净利暴增4倍！200亿龙头高增长能否延续？回应来了

中国基金报记者 冯尧

全球半挂车龙头中集车辆今年上半年延续了去年的高增长。

根据中集车辆在8月23日发布中报显示，该公司上半年实现营收134.7亿元，同比增长20.31%；实现归母净利润18.97亿元，同比大涨418.52%，创下历史新高。

业绩“炸裂”的引擎是该公司北美业务持续高速增长，其该毛利率较去年同期提升超过8个百分点。

在24日的业绩会上，中集车辆管理层对上半年盈利能力大幅提升、北美业务可持续性以及国内业务回暖预期等外界高度关注的问题作出回应。

北美仍处于“卖方市场”

中集车辆半年报显示，该公司上半年实现营收134.7亿元，同比增长20.31%；归母净利润达到18.97亿元，同比大涨418.52%；实现扣非净利润10.35亿元，同比也大幅增长197.05%。

多组数据反映了其盈利能力大幅增长。从毛利率方面看，中集车辆上半年达到19.34%，而在去年同期，这一数字为11.17%。何以令毛利率在半年内提升8.17个百分点？

细分来看，上半年北美业务实现营收63.23亿元，同比增长32.44%，营收占比达到46.94%。而欧洲业务收入同比提升29.16%至16.73亿元，占比达到12.42%。也就是说，欧美市场撑起了中集车辆近6成收入。

作为营收占比最大的一块“蛋糕”，中集车辆北美毛利率上半年达到了27.95%，贡献了绝大部分利润。而在去年上半年，北美业务的毛利率为11.89%。不难看出，北美业务成为中集车辆盈利引擎。

“我们上半年实际销量跟去年预计差不多，但在盈利上大幅增长，主要原因在于两方面，”中集车辆CEO李贵平在接受中国基金报记者采访时分析。

在他看来，一方面是得益于过去已成形的价格体系，另一方面，今年以来运费下降也令毛利直接增长，同时美元走强也带来利好。他认为，多重利好叠加令公司盈利能力大幅提升。

实际上，从北美市场整体状况来看，2023年上半年美国政府持续推行经济刺激政策，供应链短缺持续。根据ACT研究机构数据，2023年上半年，美国半挂车产量达20.4万辆，同比增长10.9%，当地制造供需矛盾依然紧张，北美半挂车高需求延续。用中集车辆管理层的话说，市场处于“卖方市场”。

不过，在中集车辆管理层看来，多重利好能否延续具有不确定性。“下半年从营收和销量占比方面看，我们觉得还是可能会延续上半年态势，和上半年没有太大变化，” 中集车辆财务负责人占锐认为。但他同时表示，上半年这种多重红利叠加预计下半年会回归常态。

国内市场何时回暖？

相比于北美市场的火爆，国内市场则并未转暖。数据显示，中集车辆上半年国内市场贡献了49.39亿元营收，营收占比为31.47%，这一比例也较去年底的35.29%略有下降，而在去年同期，该数字为40.54%。

而且从毛利率方面看，国内业务上半年毛利率为9.08%，较去年同期10.32%出现微降。

年初时，中集车辆管理层曾对今年国内市场作出研判。该公司当时预计，今年在道路交通网络已基本畅通、基建投资持续回暖、进出口稳步推进以及国家政策引导等有利背景下，预计中国重卡市场将迎来温和复苏。而伴随着国内物流需求加快复苏，国内半挂车产品的毛利率与利润空间有望得到修复。

事实上，中集车辆今年提出的“第三次创业”主要范畴之一即为做强“全国统一商用车与专用车大市场”业务。

“今年上半年国内行业形势确实不太好，”李贵平坦言。他回顾商用车主机厂上半年情况，“上半年还有一个小阳春，3、4月和5月份半个月不错，但接下来6、7月就不怎么好，比较疲软。”

不过，尽管市场较为疲软，上半年中集车辆灯塔先锋业务集团全面启动“星链计划”，积极整合国内7家半挂车工厂的生产、流通、分配和消费资源，在国内半挂车的市场占有率保持第一，实现收入22.84亿元，毛利率同比提升3.23个百分点，这也兑现了年初的预期。

至于下半年预期如何？占锐则认为，国内市场会不会复苏，目前并不好太早预测。在中集车辆管理层看来，国内市场需要刺激更多需求。中信证券一份研报也认为，目前国内半挂车行业存在的市场分割和“小、散、乱”局面仍有待打破。

李贵平谈及对国内市场看法时也表示，如果将不合规、不合法的车型给予禁令，市场将会催生新需求，也会捎带产生新的半挂车需求。

而在中信证券看来，在行业规范化、专业化、新能源化以及甩挂需求提升的趋势下，具有经营、技术、品牌优势和全国运营布局的半挂车生产企业将在充分竞争中获得规模优势。

该机构认为，2020-2022年行业销量跌幅超过2010-2015年整个行业下行周期，超跌较为严重。根据中汽协数据，2022年重卡行业销量67万辆，为近7年来的底部，而重卡行业的销量中枢约120万辆，行业向中枢回归仍有较大空间。

回应是否跟进回购

值得注意的是，为了维护市值稳定，近期不少上市公司开启了股份回购计划，中集车辆会否跟进，也成为市场关注的话题。

中集车辆董秘毛弋表示，股票回购计划首先是公司有其他用途，比如用于员工持股、股权激励计划，第二是为了回购股票后稳定公司股价，同时也可以增加股东权益。

在她看来，首先今年以来中集车辆A股、港股股价已经有较大提升。在A股方面，中集车辆股价从今年年初的7.6元/股，一度涨至15.19元/股，最高涨幅接近100%。港股股价也从年初的4.357港元/股最高涨至8.537港元/股。

毛弋同时表示，首先中集车辆基本面并没有任何变化，并不需通过回购股票来稳定股价；第二，中集车辆是持续长效分红的公司，这也是回馈股东最好的方式。

Wind数据显示，中集车辆A股自上市以来的两年内，累计分红金额达到16.14亿元。其中2021年的股利支付率达到112%，而2022年也达到54.14%，保持了高分红比例。