2000+发债城投最新非标数据出炉
因此，在地方政府偿债能力弱化、城投非标违约越来越频发的情况下，投资者需格外关注区域及城投本身的债务结构。本文将聚焦分析城投有息债务结构（本文纳入统计的样本为截至2023年6月30日有公募债的城投，总共2226家），一方面关注品种结构：警惕非标债务或债券占比过高的区域及城投，关注债券是因为债券融资受市场整体行情以及负面信息影响较大，因而借新还旧不确定性较大。与此同时，由于债券融资市场公开程度和关注度很高，如果违约对区域影响很大，债券占比过高的区域及城投，未来刚性兑付压力也较大。另一方面关注期限结构：警惕短期债务占比过高的区域及城投，短期偿债压力可能较大。
从债券占比来看，西藏、山西、上海、宁夏、江苏、湖南和浙江债券占比偏高，均在35%以上。而内蒙古、甘肃、云南、贵州、海南、广西和河北债券占比较低，均在20%以下，其中内蒙古仅为4.8%。
从债券占比变化来看，超半数省份下降，不过下降幅度均在3个百分点以内。云南、甘肃、贵州、广西和浙江2022年债券占比下降2-3个百分点，其中云南、甘肃和贵州2022年城投债净融资均为负，当年城投债券余额被动收缩10%以上。多数省份债券占比下降的原因在于债券余额增速小于总有息债务增速。
宁夏、辽宁、黑龙江和西藏2022年债券占比上升幅度较大，均在7个百分点以上。这些省份有存量公募债的城投主体数量较少，统计样本的增减对结果影响较大。如宁夏2022年有1家债券占比较低的省级平台，因存量债券全部到期未纳入样本统计，导致债券占比上升20.5个百分点。
从短期债务占比变化来看，多数省份有所上升。其中，宁夏、黑龙江、青海、辽宁、新疆和天津城投的短期债务占比上升幅度较大，均在5个百分点以上。而山西、上海、甘肃、云南、西藏、内蒙古、福建和广西短期债务占比下降，其中山西、上海分别下降了5.3、4.5个百分点。
（一）江苏省
2022年江苏省多数地级市债务结构有所改善，非标债务占比下降，均是由于有息债务规模同比增长的同时，非标债务规模下降。其中，扬州市、宿迁市非标债务占比降幅较大，分别下降2.5、2.4个百分点，连云港市、淮安市、无锡市、南通市和苏州市下降1-2个百分点。
（二）浙江省
2022年浙江超半数地级市非标债务占比下降，绍兴市、温州市和台州市下降超过1个百分点，其中温州市是由于非标债务规模的同比增速（2.3%）不及有息债务增速（20.4%），绍兴市和台州市则是由于非标债务规模下降的同时有息债务规模增加。
浙江省各地级市短期偿债压力普遍不大，2022年短期债务占比均在32%以下，仅金华市、台州市和宁波市超过30%，嘉兴市、衢州市、温州市和杭州市则在25%以下。多数地级市2022年短期债务占比有所上升，但上升幅度均在5个百分点以内，仅宁波市下降1.9个百分点。
（三）山东省
2022年山东省半数地级市城投有息债务中非标占比在10%以上，其中泰安市、枣庄市和淄博市均在15%以上，潍坊市、聊城市、济宁市、威海市和滨州市在10%-15%之间。烟台市和德州市非标债务占比较低，均在5%以下，并且银行贷款占比在50%以上。
从非标债务占比变化来看，2022年山东省绝大多数地级市非标债务占比下降，且降幅较大。其中，日照市非标债务占比下降16.5个百分点至8.7%，主要由于市级平台非标债务规模减少，叠加新增非标债务占比较低的城投样本。此外，潍坊市、聊城市、威海市、滨州市2022年非标占比下降6-9个百分点，均是由于非标债务减少的同时总有息债务增加，其非标占比从2021年的17%-23%降至2022年的15%以下。
从短期债务占比来看，潍坊市、泰安市、济宁市、威海市和日照市偏高，均在35%以上。滨州市、临沂市和烟台市短期偿债压力相对较小，短期债务占比不到25%。仅日照市、聊城市和临沂市3个地级市短期债务占比较2021年下降，其余地级市短期偿债压力均同比增加。
