当前美国经济为何这么强？因为居民和企业薅到了羊毛！

公众号新闻

2023-07-03 02:07

6月29日，美国商务部公布了美国一季度GDP调整后的相关终值数据（见下表）。

无论是增长数据，还是失业数据，通胀数据，基本上可以说，全面“好于预期”。

特别是GDP增长数据，年化季率终值达到了2%——注意，这可是提出了通胀之后实际的GDP增长率，考虑4.2%的物价平减指数，美国经济的名义增速达到了6.2%。

要知道，这可是全球第一大经济体，占了全球1/4的经济份量啊！

为什么美国经济现在这么强？存在着什么秘诀么？

你别说，还真有秘诀。

2020-2021年疫情爆发之后，美国联邦政府天量借债，美联储无限制印钞，通力合作，通过直接发钱的举措，接过美国民众和企业疫情期间沉重的债务杠杆，彻底解放私营部门的生产能力和消费能力，所以带来了经济的快速复苏。

2022-2023年，美国政府停止发钱，但美国经济却依然保持强劲，这是因为，在2020年下半年到2022年上半年，在接近0利率的情况下，美国民众和企业，死命的借债，使劲儿薅美国银行业和投资者的羊毛，保持了自身现金流的稳定性和持续性，从而力保经济强劲。

先来看第一个“秘诀”。

下面的这幅图，是2007年次贷危机蔓延以来，美国实体经济三大部分——政府、居民和非金融企业部门的债务杠杆变化情况。

数据来源：美联储，choice

2020年的疫情危机袭来之后，美国居民、企业部门的债务负担猛增，为了解决这个问题，美国联邦政府开始天量借债，一年时间，政府债务暴增5万亿美元，2年暴增8万亿美元，这些额外暴增的债务，基本都通过各种方式，要么无成本、要么极低成本的发放到所有居民以及企业手中，所以我们看到政府债务杠杆暴增，而居民和企业杠杆微增之后开始下降。

原本可能因为疫情，或破产，或陷入深度资产负债表衰退的居民和企业，额外得到政府补贴的大规模现金流，债务负担不升反降，无论生产端还是消费端都是信心大增，于是，仅经过一个季度的剧烈下跌，经济就步入了强劲复苏的阶段……

2020年二季度美国GDP（连续四个季度）低点仅为19.6万亿美元，到了2021年四季度，其GDP已经暴增到了24.3万亿美元——虽然从2021年下半年开始，美国出现了较为严重的通货膨胀，但从快速刺激经济复苏的角度来看，美国政府的货币政策+财政政策的配合，取得了极好的效果。

实际上，2008年全球金融危机爆发之后，虽然没有普遍发钱，但整体而言，美国也是采用政府接过私营部门杠杆的方式（主要让大银行和大企业得利），才有了此后长达11年的经济持续回升——在这一过程中，我们同样看到，政府债务杠杆率暴增，而居民和企业的债务杠杆，在微增之后持续下降。

总结经验就是，现代的信用经济时代，当居民和企业部门面临沉重债务负担、丧失生产和消费信心的时候，必须由政府（一般是中央政府）接过私营部门的债务杠杆，给市场经济的活跃主体（居民和私营企业）注入信心，从而促成经济的复苏。

实际上，2008年之后，中国经济为什么能够快速复苏，也是得益于“4万亿”投资带动的地方政府债务杠杆扩张，接过了当时居民和民营企业的债务杠杆，接下来，随着居民部门的购房热情高涨，民营企业积极扩大投资，我们的经济，成功的从全球经济危机中走出，并且迅速成长为如今的全球第二大经济体。

这也是居民部门和企业部门同时面临资产负债表衰退的情况下，“救经济”唯一的路，没有其他路径。

如果想要追求公平，那就像2020年的美国、日本和欧洲所做的那样，给全民发钱；

如果不需要追求公平，那就像2008年的美国和中国那样，给与政府关系密切的企业和银行发钱。

相比2020-2021年的经济复苏，2022-2023年美国经济保持强劲，就颇有点儿令人费解了。

因为美国政府已经停止发钱，理论上说，居民和企业部门的额外现金流会逐渐耗尽，而随着美联储逐步加息，美国整个经济体的融资成本也逐渐增加，在这种情况下，经济还如何保持强劲？

