芒格投资高科技公司的最重要模型：「狗鱼模型」

还在1997年的时候，查理·芒格曾说，因为搞不懂复杂的现代科技，所以不投资变化迅速的高科技行业。然而，在十年后，他因为懂了，就进入了高科技行业。其中的关键在于掌握了重要的模型。

1999年，针对有人认为计算机技术的进步提高了生产效率，芒格觉得没有那么夸张。当然，他也坦承，科技进步对现代制造业的贡献功不可没。然而，他认为现代制造业取得的成就，在很大程度上来源于实践经验的积累，也就是制造业中的流程再造。制造业中的流程再造，极大地促进了生产效率的提高。人们只看到科技进步，以为科技进步对提高生产效率起到了非常大的作用，其实，流程再造对提高生产效率的贡献更大。企业的变革和发展总是有着残酷的一面。裁员、优化、推广最佳实践、实施五西格玛、六西格玛质量管理，在一波又一波的流程再造中，许多公司、许多人被迫经历一次又一次的巨大变化。环境严酷无情，使得不能适应的人，只能被淘汰。

因此，从投资的角度来看，应该关注的不是那种简单地提高生产效率的科技进步。飞机的空间更大了，搭载的乘客更多了，或者飞机的航程更远，只用两个引擎就能横跨大洋。这些是科技进步，确实能提高航空公司的生产效率。但是，这种科技进步在文明社会中很普遍、很常见，没什么了不起的。

芒格指出，我们应该关注的，是那种具有划时代意义的科技进步。例如，空调发明以前，整个美国南部地区环境恶劣、人烟稀少，文明程度远远不如北方。密西西比州、佐治亚州的农业区以及路易斯安娜州的沼泽地，都是很落后的地方。后来，空调问世，南方的面貌才得以彻底改变。因为有了空调，南方再也不是人迹罕至的穷乡僻壤了。随着人口的增多，南方的制造业发展起来了，经济也增长了。

火车发明之前，人们通过运河运送货物，纤夫在运河两岸拖曳驳船，或者通过马车运送货物，路面坑坑洼洼，马车一路颠簸。有了火车以后，这一切都改变了。火车堪称是时代的发明。后来，人们发明了收音机，有了收音机，所有人都可以收听最优秀的喜剧演员的表演，最优秀的交响乐队演奏。再后来，人们发明了电视机。有声音的色彩画面走进了千家万户。很快，家家户户有了电视机，每天都开六七个小时。电视机改变了人类的生活。

然而，最早投资铁路公司的人亏了，最早投资航空公司的人也可亏了。火车和飞机推动了社会的发展，但投资者却损失惨重。同样是科技进步，电视机与火车飞机截然不同，它给投资者带来了丰厚的回报。由于电磁波谱之间存在相互干扰，在某一地区，可以播出的频道数量是有限的。另外，由于电视台需要购买版权，不同地区的电视台自然而然地组成电视网，共同出资购买好莱坞大片的版权以及体育赛事的转播权。这样一来，电视网形成了天然的寡头垄断，是非常赚钱的生意。只要拥有一家中等规模的电视台，就可以赚很多钱。

由此，首先要发现科技变革，然后要看这个行业是否具有强大的壁垒。只有拥有强大的壁垒，才不至于出现惨烈的竞争。航空行业和铁路行业属于科技变革的产物，但这两个行业没有竞争壁垒。电视行业也是科技变革的产物，它的不同之处在于拥有竞争壁垒。找到类似电视行业这样的科技变革，才有可能成为一个好的投资。

互联网是会改变世界的，但芒格觉得它对世界产生的影响不可能有电视机那么深远。电视机没发明之前，人类的生活是怎样的？电视机对人类产生的影响是难以估量的。因为电视机的诞生，整个社会的方方面面都发生了深刻的变化。例如，电视这一媒体成就了很多著名的品牌。所以，芒格认为互联网带来的效率再高，它对人类社会产生的影响也很难超越电视机。

