社融大幅不及预期！问题到底出在哪？必须要降息降准了？

2023-08-12 03:08

【长按】上面二维码收听完整音频！

社融大幅不及预期！问题到底出在哪？必须要降息降准了？20230812

作者：齐俊杰看财经

之前我们就一直说，周前期公布的数据，一般都还不错，如果数据不好，就会压到周末收盘公布，而本周央行的金融信贷数据，一直压着没公布，所以我们已经预期到数据会比较差了，但是没想到这么差，中国7月社会融资规模才5282亿元，预期11000亿元，去年还有1万多亿，M1是2.3%，M2只有10.7%也全都不及预期，果然7月信贷数据不是一般的差，那么我们来仔细拆分一下，看看到底是为什么会这么差。

首先，还是看人民币贷款，7月住户贷款减少2000亿元，其中，短期贷款减少1335亿元，中长期贷款减少672亿元；企（事）业单位贷款增加2378亿元，其中，短期贷款减少3785亿元，中长期贷款增加2712亿元，拆分之后，发现企业中长贷还是增加的，但是也同比减少了747亿，很有可能被6月吸走了一部分，企业短贷减少比较多，也不是什么坏事，一般短贷都是过桥用的，短贷太多，反而说明企业经营不好，正在借新还旧。至于居民端，短贷主要是消费贷，信用卡，减少那么多，侧面说明消费不好，中长贷是房贷，也减少了，说明大家还在提前还贷。楼市进一步走弱，对于居民消费现在影响比较大。让大家一下就无欲无求了，不买房了，反而没有花钱的动力了，所以央行这边，再怎么宽松，钱还是出不去，人家就是不借钱，不但不借，还在归还。同时也有人怀疑，说企业短贷减少这么多，上半年很多居民在用经营贷倒腾房贷，7月，居民部门则开始集中性的，把前期搞出来的资金，和自身存款加在一起，偿还贷款。

其次，M1是2.3%，M2只有10.7%，二者剪刀差继续扩大，说明货币供应量在减少，整体资金不足，另外，活化资金减少的更多。大家手上有钱，也都不愿意花，更不愿意投资。反而都在定期存款当中。表明了大家谨慎的心态。或者说对于经济的信心严重不足。都在为将来储蓄。但其实M2有一定的基数原因，去年7-8月份，是高点一度超过了12%，那会疫情防控比较严重，政府债发的比较多。而今年都在受拖累，基建也减速，地产也不行，M2就掉下来了。

第三，6月份超预期，让7月份的数据预期比较强烈，所以社融最后5000多亿，严重低于大家的预期。7月社融存量同比下行0.1个百分点至8.9%，继续倒退，这也让全市场表示惊讶。但基本跟现在的房地产状况相匹配。7月的时候，地产销售已经接近全年最低水平。而7月 24日，政策才转向，所以7月数据极差，似乎也顺理成章。或者说，居民购房偏好不扭转，M1增速难有实质性改善。

总之，7月的信贷金融数据非常糟糕，经济现在被地产拖累严重，有掉入流动性陷阱的可能，也就是你怎么宽松，最后都没办法刺激需求，大家不投资也不消费，钱就是出不来。这就要走日本的老路了，这个时候政策必须给一个明确的刺激方向，那就是要宽松，而且必须是货币和信用双宽松，尽快降准降息，降低资金杠杆和利率，这时候就别考虑通胀的问题了，先把流动性陷阱破掉再说。而且一定要快，预计未来2个月，会有明确的货币政策调整。另外，居民存量房贷，也要尽快下调，否则居民端缩表，可能还会持续。甚至愈演愈烈。

至于房地产，现在也是一系列问题的关键，但这个事已经很难解决，二三四线已经大面积放开，从目前的效果来看，并不理想，几个放松的城市，也没有迎来房地产的反弹，甚至还让二手房挂牌量激增。几个问题房企，碧桂园，融创等又都集中在二三四线城市当中，如果不把这些地方的激活，他们很难回款化债。但问题是现在还不能降房价，一旦降价，有些抵押物就不足了，雷爆的会更快，所以左右为难，只能进行资产重组，而这又需要时间，他们现在已经等不起了。

所以这么多问题，都集中在一起，到底怎么办，单一方法已经不能解决，必须要手段综合运用才能化解，也就是我们之前说的，重组一部分，炸掉一部分，超发货币一部分。多重手段同时发力，才能有望化解天量债务。现在重组和炸掉已经开始展开，货币超发力度还远远不够，可以参考2014年开始的连续6次降息，5次降准。唯有这个力度，才能化解当前的问题。至于货币宽松会不会再起一波房价，只要不去后面加杠杆，再搞什么棚改货币化，一线城市也别松口，应该就问题不大。光靠二三四线城市，楼市的预期应该不会再发生大的逆转。

现在唯一的麻烦就是汇率，短期如果央行开启大规模宽松，对汇率大大不利，人民币可能还要快速贬值，这也是我们不愿意看到的，所以央行可能也在等待时机。至少在贬值压力没那么大的时候，再出手宽松。总之，大家一方面在择时找机会，另一方面也在跟时间赛跑。在一系列的麻烦当中，没有人有绝对的把握，可以一针就好的解决问题，都在不断的尝试与试探。希望用代价最小的方式解决问题。

今天晚上7点半，在齐俊杰看财经app上，【周末有料】我们聊聊如何避免理财的大坑，从中植系暴雷说起，聊聊这次暴雷的定融是怎么回事，后面的信托到底还有多少麻烦，固收理财该如何区分？我们买的债券基金会不会有影响？一旦暴雷，后面到底该怎么办？如何避免被二次收割。理财暴雷的风险是否会扩散到资本市场，出现所谓的雷曼时刻？每周六晚上7点半，齐俊杰看财经APP，周末有料，颠覆你的财富认知，我们不见不散。

不要错过今晚的周末有料！可能会改变你一生的命运。