数据来源：美联储，choice

看起来似乎很神奇，其实并没有，还是因为美国居民和私营企业部门，还是得到了额外的现金流补贴。

只是，这一次不是政府发的，而是商业银行和投资者无意间的“补贴”。

我们先来看一下，美国的非金融企业，是如何大薅而特薅商业银行和投资者的羊毛的。

我们都知道，非金融企业借债，一般只有两条途径：

从商业银行贷款、向投资者发行债券。

下面这幅图呢，就是美国非金融企业的贷款余额和所发行的信用债券余额（市场价值）。

数据来源：美联储，choice

2020年2月美联储将联邦基金利率降低到0，此后一直到2022年6月升息至1%以上之前，美国一直都处于历史最低利率阶段。

很显然，趁着2020年-2022年上半年美联储维持极低利率区间，美国非金融企业迅速增加了贷款规模和信用债券发行规模——信用债规模从6.5万亿增加到了7.5万亿元，而贷款的规模，则从3.8万亿增加到了4.8万亿元，相当于从商业银行和投资者这里，除了置换以前的债务之外，还各自以最低的利率成本，额外多借走了2万亿美元的现金。

美联储2022年6月开始暴力升息之后，他们的信贷余额就开始止步不前。

大家注意我表中强调信用债券的“市场价值”，这是因为，债券价格，会随着市场利率抬升而显著贬值，如果这些企业当初发行100万元的债券，因为利率的急速抬升，现在的市场价值可能最多只有80万元，这就意味着，这些企业，从投资者手中薅了20万元的羊毛。

固定利率贷款的原理与信用债券一样——如果企业当初以2%的利率，从商业银行借贷了100万元，当利率抬升到5%的时候，这些贷款的价值很可能只有80万元，这就意味着，企业也从商业银行薅到了20万元的羊毛。

有人可能不理解这为什么是薅羊毛，我简单说个例子——

如果企业在一年前，以2%的利率，从银行贷款100万元，贷款期限为5年，但实际上一年之后这个钱你就出来了，现在利率涨到5%，你完全可以以5%的利率把这个钱买入货币基金，直接存4年，中间的这个3%的利差，不就是企业从商业银行这里薅到的羊毛么？

非金融企业，可以薅商业银行和投资者的羊毛，居民没法发行债券，只能逮住商业银行的羊毛使劲儿薅，使劲儿薅。

薅羊毛的具体方法呢？就是买房！

经历过2006-2008年浮动利率贷款的爆炸事件之后，现在的美国民众都学精了，他们买房一般都会选用固定利率贷款，所以，这里以最常用的30年期的固定利率贷款的利率，来给你演示一下，美国居民是如何使劲儿薅商业银行羊毛的。

数据来源：美联储，choice

自2019年降息开始，美国的房贷利率就开始了下跌之路，2020年初美联储将联邦基金利率降低至0-0.25%之后，美国30年期房屋贷款的固定利率，就一路下跌至历史最低——2.7%。

30年贷款，2.7%的年化利率，而在2007年次贷危机之后，经过13年的去杠杆进程，美国居民部门的杠杆率已经降至非常低地步，民众有钱任性，央行把利率降至历史最低，政府还给大量发钱，如果不趁此机会薅一把商业银行的羊毛，那简直是天理难容。

于是乎，几乎所有有点儿钱的美国居民，都开始大量从银行贷款，进入到买房、换房进程，美国的房市也进入火热状态。

按照凯斯-席勒的美国20城房价综合指数，从2020年6月到2022年7月，两年时间，美国主要大城市的房价整体上涨了50%左右。

美国居民部门的债务，也几乎以有史以来最快的速度增加——但这次与2005-2008年不同，算是非常安全的，因为是固定利率，而且是历史最低的固定利率。

美国居民部门的债务额度迅速增长，从2019年底的16.1万亿美元到2022年底的19万亿美元，增加了近3万亿美元（见下图）。

数据来源：美联储，choice

尤其是，这3万亿美元，基本都是在美国最低房贷利率时期（2019年底到2022年年中）从商业银行贷到的，这可不就妥妥的从商业银行薅羊毛嘛！

假定你以3%的利率从商业银行贷到了100万美元的房贷，现在房贷利率已经上涨到了7%，房价还涨了这么多，如果你觉得背着贷款不划算，可以把房子转手卖掉，把卖房子的钱，给买成5.5%的有美联储担保的货币基金，你说香不香？

