作者 | Nathan Aisenstadt
编译 | 华尔街大事件
全球半导体市场的主要参与者之一AMD（NASDAQ：AMD）预计将在未来两周内发布2023年第二季度的财务报告。近年来，该公司通过创新方法开发和实施基于Zen微架构的Ryzen处理器，不断提高其在全球CPU处理器活跃市场中的份额，与英特尔产品和AMD产品相比，该处理器表现出较高的能效和性能。
此外，由于适用于台式机和笔记本电脑的AMD Radeon系列，该公司的GPU越来越受欢迎，并开始与英伟达公司展开更激烈的竞争。例如，Radeon RX 7900 XT和Radeon RX 7900 XTX显卡，基于高性能AMD RDNA 3架构构建，可提供流程优化，还具有AMD Infinity Cache技术，可显着增加显存带宽。
另外，预计全球游戏市场的竞争将会加剧。原因是索尼集团需要加大对游戏开发的投资，加快下一代游戏机的发布，以免失去在这个市场的份额。
2023年下半年，可能会通过与亚马逊网络服务的合作获得额外的现金流来源。在拒绝与英伟达就 DGX Cloud 产品进行合作后，亚马逊在其项目中使用 AMD 新型人工智能芯片的可能性急剧上升。AWS尚未正式宣布任何有关使用AMD MI300芯片的计划，但Dave Brown告知该公司打算考虑引入它们的可能性。
得益于强劲的业务势头和人工智能炒作，AMD 股价自 2023 年初以来上涨了 80% 以上，表现优于英特尔公司、美光科技和德州仪器等科技行业竞争对手。
作者的阐述，基于 Seeking Alpha
AMD 2023年前三个月营收为 53.5 亿美元，环比下降 4.5%，环比 2022 年第一季度下降 9.2%。该公司营收下降的罪魁祸首是客户端部门，该部门专注于开发并将个人电脑的CPU、各种芯片组、APU 和图形处理器商业化。由于客户端处理器的价格和出货量下降，2023 年前三个月该细分市场的总销售额为 7.39 亿美元，比上年减少约 13.9 亿美元。
即便如此，AMD 的实际收入在过去九个季度中有八个季度都超出了分析师的普遍预期，这表明华尔街低估了其在半导体行业充满挑战的时期的创新活动。总体而言，自2023年第三季度开始，继2022年个人电脑消费者需求大幅下降后，其复苏步伐有所加快，这将对公司的财务状况产生积极影响。AMD 2023 年第二季度营收预计为 5.17-56 亿美元，比分析师对 2023 年第一季度的预期增长 0.6%。而根据模型，该公司产品和服务的总销售额将为 55.6 亿美元。这个数字在 AMD 管理层的指导范围内，预计收入约为 53 亿美元，上下浮动 3 亿美元。季度收入增长将主要由两个部门提供。第一个是游戏领域，在其产品组合中，除了独立 GPU 之外，还有将 CPU 和 GPU 结合在单个芯片上的加速处理单元 (APU)。该解决方案有利于电源效率和系统尺寸，使 AMD 成为这个快速增长的市场的领导者。该公司在这一领域的主要客户是微软和索尼，它们为 PlayStation 和 Xbox 系列游戏机购买 AMD 的芯片。索尼集团公司尚未透露 PS5 Pro 的确切发布日期。然而，根据之前 PS4 Pro 型号发布的历史数据，可以假设这将在 2024 年下半年发生。总体而言，从 PS4 到 2016 年发布的 PS4 Pro，性能有了明显的提升，这要归功于到 36 个下一代 GCN 计算单元。随着 AMD 于 2022 年第四季度推出采用 RDNA 3 架构的新一代显卡，该显卡在使用光线追踪时可提供更高的帧速率并支持高达 8K 的游戏，这家日本公司现在拥有加速开发的技术能力其新游戏机。与此同时，PlayStation的主要竞争对手即Xbox继续扩大业务。