私募股权市场到底了？

公众号新闻

2023-09-01 03:09

JP摩根认为随着市场估值的不断下降，可以“抄底”。

近两年的私募股权市场，并不热闹，这种萧条常常让人们避而远之。但历史经验却告诉我们，在过去私募市场的寒冬期，被冰封的夯土中往往潜藏着出乎意料的宝藏。

贝恩在《2023年全球私募股权报告》中阐述，当初创企业很难在高利率环境中获得资金，或企业陷入流动性困境时，初创企业往往愿意降低股权的出售价格。而有能力、有钱的投资人在这种环境中，也更具有议价权，可以折价吸储优质未上市企业的股权。

这些敢于低吸的投资人，或敢于在经济下行期发行新基金的管理人，最终往往都获得了强劲的回报，跑赢大盘。

但目前，市场也存在一种担忧：不确定美国经济能否在2023实现软着路？

这种情况，还能投资么？

JP摩根、贝恩资本、麦肯锡等在内的多家头部资管机构给出的答案是：能。

黑暗中孕育光明、逆境中潜藏着机遇。市场波动和估值下跌为投资人提供了很难得的“低吸优质筹码”的机会，这可能是诸多分析师目前看好私募股权资产的重要原因。

但很多人会有这种主张：看好私募股权资产，但厌恶市场波动，想持有现金继续观摩会不会出现“更低的点”。这种做法虽然不会损失本金，但也极容易错过最佳布局期。正如股市投资公认事实——你永远无法精准的判断市场的底部，尤其是那个“最低点”。谁都想买在V字底，但精准踩点是股神巴菲特也做不到的事情，更别说流动性更低的私募股权市场。

股市是公开市场，最普遍的交易方式是价格撮合，买进卖出都相对快速。而私募股权市场没有现成的市场，供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易，买入卖出都需要一定的时间，流动性差。很有可能在你等待“市场底”到来的过程中，为了实现资金利用效率去投资了其他产品，结果新购入产品来不及卖掉，私募股权市场已经回暖了。再加上私募股权市场价格表现具有一定的滞后性，交易撮合都需要时间周期，当看到市场估值普遍大涨时，标的实际买入价格又贵了起来。因此，如果抱有“精准抄底”的想法，很容易踏错节奏，错失时机。

此外，私募股权作为一项长期资产，资产属性本身和股市就不同，投资未上市公司股权，意味着投资人在较长时间周期内（3-10年）持有资产，并通过积极管理和战略调整来实现未上市企业的长期价值增长，这意味着投资者可以忽略短期的波动。目前，我们可以明显看到市场涌现出估值更具吸引力的优质筹码，是一个不可忽略的布局信号。

再来看宏观环境，市场较多的声音认为，美国经济仍具韧性，软着陆的可能性有所增加。

鲍威尔在7月份新闻发布会也声称：“美联储不再预测经济衰退。”一定程度上，让经济软着陆看起来更像现实，而不是白日梦。

结合最近几个月的数据表现，如：美国CPI数据持续下滑；消费信心指数创近两年来新高；二季度GDP年增速也从2%升至2.4%。强劲的劳动力市场、稳定的消费等信号，在一定程度上也支撑美国经济实现软着陆、避免衰退的观点。

此外，私募市场已经出现了情绪回暖信号。

今年5-7月，Forge私募市场指数上涨了0.01%。我们认为这种增长是值得注意的，因为过去18个月指数几乎是急剧下跌，虽然仅有0.01%，却是2021年年底以来首次的上涨。

（私募市场买卖方价差中位数）

投资者似乎关注着这些转变。

过去几个月里，Forge买方兴趣指标（IOI）百分比呈上升趋势。截至7月末，买方和卖方的价差也有所下降，创过去18月最低记录，这意味着买家和卖家在交易价格上更加接近共识，买卖双方间的博弈趋于平衡，私募市场流动性可能正在改善。

从细分市场来看，行业龙头、优质成长型企业、独角兽和私募股权二级市场，可能相对具有潜力（仅作为参考）。

对于旨在投资私募股权资产的投资人来说，市场下行期使那些“领先的大型未上市公司/更具有前景的成长型公司/独角兽企业”，其估值变得更加合理。

金融市场的动荡也让很多机构投资者或基金管理人被迫重新调整投资组合以满足配置目标，因此会在估值大幅下调时匆忙出售所持有的部分私募股权。这为PE二级市场买方提供了“优惠便利”。

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来源: qq

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