江苏永成冲刺IPO：悄然离场的机构投资人与神秘的第一大供应商

2023-06-10 13:06

来源：凤凰网财经《上市公司研究院》

日常购车时，很多消费者除了会考虑汽车品牌、性能外，还会考虑汽车的配饰，甚至不惜加价改装，目的就是为了“舒适”。

近日，主做汽车内外配饰的江苏永成汽车零部件股份有限公司（以下称江苏永成）向深交所创业板递交了招股书，欲募集资金4.82亿元进行扩产、补充资金流动性。目前公司董事长蒋春平家族持有江苏永成将近80%的股份，4位高管中有3位是蒋家人，属于典型的家族型企业。

通过江苏永成招股书，凤凰网财经《上市公司研究院》发现，江苏永成在递交招股书前，多家原始投资人悄然离场，几次股权转让价格引人质疑。而投资者的退场或许与2019年江苏永成曾签署了一份对赌协议的补充协议有关，协议中曾承诺2018年要实现净利润6500万元，然而，江苏永成直至2022年才算是达标。

此外，此次IPO招股书中，江苏永成2022年外协件采购第一大供应商是常州浩展，该公司是成立于2021年10月的小微公司，该公司刚成立不久就能与江苏永成进行合作，并且成为公司2022年外协件采购第一大供应商也令人疑惑。

凤凰网财经《上市公司研究院》还发现，目前江苏永成资产负债率为64.61%，为近几年最高，而同行可比公司的资产负债率均值为54.4%。而且江苏永成账上货币资金只有1.34亿元，公司短期借款0.38亿元、应付账款2.82亿元，短期债务欠款远大于账上的货币资金。

与此同时，凤凰网财经《上市公司研究院》连续多日查看江苏永成招股书提供的官网，均显示网站正在维护中。

家族持股接近80%

资料显示，江苏永成成立于2014年，主要从事汽车内外饰件的设计、研发、生产和销售，产品包括保险杠总成、仪表板总成、门护板总成、外侧包围等。目前公司主要客户包括比亚迪、奇瑞、小鹏、上汽、北汽等国内知名汽车公司。

目前，江苏永成董事长蒋春平直接持有江苏永成5760万股股份，占股48.95%，通过永成志同（员工持股平台）间接持有江苏永成2.46%的股份，合计持有江苏永成51.41%的股份，为江苏永成控股股东。

蒋春平之妻贾爱琴则直接持有江苏永成1920万股，占股16.32%；蒋春平与贾爱琴之子蒋世超直接持有江苏永成1080万股，占股9.18%，通过永成志同间接持有江苏永成0.0002%的股份。

蒋春平、贾爱琴、蒋世超一家三人合计持有江苏永成74.44%的股份，为公司的共同实际控制人。

需要注意的是，蒋世超妻子吕敏还直接持有江苏永成3.06%的股份，蒋春平外甥潘剑锋则是间接持有江苏永成0.08%的股份，潘剑锋妹妹潘海鹰在公司任职物流科科长同时间接持有公司0.03%的股份。

这就意味着，蒋氏家族持有江苏永成近80%的股份。

IPO前机构悄然离场

在江苏永成递交招股书前，公司多位机构投资者悄然离场，凤凰网财经《上市公司研究院》发现，机构的提前离场或与对赌有关。

2019 年 1 月 30 日，江苏永成及股东蒋春平、贾爱琴、蒋世超和中鼎天盛、宁波永丙、黄埔斐君、清源知本、双泽银盛签订了《江苏永成汽车零部件股份有限公司增资协议之补充协议》（下称：补充协议），协议约定江苏永成2018年净利润不低于0.65亿元，同时需在2021年12月31日前完成A股主板、中小板、创业板或科创板上市，否则需要进行股份回购。

从近三年的经营情况来看，江苏永成2022年净利润为0.67亿元，刚刚超过2018年承诺的0.65亿元净利润，比当时要晚了整整4年。

或许是业绩承诺迟迟没有达到承诺目标，2019年9月，黄埔斐君将其持有的江苏永成全部股份转让给常红霞，不过，对于二者的股权转让价格，江苏永成并未提及。

按照披露的业绩情况来看，2020年和2021年，江苏永成的业绩承诺依然没有达标。而这两年里，有三位原始投资人均退出了江苏永成。其中，2020年8月，宁波永丙将手中股票全部转让给了投资人陆磊青，清源知本则是将股票全部转让给了森隆投资；2021年5月，双泽银盛也将其持有的江苏永成全部股份转让给陆磊青。

值得一提的是，2020年8月份的股权转让价在7.4元/股左右，而2021年5月份的股权转让价为6.8元/股左右，9个月的时间，估值不仅没涨反而下降了9%。

此外，招股书中提到，2019年10月份，江苏永成的股票市场价格为6.8元/股，而这几年公司也并未进行分红送股，在这样的情况下，投资人在2021年退出时，交易价格仍为6.8元/股。