7 月 16 日，菲尔·斯宾塞 (Phil Spencer) 表示，在以 690 亿美元收购动视暴雪 (Activision Blizzard) 后，该公司已签署协议，将《使命召唤》保留在 PlayStation 上。因此，预计全球游戏市场的竞争将会加剧。这将需要索尼加大对游戏开发的投资，并加快新一代游戏机的发布，以免失去在这个市场的份额。预测该公司未来五年的游戏部门收入，2023年其总销售额将达到74.5亿美元，比上年增长9.5%，到2027年这一数字将达到119.3亿美元。除游戏业务外，影响公司财务状况的主要因素之一是客户端业务，其收入约为7.39亿美元，同比下降65.2%。然而，由于最近几个季度消费者对个人电脑的需求急剧下降，预计该部门的销售额将下降。不过，根据Gartner的报告，全球PC市场领先企业的出货量开始复苏，较上一季度增长8.1%。预计从 2023 年第三季度开始，个人电脑总销量将以两位数百分比增长，从而提高该公司客户端部门的利润率，并减少卖空者对 AMD 股价的影响。AMD 2023 年第一季度的 EBITA 利润率为 12.67%，尽管环比强劲复苏，但低于 2021 年 1 月 1 日至 2023 年 3 月底期间 17.92% 的中位数。我们预测，到 2023 年，该公司的 EBITA 利润率将达到17.5%，到2024年这个值将增加到24.5%，这也是得益于完成收购FPGA和自适应计算市场领导者Xilinx后的协同效应。6月13日日前，AMD 公布了有关 MI300X 的新细节，这是一款拥有 192 GB 内存的人工智能芯片。它将于本季度开始发布，并于 2023 年第四季度开始量产。因此，该公司将成为 英伟达 H100 的主要竞争对手，这在亚马逊拒绝与他们在 DGX Cloud 产品上合作之后显得尤为重要。AMD 2023 年第二季度每股收益预计为 0.53-0.64 美元，比 2023 年第一季度的普遍预期增长 1.8%。虽然我们认为这一数字略有低估，但考虑到所取得的扎实进展，我们的模型将该公司的每股收益定为 0.66 美元今年上半年。与此同时，AMD 的非 GAAP 市盈率为 38.52 倍，比行业平均水平高出 98.21%，比过去五年的平均水平低 31.26%。另一方面，非 GAAP 市盈率为 40.25 倍，这表明该公司在围绕生成型人工智能和经济复苏的炒作中被高估。AMD 每股收益超过预期主要是因为新产品的推出和业务利润率的提高，而不是股票回购计划。2023年第一季度，AMD以约2.62亿美元回购了其股票。另一方面，截至今年3月底，剩余的回购公司股份授权金额为63亿美元。截至2023年第一季度末，AMD的总债务约为28.5亿美元，由于收购了赛灵思，较2021年大幅增加。然而，尽管公司上一季度的 EBITDA 大幅增长，总债务/EBITDA 仍从 0.16 倍上升至 0.72 倍。鉴于AMD的总债务/EBITDA比率低于1倍、业务多元化、现金流稳定以及MI300X商业化的开始，我们预计该公司在赎回2024年至2052年期间到期的高级债券时不会遇到困难。尽管AMD尚未确认确切日期，但总体而言，由于新产品的推出、全球个人电脑市场领先公司的季度出货量增长以及较低的通货膨胀，该公司的管理层将能够以令华尔街惊讶的财务业绩。
第二季度末，该公司推出了新款台式机锐龙 PRO 7040 和锐龙 PRO 7000 系列处理器，分别基于台积电 4 纳米和 5 纳米工艺技术构建。除了比之前系列处理器具有更高的性能和功效外，该芯片还可以处理各种人工智能任务。因此，这可能会诱使买家选择使用这些 CPU 制造的设备，而不是由 Apple M2 Pro 或英特尔驱动的设备。
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