​AMD悄然生变？

作者 | Deep Value Explorer

编译 | 华尔街大事件

近年来，科技行业呈现出显着的增长轨迹，随着人工智能和机器学习的引入，科技行业的发展进一步如滚雪球般增长。AMD（NASDAQ：AMD ）是该行业的重要参与者，与竞争对手英伟达公司和英特尔公司一起被广泛认为是世界三大计算机芯片生产商之一。

目前全球超过 30% 的计算设备都采用了AMD芯片，它已经引起了极大的关注和投资者的热情。然而，在这种乐观的市场行为背后，是一种更为谨慎的观点，认为AMD的股价上涨与其市盈率 (P/E) 成正比。

AMD 2023 年第一季度的总收入为 54 亿美元。与 2023 年第一季度 59 亿美元的整体收入相比，这一数字同比下降了 9%。相信这标志着AMD迈出了当前熊市表现的第一步。

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我们可以清楚地看到，自 2022 年第二季度营收达到 66 亿美元的峰值以来，恰逢 AI 的突然繁荣和 Chat GPT 的公开发布，AMD 一直在努力维持这次宣传的高点。与该领域的直接竞争对手英伟达相比，它在数据中心行业获得的市场要少得多。

这也可能与其 GPU 的性能直接相关。从历史上看，甚至现在，AMD的旗舰GPU都只是低于英伟达的同类产品。在性能每分钟提升都很重要的行业中，消费者购买英伟达GPU 显然比购买AMD GPU 更值得，如下图所示。

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AMD 在不同细分市场的表现各不相同。数据中心板块实现了相对稳定的营业收入，而游戏板块则出现了营业收入下降。客户端部门出现经营亏损，而嵌入式部门净收入下降，但营业收入有所改善。

AMD的每股收益 (EPS) 大幅下降。AMD公布 2023 年第一季度每股收益为 (0.09) 美元，而非去年同期的 0.56 美元，同比大幅下降 -116%。

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客户部门的业绩以及摊销收购相关无形资产的影响是AMD每股收益下降的几个原因。由于客户部门的困难，最近一个季度的整体运营亏损为1.45亿美元，显着低于上一年 9.51 亿美元的巨额整体运营利润。营业收入的下降凸显了客户部门收入下降带来的挑战，这要求AMD将处理器出货量限制在产量以下，以大幅减少库存。

AMD的财务记录显示，与收购相关的无形资产摊销也大幅增加。这些无形资产，例如去年收购的赛灵思，经常与收购其他业务及其技术资产联系在一起，以帮助AMD降低运营成本。虽然购买 Xilinx 可能具有长期战略优势，因为 Xilinx 为AMD提供现场可编程门阵列 (FPGA) 等嵌入式芯片和自适应计算加速处理器，但相关摊销成本可能会在短期内损害像你我这样的投资者的盈利能力。

最近，我们看到投资者情绪发生了大的转变。看到这种情绪的转变及其如何影响市场动态是很有趣的。

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然而，这可能不是进入技术市场的理想时机。有迹象表明人们自满，例如看跌期权与看涨期权比率和全体投资者情绪调查等市场指标达到极端水平。这些指标已经达到乐观的极端，这可能是一个警告信号。当每个人都显得过于乐观时，保持谨慎至关重要。

在撰写本文时，情况可能对未来更加有利。AMD的市盈率达到 49.62 倍的天文数字，表明与产生的收益相比，该股的价格已经过高。由于商业人工智能和机器学习热潮期间对数据中心行业的重视，市场对AMD的增长潜力充满热情，导致估值过高，似乎与该公司当前的财务业绩脱节。

本文认为应该谨慎行事，对AMD的财务状况、竞争格局和增长前景进行彻底分析，以确定高市盈率是否合理。考虑公司应对其客户群挑战、有效管理收购相关费用以及维持或提高未来盈利能力的能力至关重要。

尽管AMD无疑已经利用了人工智能和游戏领域的不断增长的趋势，但必须通过对公司估值的现实评估来调节乐观情绪。当前的市场环境，加上对即将到来的调整的担忧，表明AMD的股价已经被高估，并且容易受到潜在市场低迷的影响。在将大量资金分配给这只高增长但可能被高估的股票之前，投资者应谨慎行事并仔细评估风险。

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