（四）四川省
2022年四川省南充市、凉山州和攀枝花市城投非标占比在18%以上，内江市、成都市、泸州市非标占比在10%-15%之间。达州市、巴中市和雅安市非标占比较低，均在3%以下，其中达州市和雅安市银行贷款占比均在60%以上，而巴中市由于债券占比偏高（50.05%），银行贷款占比不到50%。此外，广元市、德阳市和资阳市非标占比均在8%以下，债券占比均在25%以下，银行贷款占比超过65%。
2022年四川省多数地级市非标占比下降，其中自贡市、南充市和内江市下降幅度较大，均在7个百分点以上。自贡市和内江市主要由于发债城投非标债务减少，债务结构改善；南充市则主要是受公募债城投样本变化影响。此外，成都市、泸州市、遂宁市和广安市非标占比下降幅度在2.5-5个百分点。
从短期债务占比来看，遂宁市、凉山州和绵阳市在40%以上，乐山市和内江市在35%-40%之间。德阳市、成都市、宜宾市、达州市、广安市和攀枝花市短期债务占比较低，均不超过25%。从短期债务占比变化来看，雅安市、泸州市、南充市、宜宾市、达州市和广安市短期债务占比有所下降，其中南充市和广安市降幅超过10个百分点。广安市主要受益于市级平台债务期限结构改善，南充市主要是由于城投样本发生变化。
（五）湖南省
2022年湖南省绝大多数地级市城投非标占比在8%以下。湘潭市非标占比为18.9%，居全省首位，其次是常德市（11.4%），其余地级市非标占比均不到8%，永州市、郴州市和湘西州非标占比不超过5%。常德市、怀化市和株洲市由于债券占比偏高（45%以上），导致银行贷款占比不足50%，其余地级市银行贷款占比均在50%以上。
2022年湖南省绝大多数地级市非标占比下降，其中娄底市降幅最大，为7.4个百分点，主要得益于市级平台非标债务规模下降，债务结构改善。长沙市、永州市非标占比下降幅度超过4.5个百分点，益阳市、邵阳市和株洲市下降2-2.5和百分点，均是由于非标债务规模下降的同时，有息债务规模仍小幅增长。
从短期债务占比来看，湖南省各地级市均在35%以下，其中怀化市、株洲市、邵阳市、湘西州和娄底市排全省前列，在30%-35%之间。衡阳市、益阳市、长沙市等7个地级市短期债务占比在25%以下，其中永州市仅为15.2%。与此同时，娄底市、衡阳市、益阳市、湘潭市和永州市短期债务占比下降，其中娄底市、湘潭市和永州市降幅为7-7.5个百分点。
（六）湖北省
2022年湖北省多数地级市城投非标占比有所下降，仅咸宁市小幅提高0.2个百分点。黄石市2022年非标占比降幅最大，为6.3个百分点，主要是市级平台债务结构改善。武汉市、十堰市和随州市降幅在2.5-3.5个百分点之间，其余地级市下降幅度均在2个百分点以内。
从短期债务占比来看，黄石市为32.3%，咸宁市和随州市分别为24.7%、23.3%，其余地级市均在20%以下，整体短期偿债压力较小。不过多数地级市2022年短期债务占比上升，仅荆门市和孝感市短期债务占比下降，降幅均在3.5个百分点以内。
（七）江西省
2022年江西省各地级市城投非标占比普遍较低，均在8%以下。其中，上饶市、赣州市和九江市非标占比在7%-8%之间，主要受部分区县级平台拖累。新余市、鹰潭市、宜春市和抚州市非标占比较低，均在3%以下，但新余市、鹰潭市和抚州市债券占比较高，在40%以上。此外，上饶市债券占比也超过40%。
2022年江西省各地级市城投非标占比普遍下降，仅非标占比较低的新余市、鹰潭市和抚州市小幅上升。九江市、萍乡市非标占比下降幅度相对较大，超过3个百分点，南昌市下降2.7个百分点，其余地级市下降幅度均在2个百分点以内。