本杰明·格雷厄姆曾告诫过我们：“大家都不看好的机会，投资者的亏损不至于特别严重。越是大家都看好的机会，投资者的亏损越惨烈。”我们可能想不明白其中的道理。格雷厄姆的意思是，一个机会，大家都不看好，就不会疯狂地往里冲。大家一眼就看出来了，明显不是好机会，不至于引发太多的亏损。如果大家都看好的机会，那就不一样了。最终人们必然会蜂拥而上，从而发生严重的踩踏。所有人都看好的机会，最容易发生踩踏。造成的损失最惨烈。

每次出现巨大的科技进步，总是会有一批企业被颠覆。随着互联网的兴起，同样会有一批企业死去。因为汽车的发明，很多与马有关的公司，生产马掌的、鞭子的，都倒闭了。随着互联网的兴起，有些生意将走向消亡。互联网能带来巨大的机会，同时也蕴含着巨大的风险。投资者一旦被互联网的前景冲昏了头脑，很容易盲目冒进，犯下严重的错误。冷眼旁观互联网热潮的发展，其中必然有许多事件值得玩味、值得思考。芒格知道，人们如此狂热、口号如此之响、躁动如此之大、争抢如此之烈，现在的场面必然以一地鸡毛收场。最后，很可能只有极少数的人笑到最后，成为最大的赢家。对此，历史早已验证了芒格的判断。

互联网是划时代的发明，它将带来天翻地覆的变化。那时，很多人宣称，随着互联网的兴起，公司更值钱了，股票更值得买了。芒格告诫投资者，要保持清醒，要认识到互联网发展的另一面。作为股东，我们得知道很多公司之所以能够赚取高额利润，靠的是信息不对称性，伯克希尔·哈撒韦的子公司精密钢材主要做小规模的个性化订单，根据客户的具体要求切割钢铁。精密钢材的很多客户是处于信息劣势的一方，他们需要的是小批量、定制化的钢材，而且都是急单，他们总是找精密钢材满足他们的需求。将来也许有一天，无论需要买什么样的钢材，买家都能在互联网上找到现货，和卖家直接联系。对精密钢材的客户来说，这是好事，但对精密钢材公司来说，这不是好事。真的有这么一天，精密钢材就不可能很赚钱。

随着科技进步，经销渠道更顺畅，市场竞争更充分，全社会的财富总量随之上升。但是，在此过程中，公司的整体净资产收益率可能遭到挤压。例如，在新型纺织机器问世以后，纺织公司新机器，但它们的利润水平却不如从前了。新机器带来的效益转移到了消费者手里，纺织公司投资新机器，到头来却是白忙一场。这对于投资者也并非好事。因为投资的平均收益率可能会降低。互联网的发展，碾压的可能就是收益率。这正是芒格所担忧的。

到了2010年，芒格和巴菲特已经投资了伊斯卡和比亚迪。伊斯卡一直在开发高精尖产品，比亚迪则是一家富有创新基因、不断创造奇迹的公司。但在此之前，高科技给他们留下了阴影。

芒格自叙，他在年轻时曾投资了一家生产电子产品的公司。当时公司开发出了世界上最先进的录音设备。为了开发这个产品，投入了大量资金，耗费了大量心血，好不容易把产品开发出来了，风险投资人却来挖墙脚，把负责开发产品的核心员工给挖走了。更糟糕的是，没过多久，磁带横空出世，又把开发的产品直接淘汰了，于是公司就在破产的边缘苦苦挣扎，那可真是一段备受煎熬的岁月。从那以后，芒格再也不敢碰高科技公司了。

那个时代也有很多高科技巨头。柯达绝对是一家高科技公司，它垄断了所有与胶卷相关的专利，它熟悉所有与胶卷相关的化学和物理知识，而且它还拥有世界上最著名的品牌之一。可是，后来柯达却奄奄一息了。同样的，曾经享誉世界的施乐也走到了破产的边缘。当年的柯达和施乐都是实力雄厚、人才济济的大公司。

