周末，“降准降息”讨论刷屏，可能性多大？最早什么时间？
虽然税期前夕，资金利率有所走高，CD利率上行，目前总体流动性状态与今年一、二季度相比，降准的必要性并不算高。
如果真要说降准，逻辑上要考虑逆周期政策进一步发力，出于支持结构性工具运用和稳定银行息差的目的。结合历史，三四季度之间，增量政策进一步运用的背景下，即9月或者10月有可能再度降准。
本次发布会央行对降低存量房贷利率、或新发贷款置换存量贷持开放态度。但掣肘存量房贷利率下调的因素在于银行净息差较低、而居民贷款又是主要利润来源。
居民存量房贷的利率下调将开始启动，而考虑银行和居民之间的博弈，调整的时间会拉长，而非“一蹴而就”。
但随存量房贷利率调整，商业银行的净息差修复仍需有赖于负债端成本的下降，降准仍是较优选择，本次会议央行也传达出这一信号。
本轮宽松周期的三次降息分别发生在2022年1月、2022年8月和2023年6月。从这一角度观察，我们认为央行两个季度内连续降息的可能性不大。
其次，本轮宽松周期的三次降息均发生于信用投放状态不稳定的背景下。6月社融超预期，结构亦有显著改善，7月以来票据利率亦有企稳迹象。因此，当前降息的金融前提略显不足。
再次，三次降息都面临显著提振经济主体信心和市场预期以应对预期转弱的现实压力。6月降息落地仅一个月，增量政策仍然在研究推出的过程中，所以近期再次降息的可能性似乎也不高。
最后，考虑在当前海外尚未停止加息，央行操作仍可能需要关切内外均衡。特别是当前人民币汇率贬值压力依然存在，央行大概率会避免使用信号意义过强的工具。
近期存款利率下调或更直接。考虑到今年6月个人住房贷款利率仅有4.11%，较2021年底下行152BP，仅通过降准难以完全缓和净息差压力，则存款利率再度调降也成为可能。具体节奏上，可能和存量房贷的重定价进度有关。
复盘2008-2009年存量利率调整情况，与今年情况相似，均是银行与个人自主协商变更合同约定，或是新发放贷款置换原来的存量贷款。
在市场化协商和博弈的过程，考虑个人的资金还款能力，预计存量房贷下调比例不会很大。我们测算08、09年享受存量房贷利率置换的比例小于6%。
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