2023.07.06

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导读：为何频频按下“终止键”？

作者 | 第一财经 曹璐

今年以来，随着市场震荡加剧，越来越多缺乏生命力的公募产品，正在逐步退出资本市场的舞台。Choice数据显示，截至7月5日，以终止日期为基准，今年以来有142只基金产品黯然离场，同比增加48%。

记者注意到，其中，有近七成产品是通过“基金持有人大会同意终止”方式主动挥别市场。另一方面，今年以来股票型基金的清盘数量也相对较多，仅半年有余就有41只产品步入清盘，逼近去年全年总和（58只）。

清盘数量同比增近五成

7月5日，南方粤港澳大湾区ETF发布了基金合同终止及基金财产清算的公告，该基金自今日起正式进入清算程序，并停止收取基金管理费、基金托管费等。清算原因则是“基金资产净值低于合同限制”。

按照基金存续期内的基金份额持有人数量和资产规模的约定，连续60个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形的，基金合同可以终止，无须召开基金份额持有人大会。

截至6月27日，南方粤港澳大湾区ETF已连续60个工作日基金资产净值低于5000万元。Choice数据显示，截至7月4日，这只成立了三年多的基金份额仅为959.16万份，资产净值估算为992.25万元。

与此同时，国都证券旗下的国都多策略也在7月5日进入清算期。截至7月4日，该基金今年以来的累计回报为-3.91%，近两年的区间回报为-30.74%。同时，该产品的规模近年来持续在低位徘徊。

数据显示，国都多策略在2018年5月成立时的基金规模为2.89亿元，而在2018年三季度末，这一数字迅速缩至1564万元。除了2020年四季度末和2022年一季度末外，该基金2019年以来的资产净值均在1000万元以下。

记者查阅过往公告发现，国都多策略成立至今发布的127篇公告中，有31篇提及“本基金出现连续六十个工作日基金资产净值低于五千万元的情形”的预警说明。

事实上，因规模过小而“被迫”清盘是一种常见的情况。不过，随着近年来基金数量的快速增长，行业“新陈代谢”加速，通过“基金持有人大会同意终止”方式主动退场的情况也在迅速增多。

Choice数据显示，截至7月5日，以终止日期为基准，今年以来有142只（仅计算初始基金，下同）基金产品按下“终止键”，而去年同期为96只，同比上涨47.92%。从清算类型来看，“基金持有人大会同意终止”和“基金资产净值低于合同限制”是主要终止原因。其中，前者的基金数量为97只，占比68%，而后者则占30%。

不过，记者注意到，在上述“主动离场”的基金里，绝大多数也是在“警戒线”附近徘徊的“迷你基”。据统计，除了华商双债丰利债券A（不同份额合并计算）的基金规模超过2亿元外，其余基金的产品规模均低于6000万元。

清盘股基数量为何暴增

从近5年数据来看，据第一财经统计，以基金终止日计算，2018年至2022年，基金清盘数量分别为393只、133只、157只、241只、226只，同期上证指数的涨幅分别为-24.59%、22.3%、13.87%、4.8%、-15.13%。

从上述数据可以看到，在市场行情较弱的时期，基金清盘数量也相对较多。与此同时，在2018年、2020年和2022年，股票型基金的清盘数量均超过30只。其中2022年有58只股票型基金产品被清算出局，创下历史新高。而今年时间仅堪堪过半，股票型基金的清盘数量就已超过40只。

“今年市场变化太快，对基金产品尤其是权益类产品的影响会更大，业绩不佳导致基民持基体验较差导致赎回量增加，自然会面临清盘结局。”一位公募基金资深人士对记者表示，债券型基金可能是机构资金有其他需求而退出；而权益类基金，业绩不佳是被投资者抛弃的主因，且震荡市也会大幅增加“迷你基”清盘的风险。

另一方面，记者也注意到，在今年清盘的股票型基金产品中，ETF产品的数量有明显增加。数据显示，截至7月5日，今年以来已有23只股票型ETF或ETF联接产品宣布清盘，而去年同期只有8只。

“对于高度标准化的产品来说，基金越多意味着同质化竞争加剧。”华南一位指数基金经理对记者表示，ETF产品同质化比较严重，一旦有新的风口出现，相关产品上报后，多家基金公司快速跟进，但很难达到“共赢”，很多ETF产品的场内流动性很差。

“指数型产品的头部非常严重，我们竞争不过（头部）。”有中小基金公司人士告诉记者，很多头部公司的ETF产品发行时规模就比较大，差距已经显现，加上ETF需要投入大量的资源，但很难获取到预想的回报，“陪跑日子不好过，性价比也不高”。

谈及“基金持有人大会同意终止”这一主动清盘行为的大幅增加，一位来自清盘数量较多的基金公司人士对记者表示，“迷你基”是基金公司普遍存在的情况，自去年开始，监管要求基金公司上报新基金时，需要提供“迷你”基金情况说明、解决方案等。

“这可以促使各家基金公司加快处理那些长时间‘小微’的基金产品，解决公募基金行业量与质不平衡的问题。”他进一步表示，“如果太多‘迷你’基金不清理，可能会被认为能力不够从而影响申报新产品，为了发更多优质产品，主动清盘会越来越常见，这也是今年清盘的执行力度比较大的原因之一。”

前述基金人士也认为，清盘操作是市场优胜劣汰的有效措施，实则是公募市场竞争加剧，长期来看有利于市场的健康和可持续发展。他与记者交流时指出，“客观而言，现在公募基金总数已经突破万只，是股票的两倍，不仅投资者面临很大的选择困难，而且市场真的需要这么多产品吗，这需要打个问号。”

在该人士看来，股票已经实现全面注册制，也有规范的退市制度，但基金也应该有类似的退场措施，缺乏长期业绩和特色的产品也应该被自然淘汰，同时，他也认为，解决这一问题应从“源头”抓起，提高基金产品的发行质量，真正以投资者利益为出发点，不要过于追逐市场热点。

据第一财经统计，目前全市场共有上千只“迷你基”在清盘边缘。以2023年一季度末数据为基准，在有可比数据的10617只基金产品（仅计算初始基金，且份额合并计算）中，基金规模低于一亿元的基金产品有2160只，包括1008只规模低于5000万元清盘“红线”的基金产品。

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