然而，技术的变化日新月异，高科技公司也很难保住领先地位。比尔·盖茨曾多次说过，无论是多么成功的高科技公司，当颠覆性的新技术出现时，都会无一例外地失败。不管成功的公司有多大的先发优势，都会因无法适应新技术而被淘汰。IBM或许是一个例外，电子计算机技术出现后，它跟上潮流。但是当个人电脑兴起之后，IBM却被甩在了后面。IBM照样被比尔·盖茨言中了：难以摆脱所有高科技公司的宿命。正因为如此，芒格才有意识地远离高科技公司。

之前，惧怕高科技公司，是因为他们“能力不高”。之后，不再惧怕高科技公司，是因为芒格掌握了一个新模型。这个模型被称为“狗鱼模型”。模型是一种强大的思维方式，以多个模型客观的思考问题，这是芒格的强项。狗鱼生性凶猛，一群鳟鱼在池水中游弋，扔几条狗鱼进去，鳟鱼很快被吃光了。有限公司为客户创造价值的能力非常强大，对手根本无法企及，它们如同鳟鱼池中的狗鱼，必然在行业中所向披靡。这就是狗鱼效应。

早期的沃尔玛正是一条凶猛的狗鱼。沃尔玛找到了为客户创造价值的秘诀，因此它一骑绝尘成为零售业的霸主。在为客户创造价值方面，开市客也不遑多让。把好东西卖给客户，开市客绝对是这方面的典范。开市客拥有难以匹敌的竞争力。它具有良好的生意模式和强大的公司文化，它的高层几乎全部是从基层干起来的。这家公司不是一般公司能比的。在过去，芒格绝对不可能投资三星公司，但是根据他掌握的多种竞争模型，他已经看出来三星是高科技行业的狗鱼之一。伯克希尔·哈撒韦之所以投资了一些高科技公司，是因为他们通过模型思考高科技行业，得出了几个确定性非常高的预测。

之前，芒格不敢碰高科技公司，但现在有几家高科技公司，他觉得确定性很大，很有信心，于是就投资了。虽然他拥有了几个模型，但还是十分谨慎，绝不会轻易出手，毕竟像比亚迪这么优秀的公司寥若晨星。

在芒格眼中，比亚迪在创始人王传福的带领下，充分发挥聪明才智和吃苦耐劳的精神，无论做什么业务，都力求做到最好，功夫不负有心人，他们创造了一个又一个奇迹。当他们创造出第一个奇迹时，我们可能不当回事。但是，当他们创造出第三个、第四个奇迹时，我们就知道了，比亚迪很了不起。芒格感叹，看看比亚迪冲击全球最顶尖的技术高峰，真是令人倍感振奋。可用于电网储能的大容量锂电池是一座高峰；低成本、高效率的太阳能产品是一座高峰；成熟可靠的电动汽车是一座高峰；为中国的消费者大量生产物美价廉的汽车也是一种高峰。

芒格认为，在研制电动汽车这场赛跑中，目前比亚迪处于领先地位。为什么比亚迪能领先？一个是有杰出的领导人，另一个是有独特的文化。中国有13亿人，选拔其中最聪明的人，让他们读理工科，再从毕业生中优中选优，挑选5%进入公司，这些精英进入公司后，比其他所有公司的工程师都更拼命、更努力。按照这样的模型，比亚迪能不强大吗？芒格相信，比亚迪会越来越成功。比亚迪正在攻克的难题关系到全人类的福祉，比亚迪的成功对我们所有人都有好处。

很多大城市的空气质量很差，人们几乎无法呼吸，电动汽车必将成为未来的主宰。成熟可靠的电动车是大势所趋，世界各国的高等学府、科研院所以及大型汽车公司都在你追我赶地研制电动汽车。要解决全球的能源问题和环境问题，我们别无选择，只能更多的使用太阳能。在利用太阳能的道路上，更高效的电池技术是我们必须攻破的一道难关。