从短期债务占比来看，江西省多数地级市在28%以下，仅上饶市和景德镇市在30%以上，分别为31.7%、30.8%。新余市、萍乡市、宜春市和抚州市短期债务占比不超过25%。除景德镇市、鹰潭市和宜春市外，其余地级市2022年短期债务占比均上升。其中，鹰潭市短期债务占比下降4.8个百分点，主要由于样本内新增1家短期债务占比较低的城投；景德镇市下降3.8个百分点，主要在于市级平台债务期限结构改善。
（八）河南省
2022年河南省5个地级市城投非标占比在10%以上，其中濮阳市和商丘市高于15%，南阳市、新乡市和许昌市在10%-12%之间。洛阳市、焦作市和安阳市2022年债券占比偏高，均在48%以上，导致银行贷款占比不足50%。而三门峡市和鹤壁市非标占比小于5%，债券占比也较低（35%以下），银行贷款占比在60%以上。
2022年河南省绝大多数地级市债务结构改善，非标占比下降，其中开封市、焦作市分别大幅下降20.5、12.2个百分点。开封市主要是由于2022年审计报告附注信息披露较少，难以获取准确非标数据，导致部分主体非标债务规模大幅下降。焦作市则受益于市级平台债务结构改善，总体非标债务规模大幅下降50.5%。此外，驻马店市、商丘市、平顶山市和漯河市2022年非标占比下降4-5个百分点，其余地级市降幅均在4个百分点以内。
（九）广东省
2022年广东省多数地级市城投非标占比较低，仅韶关市和梅州市非标占比超过20%，其余地级市均在10%以下。9个地级市非标占比小于5%，其中云浮市、阳江市、汕头市、惠州市和汕尾市均在1%以下。清远市和佛山市有息债务主要来自银行贷款，占比均在70%以上。湛江市、深圳市、阳江市和云浮市债券占比偏高，均在45%以上。
从非标占比变化来看，2022年广东省城投非标占比上升和下降的地级市约各占一半。其中，韶关市、肇庆市和阳江市非标占比大幅下降10个百分点以上。韶关市主要得益于市级平台债务结构改善，非标债务规模下降（-18.8%）；肇庆市是由于部分城投非标规模下降，以及1家非标占比偏高的城投公募债到期未被纳入统计样本；阳江市则是由于2022年审计报告信息披露不完整。此外，汕头市2022年非标占比下降8.7个百分点，湛江市、广州市、佛山市、惠州市下降幅度在3个百分点以内。
（十）安徽省
2022年安徽省有半数地级市城投非标占比在10%以上，其中淮南市、马鞍山市、六安市和宣城市在15%-20%之间，宿州市、铜陵市、淮北市和池州市在10%-15%之间。合肥市、芜湖市和黄山市非标占比较低，均在4%以下，并且合肥市和黄山市债券占比在30%以下，银行贷款占比超过65%，债务结构较为合理。
2022年安徽省多数地级市非标占比下降。其中，阜阳市非标占比下降11个百分点至5.1%，主要由于2022年审计报告明细披露不完整；蚌埠市非标占比下降9.2个百分点，原因在于市级平台债务结构改善，以及样本内新增3家城投平台拉低整体非标占比。此外，铜陵市、宣城市非标占比分别下降5.0、3.7个百分点。
从短期债务占比来看，安徽省各地级市均在30%以下，其中安庆市、合肥市和池州市等7个地级市在20%以内，短期偿债压力较小。并且超半数地级市短期债务占比下降，其中淮南市、黄山市和马鞍山市降幅在4个百分点以上。淮北市、六安市、阜阳市、滁州市、池州市和合肥市短期债务占比上升。
风险提示：
非标债务统计有偏差：由于我们主要根据审计报告、募集说明书等公开资料进行统计，披露详细程度及口径可能会有差异，因此非标最终结果与实际情况可能存在一定偏差。
城投相关政策超预期收紧：如果城投相关政策超预期收紧，叠加还本付息压力较大，城投信用风险将上升，恶化债务结构。
城投负面事件超预期：若城投非标违约等负面事件超预期增多，可能影响城投举债资金来源，从而影响债务结构。
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来源: qq
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