再看商业银行，当初给买房居民发放30年期贷款，利率只要3%，现在自己吸收存款，怎么着都要5%以上的利息——这还不是一年的事儿，而是持续30年的固定利率贷款！

你说说看，那些贷款买房的居民，薅走了商业银行多少的羊毛？

2023年3月份，硅谷银行、第一共和银行等好几个中型银行，为什么会破产？

本质上说，就是被企业和个人薅羊毛薅破产了呗！

无数美国的商业银行，在2020-2021年拿到了用户大量不用怎么支付利息的存款，然后，去买了低收益的国债，或者房地产企业的长期低利率MBS，现在利率大涨，用户们纷纷要把钱取出来，去买高息的货币基金，这些银行又没有那么多现金储备，就只能卖掉已经巨亏的国债和MBS，浮亏变实亏，然后就破产了……

最近，大家都知道美国股市很好，但你看看中小型银行的股价……

现在，美国的四大宏观部门：

债务上限协议达成，美国政府可以敞开借债，有钱花；

非金融企业，从商业银行和投资者这里，有2万亿美元的羊毛可薅；

居民部门，从商业银行这里，有3万亿美元的羊毛可薅；

金融部门，成了美国现在的困难部门，面对着被居民和企业部门薅了太多羊毛的处境，美国大量的中小型商业银行，现在都在艰难度日……

我们来详细查看一下美国一季度GDP增长的构成：

第一产业增加值为752.96亿美元，同比名义增长13.7%，实际增长5.5%；

第二产业增加值为12006.50亿美元，同比名义增长6.4%，实际下降2.5%；

第三产业增加值为53564.98亿美元，同比名义增长7.3%，实际增长2.7%。

美国三次产业增加值比重为1.14：18.10：80.76，其中，一季度美国制造业增加值为7261.34亿美元，在整个GDP增加值中的比重为10.95%。

与中国2023年一季度GDP数据对比，会发现中美两国经济构成中的显著不同：

中国第一产业增加值为1690.36亿美元，是美国的2.25倍，但同比增长-3.73%（美元计）；

中国第二产业增加值为15764.08亿美元，是美国的1.31倍，但同比增长-4.1%（美元计）；

中国第三产业增加值为24165.26亿美元，是美国的45.11%，但同比增长-2.15%（美元计）；

中国三次产业比重为4.1：37.9：58.1，其中，制造业增加值为11619.65亿美元，是美国的1.60倍。

你看，美国的工业和制造业，明明也在下滑，但美国经济，整体上为什么还是这么好？

就是因为，继2020-2021年美国政府发钱之后，居民部门和非金融部门，又从商业银行和投资者薅了那么多羊毛，实体经济两大真正创造财富的部门，有能力生产，也有信心消费。

大爷有钱，尽管花！第三产业（消费为主的服务业）占美国GDP的80%以上，只要这两大部门有钱花、有信心，美国经济就会一直显得“很有韧性”。

只要美国消费经济一直这么好，美股里的大部分上市公司，绝大部分都依赖着美国以及全球的消费而挣钱，上市公司盈利一直增加，美股当然就会一路涨……

当然，最后我要强调一下。

在美国制造业已经持续萎靡的情况下，我并不认为，美国经济靠着消费就能一直“强劲”下去，尤其是在美国的基准利率和国债收益率维持在15年来最高位的情况下……

根据我在“百年衰退”一文中的观点，我还是倾向于认为，美国的经济衰退极大概率会到来，只是时间早晚的问题。

如果一个国家，在工业和制造业已经陷入萎缩的情况下，只靠着吃吃喝喝玩玩乐乐，就能让经济不断的左脚踩右脚上天去，我是不大相信的。

最后，贴一张美国银行业的资产负债表吧！

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来源: qq

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