金”。

站在投资机构的角度考虑，投资石油、天然气会带来更高的投资回报。虽然，清洁能源、绿色能源是不变的命题，但从经济回报来看，石化燃料中短期更有利可图。

另一方面，由于不同行业从化石燃料转向可再生能源的能力存在差异，可替代当前生产方式的技术尚未达到所需的规模，目前可再生能源无法在整个能源系统中统一使用，因此化石燃料在工业上的应用，将在未来很长一段时间持续存在。

（三）

大量资金正涌入石油、天然气基金

在休斯敦今年举行的全球石油商矿物&特许权大会中，业内人士表示在油气市场多年中断后，私募股权基金再度回归石油、天然气投资，预计带来至少250亿美元的资金。

最近有关于油气私募基金的募资消息也很频繁，其中包括：

6月份，专注于化石燃料投资的量子能源（quantum energy partner）为新基金 Quantum Energy Partners VIII LP募集至少25亿美元，这只基金的募集资金额接近该公司2018年发行基金的一半。

5月份，私募股权公司 Pearl Energy Investments完成了一支瞄准石油、天然气投资机会基金的募集，总募集金额在7.05亿美元，该基金是该公司迄今为止规模排行第三大的基金。

不可忽视的是，这些油气私募基金的投资者中，大部分为机构投资者，如家族办公室、捐赠基金、基金会和养老基金等。

（四）

家族办公室加大力度为石油、天然气提供资金

家族办公室对石油、天然气的未来，持乐观态度，认为油气投资具有更稳定的回报。

根据Haynes Boone4月份发布的调查报告，2024年，石油和天然气生产商获得的资本中预计有12%来自于家族办公室，这是该机构“预期资本来源”增幅最大的一次。

事实上，家族办公室对石油、天然气的投资很活跃。比如今年5月份，家族办公室主导的财团PW Consortium就以18.4亿美元的现金交易，收购了怀俄明州天然气生产商PureWest Energy。

买方财团汇集了众多资本方，其中包括 AG Hill Partners、Cain Capital、Eaglebine Capital Partners、Fortress Investment Group、HF Capital、Petro-Hunt 和 Wincoram Asset Management。

对于家族办公室来说，他们的投资风格稍有不同。他们并不在乎石油、天然气的历史行情和趋势，更专注于长期投资，尤其是在大型石油、天然气生产商现向投资者返还创纪录的现金回报的时期。

为什么家族办公室这么看好化石燃料投资机会呢？

一方面，化石燃料的回报率相比过去十年显著飙升。

五家最大的参与者：美国巨头埃克森美孚、雪佛龙、壳牌和道达尔能源公司、英国石油公司，在2022年的利润增加了一倍多，累计利润达到2000亿美元。与此同时，道琼斯美国石油和天然气指数（Dow Jones U.S. Oil & Gas Index）在过去一年也上涨了56%。使得高净值群体越来越愿意承担石油、天然气的投资风险，来弥补撤离股市的资产升值机会。

（图源：Dow Jones U.S. Oil & Gas Index）

另外，很多家族办公室不太考虑环境、社会和公司治理（ESG），而是关注更长期的回报。为了锁定长期投资回报，家族办公室会通过复杂的金融工具来管理和对冲风险，因此家族办公室要比专注于油气的私募股权基金持有周期要长的多，愿意花更多的时间来获得回报。

（五）

银行“宁愿违背承诺”，也要为油气企业提供贷款服务

《Banking on Climate Chaos》年度报告显示，2022年，银行为化石燃料行业提供了6730亿美元的资金。

2021年，由金融行业组成并由从业者领导的全球性联盟——格拉斯哥净零金融联盟（GFANZ）已与45个国家的450个组织（资产超过130万亿美元）签约，呼吁金融机构调整投资方向，加速全球低碳转型。

值得注意的是，零碳目标使银行业界产生意见的分歧。

近日，在花旗集团股东大会上，关于“减少对化石燃料企业放贷”的决议被彻底否决，花旗CEO简·弗雷泽 (Jane Fraser) 表示：“如果让经济活动彻底摆脱化石燃料，目前的替代方案在规模性和可靠性都无法实现。”

虽然GFANZ要求金融机构能尽早改变投资组合，转向清洁能源投资。但实际上，从中短期来看，全球对能源巨大需求可能无法彻底脱碳。目前，“已签署净零碳承诺”银行和金融机构仍在大量投资化石燃料。

根据Pressure Group Reclaim Finance的数据，自2021年倡议发起至今，零碳排放银行联盟 （NZBA）中至少有56家大型银行已通过134笔贷款和215项承销安排向102家化石燃料公司，提供2700亿美元的资金助力其扩张业务。