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惠泰医疗2023年半年报点评:23H1业绩超我们预期,看好电生理进口替代加速【东吴医药朱国广团队】

惠泰医疗2023年半年报点评:23H1业绩超我们预期,看好电生理进口替代加速【东吴医药朱国广团队】

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  投资要点  



投资要点


事件:23H1实现收入7.88亿(+41.81%),归母净利润2.57亿(+62.01%),单23Q2收入4.38亿(+51.05%),归母净利润1.55亿(+68.04%)。23H1实现毛利率71.73%(+1.35pct),净利率32.06%(+5.2pct),单23Q2收入利润均超我们预期。

电生理集采后进口替代加速。23H1公司在超过400家医院完成三维电生理手术3,500余例,电生理产品目前覆盖医院800余家。2022年福建27省电生理带量采购中,公司电生理产品全线中标,根据医疗机构的预报量数据显示,公司产品需求量名列前茅。

公司国际业务整体呈现良好的增长趋势。公司PCI自主品牌同比增长96.29%;EP自主品牌同比增长98.09%;国际OEM同比增长77.95%;PCI自主品牌及EP自主品牌增长强劲。

公司冠脉产品线持续升级,外周介入产品线进一步完善。截至报告期末,导引延伸导管(二代)、双腔微导管、高压球囊扩张导管等获得注册证,穿通导管、血栓抽吸导管(二代)、复杂病变导丝等产品已进入注册发补阶段,血管内回收装置、球囊微导管等产品已进入注册审查阶段。外周领域外周球囊扩张导管等产品已获得国内注册证。在研项目颈动脉球囊扩张导管、溶栓导管、支撑导管、胸主动脉支架等产品已进入注册发补阶段,弹簧圈等已进入注册审查阶段。在研项目脉冲消融导管、脉冲消融仪、高密度标测导管、压力射频仪和压力感应消融导管已进入临床随访阶段。

公司规模优势逐步体现。23H1公司扩容和优化电生理耗材产线,产能同比扩大50%以上。公司自主研发的专用设备占比呈逐步上升趋势,较2022年底,各主要成品产线效率提升10%,半成品生产工序效率提升15%。实现了导管装配、鞘组装配、内包装作业、外包装作业产线自动化生产。同时,公司不同产品工序投入机器人达到32台,生产自动化范围不断扩大,已经从主产品工序扩充到辅助工序。

盈利预测与投资评级:考虑到公司规模效应体现,我们上调23-25年归母净利润由4.85/6.52/8.79亿为5.13/6.93/9.21亿,当前股价对应PE 40/29/22x,维持“买入”评级。

风险提示:集采降幅超预期,手术量不及预期,竞争加剧风险等。



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东吴证券投资评级标准:

      投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期(A 股市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普 500 指数,新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)),具体如下:

公司投资评级:

买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上;

增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间;

中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间;

减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间;

卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级:

增持: 预期未来6个月内,行业指数相对强于基准5%以上;

中性: 预期未来6个月内,行业指数相对基准-5%与5%;

减持: 预期未来6个月内,行业指数相对弱于基准5%以上。

      我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况,如具体投资目的、财务状况以及特定需求等,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

分析师承诺:本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。


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