碧桂园危局

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文丨邓新华

7月31日，碧桂园发布公告称，预期截至2023年6月30日半年度可能录得未经审核净亏损。

碧桂园董事会称，为了确保现金流安全，将积极考虑采取各种对策，包括但不限于压降各项经营支出、加快回款安排、积极拓展融资渠道、管理及优化债务偿还安排等，同时积极寻求政府及各方监管机构的指导和支持。

看到这样的措辞，相信很多人会发出疑问：碧桂园会不会成为下一个恒大？

公开寻求支持，一般包含这两层意思：

1、“我”出问题，社会影响会非常大；

2、这是经济环境、行业的问题，不全是“我”的责任，正常情况下“我”再努力也解决不了问题。

实际上碧桂园的危局早些天就有端倪。

7月21日，碧桂园发行的四只境内债均下跌超20%，多只境外债也出现不同程度的跌幅。

7月25日，传闻说，毕马威已被请来对碧桂园的资产和负债进行尽职调查。对碧桂园创始人杨国强和接班人杨惠妍，也有一些传言。

当时碧桂园的回应是，“被会计事务所尽调”的传闻不属实，杨国强和杨惠妍均在总部正常办公。

7月30日，港股公司碧桂园服务在公告中透露，董事会主席杨惠妍拟将所持的20%股权捐赠给国强公益基金会（香港）有限公司。

此事引发股价大跌，也引发舆论关注。

有人认为，这是杨家借捐赠“转移核心资产”。因为，国强公益基金的创始成员是杨惠妍的妹妹杨子莹，并且这个基金承诺，10年内不会卖出受捐股票，且投票权委托给杨惠妍，也就是说，这笔捐赠不影响杨惠妍的实际控制人地位。

但专业人士指出，国强公益基金确实是合乎规定的公益机构，且通过捐赠股份来转移核心资产也是做不到的。

结果7月31日，碧桂园公告了现金流危局。那么看来，杨惠妍此举，也不会是单纯的捐赠。当然，杨家两父女热心公益也是真的，20多年来他们已累计参与社会慈善捐款超105亿元。

这两年，碧桂园为了解决现金流危局，确实付出了极大的努力和代价。

2021年，碧桂园实现收入5230.6亿元，毛利约927.8亿元，公司股东应占核心净利润约269.3亿元。

2022年，碧桂园实现营业收入4303.7亿元，只比2021年少900多亿元，但毛利却降为328.8亿元、股东应占核心净利润降为26.1亿元。可见2022年，碧桂园为了还债，基本是不顾利润了。

2022年，上市房企员工数TOP50整体减员15.91万人。其中，碧桂园员工人数减少了30773人，同比减少幅度约30.56%，居于2022年房企减员榜首位。

从拿地来看，碧桂园2019年拿地金额为1303亿元，而2022年，碧桂园拿地金额只有61亿元。今年上半年，碧桂园拿地金额只有58亿元。连续两年拿地都这么少，这肯定是无法支撑碧桂园如此庞大的企业的持续业务运转的。

所以碧桂园大裁员是可以理解的。这么点地，开发团队、销售团队还有什么工作可干？从拿地断崖式下滑，可见碧桂园真的是在断腕保命了。

与此同时，碧桂园股价也是一路下跌。这几年中，杨惠妍多次增持碧桂园股票，去年12月，杨惠妍出售碧桂园服务股票，套现资金约50亿港元，借给碧桂园。

碧桂园走的是下沉路线。碧桂园开发的项目，覆盖1000多个县。它是许多四、五线城市、县城的老百姓唯一够得到的全国性地产品牌，让普通老百姓享受到了相对质量较高的住宅。

可以说，碧桂园对中国的城市化，有功劳。杨家父女也为拯救危局尽力了。同时由于碧桂园下沉很广，如果它因现金流而崩塌，那影响面确实会非常广大。

2月16日，碧桂园集团举行2023年度工作会议。集团总裁、老臣莫斌表示：“我们付出了极大代价，打赢了关乎企业生存的‘铁原保卫战’，这一战让我们更成熟，更加有力量去面对今年和未来长远的发展，这是我们所收获的宝贵财富。”

“铁原保卫战”是抗美援朝的关键战役之一。

莫斌为什么说生存之战已经打赢了呢？这是因为去年10月，出台了一系列的地产利好政策。

杨国强在会上说：“两个月前我们还在黑暗的隧道里穿行，两个月后的今天，我们看到了隧道口的一些曙光。”

现在看，他们的话说早了。

今年一季度，消费、外贸等数据都非常好看，楼市成交大幅回暖。但进入二季度，数据又变得较为严峻，楼市成交也转入寒冷。2023年1-6月，全国房地产开发投资额同比增速-7.9%，降幅较上个月继续扩大0.7个百分点。杨国强看到的曙光，貌似稍纵即逝。

但这不意味着问题没有解决的希望，因为当经济结构调整完了之后，中国经济仍然是有机会再次进入扩张期的。

只是在这个调整期中，许多企业会过得非常痛苦。碧桂园的危局，比恒大更具有代表性，绝不是它一家面临这样的问题。

在调整期，需要政府更加快速地出台各种放松的政策，以减少民营企业的阵痛，避免系统性风险。

最近，各种高层会议都给了放松的信号。

7月31日召开的国务院常务会议强调，要调整优化房地产政策，根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措，加快研究构建房地产业新发展模式。

但是尽管官方放松楼市的信号很明确，老百姓的信心恢复还需要时间。毕竟，他们担心一旦房价重回上升走势，政策会不会又紧起来？如果是这样，那现在买房岂不是坑？

前段时间，有退休官员发文说，待经济再次繁荣后，就要马上推出房地产税。现在经济还在复苏过程中呢，你就说等它繁荣就给它一棒子，那，经济还敢繁荣吗？老百姓还敢有信心吗？

针对老百姓的担心，官方不断释放楼市供求关系已经改变的信号。这信号其实是告诉老百姓，当前楼市政策的调整，是基于“供求关系发生变化”而做出的，具有一定的稳定性。

但是，老百姓需要时间，要多看看实际出台的政策，才能读懂这一暗示。

长远来看，官方推动信心恢复的决心是明显的，相信随着经济和楼市的复苏，碧桂园等房企眼前遇到的危局也将得到妥善解决。

《货币与信用理论》精读

一、核心目的

奥地利学派经济学并不区分微观经济学和宏观经济学，在这个问题上，凯恩斯学派的处理方式明显是分裂的，即使是芝加哥学派，把这个问题区分为价格理论和货币理论，同样是出现了一些逻辑矛盾。

所以有必要对奥地利学派，尤其是米塞斯对于货币的认识系统学习梳理一下。这块既是重点，也是难点，同时也是我的一块不足。

所以这次重新解读一遍米塞斯的《货币与信用理论》，是一个再次重新回炉的过程，希望能够和大家一起精读，一起精进。

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7月23日（周天）开始更新，如遇困难则顺延。

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