比亚迪制造的汽车物美价廉。芒格平时开的是一辆梅赛德斯-奔驰550。2010年，他在道奇体育场附近试驾了一辆比亚迪电动汽车。这辆比亚迪生产的汽车更重，因为它用的是磷酸铁锂电池，动力电池在整车中占了很大重量。试驾以后，他的感觉是，与梅赛德斯-奔驰550相比，比亚迪的电动车毫不逊色，甚至可以说，它的体验驾驶体验和安全性更胜一筹，因为它的重心更低，而且没有燃油爆炸风险。并且，充一次电可以开300多千米。芒格相信将来比亚迪能实现更长的续航里程。

2010年，比亚迪宣布与梅赛德斯-奔驰达成了合作协议。按照中国的政策规定，梅赛德斯-奔驰只能在中国开两家合资公司，这两家公司合资公司早已成立，所以梅赛德斯-奔驰和比亚迪只能寻找别的合作途径。强大的梅赛德斯-奔驰为什么要找小小的比亚迪合作？当然是因为它认可比亚迪的电池技术。芒格深信，电动汽车的时代必将到来。

在这个高科技的时代，即便伯克希尔·哈撒韦也一直避免成为被科技进步淘汰的对象。为此，伯克希尔·哈撒韦投资的公司也涉及了高科技公司，例如，生产硬质合金切削工具的伊斯卡。虽然伊斯卡的产品有很大的科技含量，但它是行业翘楚，几乎占据绝对垄断的地位，所以芒格并不担心。

伯克希尔·哈撒韦经历过很多失败。曾经的新英格兰地区的那家纺织厂，他们无力回天。还有珠宝店，销售额不可能再创新高。因为竞争对手太多，和所有人一样，我们都无法违背残酷的竞争规律。很多人像飞蛾扑火一样去送死，芒格则在谨小慎微地躲开很多难题。如何避免被科技进步淘汰？这样的问题无法解决，只能远离容易被科技淘汰的公司。巴菲特说：“我们没本事跳过三米高的栏杆，我们的做法是轻轻地迈过小水坑，然后捡起大块大块的金子。”轻轻地迈过去就能捡到大块的金子，但是这样的小水坑可不多。

芒格亲自执掌的每日期刊就“属于被科技进步淘汰了的公司”。很多年前，每日期刊也很赚钱。以前，在法院作出判决，6个星期以后，每日期刊通过报纸的形式发布判决汇编。所有的律师都需要订阅每日期刊的报纸，于是每年都可以大幅提高订阅价格。过去赚钱很容易，现在随之科技进步就不行了。律师都通过互联网查到判决汇编，于是每日期刊被淘汰了，垄断地位消失了。这是一个无法改变的客观现实。每日期刊还有一项业务是发布公告广告。按照法律规定，某些特定的广告必须登报公示。可想而知，这项法律规定颁布的时候，互联网还没问世。今天，公告广告业务也成为明日黄花。于是，每日期刊的主营业务也就走到了尽头。有趣的是，那些原本打算买进每日期刊做价值投资的人，没想到却变成了风险投资。

当报纸行业走向消亡之时，所有的报业公司都在挣扎着求生存，但大多数报业公司还是难以逃脱覆灭的命运，这就是达尔文的进化论。在芒格年轻的时候，通用汽车是全世界最大的汽车公司，但最终通用汽车破产了。一家曾经遥遥领先的汽车制造商怎么会沦落到破产境地？究其原因，还是要用达尔文的生物进化论来解释。当科技变革的大浪潮席卷而来之时，很多公司束手无策，只能坐以待毙。当公司遭遇颠覆性的技术变革时，失败是一种常态。跟不上时代的步伐，只能被时代淘汰。因此，学习查尔斯·达尔文搜寻反面例证，或许才能避免不被进化所淘汰。

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