A股大变化：“100+1”要来了

2023-08-12 06:08

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8月10日，沪深交易所表示，计划完善交易制度以及优化交易监管，切实激发市场活力。其中，交易所正研究允许主板股票、基金等证券申报数量可以以1股（份）为单位递增；研究ETF引入盘后固定价格交易机制。

业内人士解读称，上述举措对投资者交易提供便利，满足投资者多元化投资需求，同时还能提升主板流动性，促进市场稳定发展。

优化交易监管也是交易所另一项重要举措，两地交易所称，未来将平衡好保持交易通畅和打击恶意炒作，着重对异常交易行为或涉嫌违法违规行为进行监管。市场人士认为，这也意味着，监管不干预正常交易、保障合理交易需求的同时，进一步提升对异常交易行为监管的针对性和精准度。

看点一：允许主板证券申报数量以1股为单位递增，促进提升市场流动性

8月10日，沪深交易所表示，在充分调研和听取市场意见的基础上，加快在完善交易制度和优化交易监管方面推出一系列务实举措，以更好激发市场活力，增强交易便利性和通畅性，不断提升市场吸引力。

在完善交易制度方面，交易所称，正在研究允许主板股票、基金等证券申报数量可以以1股（份）为单位递增。

据悉，在证券市场发展早期，为便利交易撮合处理，通常规定订单申报需以整手为单位，即一手（常见为100股）或其整数倍。然而随着自动化电子交易发展和效率提升，以及交易机制的不断改进，降低最小交易单位成为境外市场普遍趋势。

科创板设立时取消100股整数倍要求，申报数量在200股以上的可以以1股为单位递增，如201股。

业内人士指出，整体而言，上述机制调整后对市场有三大有利影响：

一是有助于便利投资者交易。据了解，主板股票由于送股、配股、转股等情况下可能产生零股持仓，因此交易规则允许零股一次性申报卖出，而买入申报仅能为100股的整数倍。在对手方为零股卖单时，投资者依然只能申报整手买单，因而无法避免部分成交，可能导致交易不便。

此外，零股交易可以更好满足投资者的交易需求，例如投资者资金原可买入150股，而限于规则仅可买入100股，尤其是针对资金规模相对有限的中小投资者，以及交易价格较高股票时。

二是有助于提升主板流动性。允许零股申报能更好适配投资者交易需求，可以降低投资者交易高价股的交易成本。

以美股市场为例，根据SEC统计，2022年6月美股的零股交易量占比达到约19%，其中股价位于前10%股票的零股交易量占比超过39%。从国内市场实践情况看，考虑到主板市场有大量中小投资者，其资金规模有限，对零股申报将有更大需求，若将最小交易单位改为1股，则可能增加零股部分的申报数量，进一步提升主板流动性。

三是可降低ETF的跟踪误差。在根据指数权重计算ETF申赎所需成分股数量时，可能存在所需部分成分股数量包含零股情况。由于主板股票以100股为最小交易单位，使得ETF申赎的成分股需要经过计算取整，与实际按指数权重计算的股数存在一定的差异。若将主板股票的最小交易单位改为1股，可有效降低ETF成分股权重与指数权重之间的差异，减少跟踪误差，提升ETF运作管理效率。

看点二：研究ETF引入盘后固定价格交易机制，降低大额交易对价格冲击

此次交易制度完善的另一大看点在于拟将ETF引入盘后固定价格交易机制。据悉，盘后固定价格交易指在竞价交易结束后，投资者通过收盘定价委托，按照收盘价买卖股票的交易方式。

目前盘后固定价格交易仅适用于科创板和创业板股票，ETF无法参与盘后固定价格交易。

有业内人士指出，若将ETF引入后，将迎来两大有利变化：

一是降低大额交易对价格的冲击。ETF引入盘后固定价格交易机制能够在不影响盘中交易的情况下，为投资者提供了大额交易通道。

例如，在投资者进行ETF申赎套利等交易时，存在ETF大额买卖需求，若该部分交易参与盘后固定价格交易，能够减缓对市场价格的影响，有利于促进市场稳定，提升市场定价效率。

二是延长交易时间，便利投资者交易。目前盘后固定价格交易15:30结束，较竞价交易延长了半小时的交易时间。ETF开通盘后固定价格交易，一方面可以满足投资者盘后交易的需求，增加投资者交易时间，有利于提高市场流动性，提升投资者投资便利度；另一方面，在ETF纳入港股通标的后，境外投资者可以参与ETF交易，开通盘后固定价格交易可以与境外市场交易时间衔接，有利于推进高水平对外开放。

看点三：不干预正常交易，提升监管精准度

除了完善交易制度外，优化交易监管也必不可少，是沪深交易所推动活跃市场的另一项重要举措。

两地交易所均表示，坚持规则监管、精准监管，平衡好保持交易通畅和打击恶意炒作，着重对异常交易行为或涉嫌违法违规行为进行监管，防范交易风险，守牢监管底线，维护市场稳定运行。

市场人士认为，监管层的上述表态，表明在后续的交易监管中将更加注重问题导向和目标导向，在不干预正常交易、保障合理交易需求的同时，进一步提升监管的针对性和精准度，着重对过度投机、涉嫌违法违规行为等严重影响市场秩序、侵害投资者权益的异常交易行为进行监管。这将为市场交易活跃、运行有序营造良好的市场生态环境。

沪深交易所还指出，将持续推进监管标准公开，发布交易监管业务规则英文版本。此举无疑进一步提升外资交易的便利度，为外资积极参与A股交易营造更加友好的制度环境。

此外，沪深交易所还谈到，将加强规则宣传与投资者教育，进一步明确市场预期，提升监管透明度。

看点四：下一步抓紧推进技术改造

一个活而有序的资本市场，可以有效吸引更多投资者入场，继而支持经济转型发展。其中，降低市场交易成本，提升交易便利性，显然是提振投资者信心的措施之一。

实际上，活跃资本市场交易端的措施此前已有陆续落地。比如7月8日，公募基金行业费率改革启动，多家头部机构率先宣布旗下存量产品管理费率、托管费率分别降至1.2%、0.2%以下。

市场亦在期待交易端能出台更多政策和细则。上交所表示，下一步，坚持立足国情市情，坚持从实际出发，扎实细致做好交易制度优化与交易监管完善工作。上交所将抓紧完善业务方案，修改业务规则，推进技术改造，组织市场各参与主体做好相关测试及配套准备，推动完善交易制度和优化交易监管相关举措尽快落地，成熟一项推出一项，持续激发市场活力，更好服务中国特色现代资本市场建设。

深交所谈到，接下来将秉持市场化法治化原则，借鉴国际最佳实践，结合中国特色和发展阶段特征，坚持完善资本市场基础制度，抓紧完善相关业务方案，开展业务、技术等各项市场准备，推动“交易端”系列优化举措尽快落地，成熟一项推出一项，持续激发市场活力，增强市场韧性，助力市场高质量发展。

来源：券商中国

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