此次江苏永成IPO，要募资资金4.82亿元发行不超过3922.55万股，按此计算，公司理论上的发行价为12.3元/股，远高于此前股东股权转让价格。

公司库存激增经营现金流急转直下？

此外，凤凰网财经《上市公司研究院》发现，江苏永成的整体经营情况也不是很理想。

2020年至2022年，江苏永成分别实现营业收入3.89亿元、5.5亿元、7.27亿元，期间增长率分别为41.36%、32.18%；归母净利润0.22亿元、0.51亿元、0.67亿元，期间增长率分别为125.86%、32.14%。比较明显的是，2022年，江苏永成无论是营收还是净利的增长率均较2021年有所下降。

凤凰网财经《上市公司研究院》发现，江苏永成净利润增长率下降或许与其毛利率下降有着不小的联系。2020-2022年，江苏永成主营业务毛利率分别为18.93%、24.05%、19.24%，而行业公司平均毛利率为27.28%、24.65%、21.49%，与同行相比，江苏永成毛利率明显要低一些。

对于毛利率低于同行可比公司，江苏永成解释是“系产品结构和合作客户不同所致”。而对于2021年毛利率大幅上升和2022年又大幅下降，江苏永成表示，2021年收入大幅增加，规模效应带动毛利率有所上升；2022 年则是由于毛利率相对较高的部分外饰件和模具产品收入占比下降，导致当期毛利率有所下降。

此外，江苏永成还存在着存货激增、现金流为负等问题。

2020年至2022年，江苏永成存货账面价值分别为9584.16万元、8205.99万元和1.23亿元，期间增长率分别为-14.38%、49.86%。

存货多，就有跌价的风险，2020年至2022年期间，江苏永成每年都会计提上千万的存货跌价准备。计提存货跌价准备最严重的是在产品和发出商品，相当于产品还没卖出去就已经开始减值了。2022年在产品和发出商品计提跌价准备为956.79万元，占2022年计提存货跌价准备的74.39%。

对此，江苏永成表示，未来随着公司经营规模的进一步扩大，存货规模可能继续增加，若公司发生库存管理不善或重要客户取消订单，将会导致公司原材料积压，在产品和产成品等出现贬值，公司存货的可变现净值降低，进而公司将面临存货减值的风险。

存货激增的同时，江苏永成账面上的经营现金流净额也不太好看。

2020年至2022年，江苏永成经营活动产生的现金流量净额分别为-3372.63万元、954.84万元、-1.58亿元。

江苏永成对此解释是，公司经营活动产生的现金流量净额与净利润差异较大，主要公司将不符合金融资产终止确认条件的银行承兑汇票及商业票据贴现分类为筹资活动现金流量所致。

若不考虑信用等级一般银行承兑汇票及商业票据贴现产生的影响，江苏永成2020年至2022年的经营现金流净额分别为500.93万元、5484.70万元和1.06亿元。

值得一提的是，目前江苏永成资产负债率为64.61%，为近几年最高，而同行可比公司的资产负债率均值为54.4%。此外，江苏永成账上货币资金只有1.34亿元，而公司短期借款0.38亿元、应付账款2.82亿元，短期债务欠款远大于账上的货币资金，这或许也是迫使江苏永成不得不上市融资。

神秘的第一大供应商

凤凰网财经《上市公司研究院》在整理资料时发现，江苏永成2022年第一大外协供应商是常州浩展汽车用品有限公司（下称：常州浩展），2022年公司向常州浩展采购了2153.79万元的外协件，占外协件采购总额的11.63%。

有意思的是，常州浩展是一家成立于2021年10月的小微公司，该公司注册资本为200万元，实缴资本30万元，经营范围为汽车装饰用品制造、汽车装饰用品销售等。

而常州浩展成立后不久就开始与江苏永成进行合作，2022年一跃成为该江苏永成的外协件采购第一大供应商，对此，江苏永成给出的解释是，考虑运输便利性及时效性，选择周边包覆业务供应商。

此外，凤凰网财经《上市公司研究院》还发现，江苏永成存在大量员工未交社保的情况。

数据显示，2020年至2022年，江苏永成的员工总数分别为566人、634人和743人，期间应缴社保而未缴人数分别为62人、76人和37人，按照（1-应缴未缴人数/员工人数）*100%计算，江苏永成社保缴纳人数占员工总数比例分别为89.05%、88.01%和95.02%。

乍一看问题不大，不过，凤凰网财经《上市公司研究院》发现，在江苏永成实缴社保的人员中，有很多人是属于缴纳新农保/新农合，而新农保/新农合虽然属于社保，但与通常意义上的“五险”还是有很大区别的，缴纳了新农保/新农合仍然可以缴纳五险，只不过报销医疗相关费用时是二选一，而且只缴纳新农保/新农合的人失业时不能领取失业金，退休时也不能领取退休金。此外，新农保/新农合只能是个人缴纳，也就是说缴纳新农保/新农合的钱是员工自己掏的。