广告需求趋稳、布局AI模型，Meta要“狂飙”

作者 | JR Research

编译 | 华尔街大事件

如果Meta（NASDAQ：META）的股票能够在近期的回调中幸存下来，并在 290 美元区域得到买家的大力支持，那么其股票恢复到长期上升趋势的过程就已接近完成。

根据 Meta 的预期收入和盈利预测，很难想象为什么其股票不能继续随着复苏而创出新的历史高点。Meta 在 7 月下旬发布的第二季度财报表明，2022 年 11 月逢低买入的买家是正确的。因此，市场以明显优于市场的表现回报了这些投资者，其涨幅可与之前的暴跌程度相媲美。

广告行业的复苏也支撑了 Meta 和谷歌等数字广告领导者的看涨情绪。迪士尼最近的盈利进一步证实了广告业的持续复苏。尽管如此，Meta的预期市盈率仍远低于其历史平均水平，这表明投资者可能仍在低估其长期元宇宙项目的执行风险。虽然折扣反映了较高的资本支出需求和 Reality Labs 不断增加的亏损，但估值折扣可能会支撑Meta的进一步复苏，尽管其表现优于去年的低点。

Meta最近的远期 EBITDA 倍数为 9.6 倍，远低于 15.1 倍的历史平均水平。然而，考虑到实现其元宇宙雄心（包括人工智能投资）所需的资本支出，考虑其自由现金流或自由现金流倍数也很重要。

Meta今年的资本支出预计将达到 $298亿，较去年的 $312亿显着下降。然而，投资者应该预计到 2025 财年资本支出将加速，达到近360亿美元。好消息是，Meta 基于广告的高利润业务模式仍有望产生巨大的运营杠杆，维持其资本支出需求。FCF 转换预计将保持强劲，Meta 的 FCF 利润率预计在 2025 财年达到 26.1%，显着高于 2220 财年的 15.8%。

然而，市场对Meta的估值倍数（相对于其历史平均水平）进行适当的折扣是正确的。Meta 2016-21 财年的平均自由现金流利润率为 33.9%，远高于其预期。因此，投资者必须谨慎对待市场运营商在短期内大幅上调Meta的评级。

尽管如此，相信Meta处于有利位置，可以继续利用其开源投资来对抗谷歌、微软和 OpenAI 的封闭生态系统。自推出 Llama 2 法学硕士课程以来，该公司在人工智能领域取得了扎实的进展。该公司即将推出基于其开源模型的人工智能代码生成器Code Llama 。因此，它可能会扰乱微软在 GitHub 上的工作，吸引开发者和企业客户转向 Meta 的开放生态系统。

虽然短期内不太可能实现其人工智能模型的外部货币化，但Meta在生成人工智能方面的进展表明该公司距离微软和 OpenAI 并不遥远。因此，我们不应该排除与微软相比尚未纳入Meta当前估值的高利润货币化机会。

首席执行官马克扎克伯格可能已经明白，市场对其“效率之年”“着迷”，帮助推动其股价从 2022 年的低点史无前例地复苏。有了这些经验，预计扎克伯格不会再犯类似的错误，即推行过于激进的增长战略。因此，Meta 预计将利用其在人工智能方面的投资来实现更有效的盈利增长，因为其营收增长在今年的巨大复苏后应会正常化。

考虑到这一点，Meta看起来已经准备好继续复苏。

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