1200只ESG基金花170亿美金买LVMH，财务回报大于奢牌「原罪」｜氪金·ESG

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创造过无数奢侈品爆款的LVMH，正成为ESG投资的爆款。

6月暑气最盛的几天，当世界首富阿诺德一行以“特种兵”的速度迅速完成在中国巡店行程时，LVMH这家当前市值最高的奢侈品集团关注度也从时尚板块一路火到财经板块。

在此之前，LVMH的股票已经是众多ESG主题基金的“抢手货”。彭博统计数据显示，截至今年上半年，有超过1200只ESG基金持有LVMH的股份，累积价值超过170亿美元。

在碳足迹、动物多样性、原材料可持续、资源浪费等多个层面，奢侈品通常是易被诟病的一个行业，这一背景下，ESG基金持仓LVMH似乎并不合理。

但业内人士告诉36氪，认为ESG投资LVMH这样的奢侈品公司实属违和的想法，多数源于两个误解：一是ESG基金视可持续目标为首要追求；二是奢侈品乃至白酒等行业对ESG天然带有“原罪”。

ESG评级是门槛，财务回报是目标

MSCI对奢侈品和服装纺织行业公司作出的ESG评级，显示LVMH为“AA”级，并非列表中的最高评级 图源：MSCI

这意味着，过去有限的监管为欧洲ESG投资留存了大量灰色地带，而作为ESG投资的主流方式，众多打上ESG标签的基金也没有看上去那么绿色、可持续。

奢侈品行业并无原罪

欧盟SFDR落地后，全球其他主要市场的监管机构也在跟进。澳大利亚、中国香港和新加坡已经提供指导文件，以规范在投资过程中涉及ESG因子的信息披露；欧盟和加拿大的监管机构更进一步，试图对可持续基金进行分类；美国也采取了类似的试验性措施。

MSCI预计，若上述各地区提案生效，将使3.6万亿美元的可持续投资受到监管。这一数字占到了全球基金资产规模的8%。

观察这一趋势，未来不排除监管的目光会一路行至泛ESG主题的基金门前。那么届时，奢侈品、白酒等看上去并非传统的可持续行业，是否有可能如烟草、枪支等行业一样，被监管排除在ESG投资之外？

对此，一位业内人士对36氪解释说，ESG投资框架下投资者对于行业的判断与传统认知上的判断不同。

“比如很多观点认为ESG投资白酒股不合适，但在业内我们认为白酒是‘中规中矩’的行业，跟烟草、枪支不一样，没有原罪的问题。不能因为是酒类，就认定其带有原罪，同样也不能因为一家公司属于光伏或新能源行业，生产的产品是绿色的，就认定这家公司是环境友好的。其实像它生产过程中的碳排放、“S”的维度等，不见得ESG评分会很高。”

奢侈品行业亦如此，上述人士进一步解释，与多数快时尚品牌母公司相比，后者鼓励并依赖更高频的消费，且原材料多采用尼龙等化工产品，在资源浪费、水体污染等层面远甚于奢侈品行业。因此在ESG投资框架下，奢侈品并非是需要“一刀切”排除的行业。

不过，这一判断也仅限于行业类别，细化到具体的公司标的，ESG投资还需考察专门的议题。如MSCI面向“奢侈品和服装纺织行业”公司做出评价的纬度涉及产品碳足迹、原材料采购、劳工管理、化学安全、企业行为、企业管理六大议题。

根据行业不同，各项议题在打分中所占权重亦有细微差别。如“奢侈品和服装纺织行业”的“产品碳足迹”权重占到9.9%，但在“教育服务业”中，这项议题就不被纳入考量，取而代之的是“碳排放”议题。

而面向更细分的奢侈品公司，MSCI认为公司在实验室培育原材料方面的努力将成为后续关注的重要议题。

以往奢侈品品牌因广泛使用稀有动物皮革而在保护物种多样性等层面引发指责，并招致动物保护协会等机构的抗议。而当前实验室培育钻石渐成市场主流，由此MSCI预计实验室培育的皮革、棉花甚至毛皮也可能引领下一个潮流。

同时，相比于原材料来自全球多个地方，物流运输链条较长，如果原材料供应的起点位于生产工厂附近的实验室，那么整个供应链系统则能极大简化——这对降低奢侈品制造成本或有助益。

此前，LVMH曾于2022年6月投资了以色列实验室培育钻石初创公司Lusix，其旗下品牌Fendi也在去年与伦敦帝国理工学院和中央圣马丁学院合作，开展实验室培育毛皮试验——皮草外套曾是该品牌在过去的标志性产品。

不过，当前ESG机构对实验室培育原材料的判断，以及奢侈品集团对相关研发的投资，尚未经历成熟产品投放市场的验证，在消费者偏好未经测试的情况下，改变产品原材料，如何保证后续的销售转化？换句话说，如果实验室培育原材料大量取代动物毛皮，导致消费人群购买欲降低，进而影响奢侈品公司股价，LVMH还会是ESG投资的爆款吗？

至少，在目前ESG基金仍以财务回报为首要目标的导向下，奢侈品依靠替换产品原材料换取ESG高评分的计划缺乏动力。但长远来看，产品原材料转由人工培育替代对企业自身仍具有积极意义，现阶段在不确定的业绩效果下乐于投入研发，才是ESG投资者应该支持的发展模式。