优势不断减弱，特斯拉已经成为“勇敢者的游戏”？

从历史上看，特斯拉（NASDAQ:TSLA）的魔力与埃隆·马斯克及其市场领先的电动汽车销量/利润息息相关。由于马斯克之前因 Twitter/ChatGPT 以及销售可能受到传统电动汽车（“EV”）发布的影响而分心，分析师不确定该股是否会在中期恢复其2020年期间的估值和价格。

自 2023 年 1 月以来，特斯拉已实现 +123% 的惊人复苏，自 2023 年 4 月以来，特斯拉已实现 +73% 的惊人复苏。

然而，特斯拉在充满乐观精神的同时，也肩负着满足投资者崇高期望的重大责任。因此，该股在23 年第二季度财报电话会议后大幅下跌也就不足为奇了。

这很大程度上归因于持续的价格战，导致该汽车制造商的整体毛利率受到影响，为 18.2%。与最近一个季度的营收扩张至 $24.92B 相比，其运营支出 $2.13B似乎也有所加速。

一方面，其中一些费用归因于特斯拉9.43 亿美元的强化研发工作（环比增长 22.3%/同比增长 41.3%），这可能会加速 FSD 作为 SaaS 战略以及即将推出的 Cybertruck 的推出。另一方面，汽车制造商的营业利润率自然受到影响，达到 9.6%。

既然特斯拉不再吹嘘其之前市场领先的利润率，那么分析师对该股的看法越来越悲观也就不足为奇了，过去一周有五个评级为卖出评级。

然而，本文对马斯克的执行保持谨慎乐观，只要该汽车制造商保持正现金流，FQ2'23仍录得年化 $12.24B 运营现金和 $4.02B自由现金流生成。结合不断增长的$23.07B资产负债表和 8.72 亿美元的最低债务，特斯拉在这些价格战中仍然保持足够的盈利，特别是因为后者为最新季度交付量扩大至 466.14K。

虽然其生产和交付差距似乎增长至 97.1%，库存价值同样扩大至 $14.35B，供应时间为 16 天，马斯克用特斯拉电动汽车充斥市场的计划目前似乎正在奏效。

这种节奏可能会增加汽车制造商的粉丝群，进而促进其作为 SaaS 的 FSD以及长期的经常性收入/利润流。我们已经看到许多科技巨头转向这种订阅策略，例如：

• 亚马逊的 Prime 会员资格捆绑了电子商务、杂货、游戏、流媒体、药房等

• 英伟达用于云游戏服务的 GeForce Now、用于数字孪生的 Omniverse Cloud Service、用于自动驾驶的 Nvidia Drive、NeMo 生成 AI、用于图像/视频/3D 内容生成的 Picasso 等。

  
  

除此之外，特斯拉在最近一个季度扩大了增压器网络，拥有 48.08K 个连接器，由于与多家传统汽车制造商扩大了合作关系，该网络可能成为主要的收入驱动力。假设类似的节奏，到 2023 年底，我们可能会看到增压器连接器数量进一步增加到超过 5.3 万个，到本十年末，全球增压器连接器数量可能会超过 30 万个。

EIA 还预计，到 2030 年，电动汽车的采用将进一步加速，占汽车市场份额的 36% 左右，而之前的 2021 年预测为 15%，显然高速充电基础设施对于这一节奏至关重要。这日益证明了特斯拉卓越的超级充电网络。

虽然电池技术在过去几年中也取得了巨大进步，但续驶里程毕竟是内燃机 (“ICE”) 驾驶员的痛点，相比之下，该汽车制造商的 Model 3 基础车型每次充满电后仅可行驶约 270 英里。普通ICE 轿车的续航里程超过 435 英里。

然而， 特斯拉超级充电桩可用性的提高可能会缓解这些担忧，充电 15 分钟内可额外行驶 200 英里。相比之下，ChargePoint 的2 级充电速度约为每小时 25 英里，福特BlueOval 充电网络的充电速度为每 10 分钟 54 英里。

这可能就是为什么强大的特斯拉生态系统因其垂直整合的供应链、Dojo AI 机器学习芯片、改进的 FSD 能力以及太阳能发电/家庭充电系统的结合而受到市场分析师的高度重视。该汽车制造商在柏林、上海、德克萨斯州、墨西哥和内华达州持续提高产量。

目前，任何担心特斯拉超级充电站可能拥挤的人都不必担心，因为在安装的总共 19000 个连接器中，只有 12000 个可供非特斯拉司机使用。

即便如此，考虑到到 2023 年 6 月美国的特斯拉 电动汽车保有量为 196 万辆，占截至 2023 年 2 月道路上行驶的 3M 电动汽车的 65% ，影响并不像预期的那么严重，该汽车制造商仍在迭代 1.8 2023 年交付量 M（同比增长 37.4%），销量增长目标为 +50%。大多数用户可能仍然由特斯拉司机组成，具体取决于同行的未来发展情况。

因此，本文对马斯克的战略保持谨慎，因为该汽车制造商的服务和其他部门报告毛利率扩大至 7.9%，能源生产和存储也增加至 18.4%。

因此，尽管特斯拉的汽车利润率下降至 17.4%，但特斯拉的雄心壮志似乎还是有道理的。

特斯拉5 年电动汽车/收入估值

也许这就是为什么特斯拉继续以 NTM EV/收入 7.33 倍的高价交易，而汽车同行的中位数为 1 倍，因为预计特斯拉到 2025 财年的复合年增长率将达到 +25.4% 。

相比之下，大众汽车公司的增长率为 5.2%，通用汽车公司的增长率为 4.2%，福特的增长率为 5.5%。

特斯拉 5 年市盈率估值

不过，这也是事情变得不稳定的地方，因为特斯拉的 NTM 市盈率继续上升至 65.48 倍，而汽车同行的中位数为 3.60 倍。尽管前者预计到 2025 财年的复合年增长率将达到 +15.4%，但仍落后于比亚迪的 +30.2%，尽管比通用汽车的 -1.8%、福特的 +1.4% 和大众汽车的+6.7%有所改善。

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