经济半年报不及预期！为何跟大家的体感差距较大？
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经济半年报不及预期！为何跟大家的体感差距较大？20230718
作者：齐俊杰看财经
昨天公布了中国经济的半年报，数字挺多，但其实重点就这么几个。
首先，最最重要的，二季度GDP 6.3%，上半年整体GDP5.5%，这个数字确实低于预期比较多了，在数据发布之前，大家普遍预计都是二季度6.7%左右，之前根据我们的测算，要想实现全年的经济增长目标，5%，二季度应该差不多得到7%左右，否则就有点麻烦了，因为去年二季度是全年经济的最低点，到了三四季度，去年经济就出现了一定的恢复，那么也就是说，如果按照现在这个节奏走下去，到了三四季度的时候，我们很难维持在5%的水平。所以大家别被这6.3%骗了，他其实没那么高，都是基数原因导致的。整个二季度其实环比改善并不大只有0.8%。
其次，基建投资小幅回落，上半年只有7.2%，前值是7.5%，全国基建项目开工数量已经连续2个月下滑，6月份全国开工项目数量环比下降33.97%，总投资额环比下降44.4%。房地产销售和投资全都在走弱，上半年商品房销售面积累计同比下降5.3%，降幅较上月扩大4.4个百分点，其中住宅销售面积下降2.8%。今年的楼市比去年还差，这个确实也挺出乎意料的，去年主要是出不了门，今年就是不想买。
第三，消费和制造业有所改善，但是并不明显，6月商品零售额两年平均增速为2.8%，主要是夏天带动了家电的消费，而跟房地产相关的家居装潢类消费，仍然在持续下滑。制造业上半年同比增长6%，与之前持平。6月的PMI有所企稳，好于5月读数，也结束了3个月下行。
第四，青年人失业率，继续走高，这个之前说过，这次就不解释了。说多了容易出问题。
最后，统计局给出的结论是，经济运行呈现恢复向好态势，转型升级扎实推进。
这个结论，很多朋友其实并不认同，甚至觉得上半年经济体感较差，甚至连6.3%都不想承认。这主要就是因为价格的因素，我们看到上周公布的PPI数据已经降到了-5.4%。这已经是历史最低水平附近。工业品价格快速下降的时候，一定是大家的信心出了严重的问题，企业不愿意做资本开支了，甚至不愿意采购原材料了。那么为什么会这样，说白了就是对经济悲观，所以你不买，我不买，价格才会持续走低。而价格越跌，大家的感受也就越差，这就是信心和价格的双螺旋。
在股市当中更加明显，我们虽然有5000多家上市公司，但里面3800家都是工业制造业企业，所以对于原材料价格都会十分敏感。原材料价格持续下行，也就代表现在的经济运转效率并不高，大家不生产是因为卖不掉也不赚钱。所以就会更多的观望。价格只要还在下探，工业企业的利润就没有见底，库存周期也就没办法扭转过来。所以这些都是连着的。历史上我们GDP超过10%的时候，只要PPI跌到负值区间，大家的感受也都不会太好，比如2009年。所以这个跟GDP关系不大。而是一波极度的悲观，带来的物价收缩。形成了反身性。
不过我们也看到，当PPI大跌到-3%以下的区间的时候，股市都迎来了重要的底部机会，比如2009年，2015年底，2020年6月。随后PPI都出现了大的逆转，股市也都出现了一波拉升的行情。
而今年物价数据，也差不多见底了，弄不好后2个月，就会企稳回升，年底之前，有望回到0轴附近，而PPI回升的过程，往往股市的表现都不会太差，即便没有大的行情，也有明显的结构性特征。
那么有人说了，你怎么肯定PPI回升，有没有可能一直跌呢？也有这个可能，但概率比较小，除非美国出现大的风险，原油价格暴跌，带动整个能源和黑色系全面暴跌。但现在看，美国软着陆的特征已经越来越明显。所以这个风险的概率在降低。
而且PPI这个东西，他是同比数据，跟去年的数据作比较，去年下半年PPI掉的非常快，一些原材料价格已经掉到了非常低的位置，比如周期之王的铜价，去年下半年狂跌，从9000多掉到了6900，而现在已经是8500了。所以基数低了，他也就易涨难跌。PPI见底回升是大概率事件。而PPI回升，大家的体感会好很多。
总体来看，上半年成绩不及预期，下半年要想完成全年任务难度不小，估计在后面会有一些产业政策出台。盲猜主要还是新能源，芯片半导体，家电消费方向，重新启动房地产去拉经济的可能性不大。我们现在宁愿他晚复苏几个月。也不愿意再看到房地产泡沫再启动。其实今年一直在强调稳增长调结构要双管齐下，只要调结构的目标还在，房住不炒就应该还会坚持。
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拿我们跟90年的日本比较是否科学？资产负债表收缩的影响有多大？
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