暴跌近70%后，“美国支付宝”PayPal出现反弹催化剂

2022-08-10 11:08

集中精力恢复利润率增长和激进投资者入股是贝宝上涨的催化剂。

去年夏天买了支付平台贝宝(PayPal Holdings, PYPL)股票的投资者可能特别后悔自己当时的选择，虽然上周股价出现回升，但近期97美元的价格仍较308美元左右的高点下跌了68%。今年2月该股暴跌（两天内跌了35%）的情形可能仍让一些投资者记忆犹新。

但先撇开亏损和懊悔不谈，投资者应该给贝宝第二次机会。该公司正在进行运营改革，同时更加注重财务纪律。与此同时，贝宝核心业务的盈利依然保持稳定，和其他倒下的巨头一样（比如奈飞）出现了股价止跌回升的迹象。按2023年预期利润计算，贝宝的市盈率为21倍，虽然高于大盘，但对于一家预计利润增幅将达到20%左右的公司来说，其实并不算高。

贝宝股价从2021年高点下跌近68%

贝宝的新举措引起了华尔街激进对冲基金Elliott Management的注意，以强硬战术和收购战闻名的Elliott最近买入贝宝2%的股份，价值约20亿美元。以激进投资者的标准衡量，入股比例不算大，对于管理557亿美元资产的Elliott来说也是一个小数字，但Elliott的入股对贝宝管理层来说是一把“达摩克利斯之剑”。瑞穗证券(Mizuho Securities)分析师丹·多勒夫(Dan Dolev)说：“Elliott‘严厉的爱’有助于贝宝赢回失去的信誉。”

贝宝CEO丹·舒尔曼(Dan Schulman)在上周的财报电话会议上表示，公司与Elliott进行了“具有建设性和合作性”的谈判。贝宝和Elliott均没有进一步置评。

不再“好高骛远”，重心重新转向核心业务增长

不管是不是因为Elliott入股的缘故，贝宝承诺通过遵守财务纪律、削减核心品牌支出来促进增长。实际情况也确实是这样，在上周的财报电话会议上，舒尔曼没有再谈到有关打造金融科技领域“超级应用程序”的话题，这一点值得注意。坊间传言舒尔曼有意进行大手笔交易的日子已经一去不复返（比如之前打算以450亿美元收购Pinterest，Elliott最近也入股了这家公司）。此外，有关进军股票交易领域、把除比特币外的其他加密货币也纳入电子钱包Venmo和PayPal应用程序的想法也没有再被提及。

舒尔曼告诉参加财报电话会议的分析师：“我们已经缩小了目标范围。”他在概述“利润增长”和“成本约束”计划时语气更显谦逊。该公司打算重新专注于其核心业务：PayPal和Venmo、在线结账以及面向商家的Braintree平台。舒尔曼强调，今年将节省9亿美元的成本，2023年将节省13亿美元。

贝宝还带来了其他一些好消息，包括季度收入连续增长并上调了2022年调整后的利润预期。该公司宣布了一项150亿美元的股票回购计划，其中包括向投资者返还超过75%的自由现金流。该公司任命布莱克·乔根森(Blake Jorgensen)为新任CFO，在一定程度上解决了前任CFO今年4月跳槽到沃尔玛后管理层存在的不稳定的问题。投资者非常欢迎这些好消息，上周贝宝股价上涨了11%左右。

不能否认的是，削减成本和股票回购对成长型投资者没有太大的吸引力，而且新策略将是贝宝过去传奇故事的一个重大转变，彼得·蒂尔(Peter Thiel)、马克斯·列夫琴(Max Levchin)和埃隆·马斯克(Elon Musk)等一批科技行业明星人物曾让这家公司焕发了生机。贝宝于2002年上市，后来很快被eBay收购，直到2014年才被剥离出来，曾担任Priceline和Virgin Mobile USA的CEO的舒尔曼从那时起就一直担任贝宝的掌门人。

疫情期间电子商务的激增给贝宝带来了巨大的提振，舒尔曼及其团队把业务扩展到加密货币、先买后付、信用卡和国际服务等领域，股票交易本来是下一个要推出的产品，意在挑战Robinhood等主要面向Z世代投资者的应用程序。贝宝在2021年2月告诉投资者，该公司的目标是到2025年把活跃账户增加到7.5亿个，届时收入将达到500亿美元，是2021年收入的近一倍。贝宝当时还表示，自由现金流也可能翻番，年化自由现金流将达到100亿美元。

然而随着疫情催生的电商热潮开始消退，贝宝的上述愿景很快出现了裂痕。2021年秋天，贝宝的股价因收购Pinterest的传言出现波动，投资者认为这是贝宝无法实现公司内生性增长目标的一个信号。2022年2月，这些担忧得到了证实，贝宝放弃了为2025年制定的目标，下调了预期。惩罚来得非常迅速，股价在两天内暴跌了30%以上。今年整个夏天股价一直在下跌，最低曾跌到77美元左右。

现在贝宝不再那么雄心勃勃，这对公司的股票来说是一件好事。在利润率从疫情期间高点下降了10个百分点之际，贝宝承诺要恢复利润率的增长。MoffettNathanson分析师丽莎·埃利斯(Lisa Ellis)说：“贝宝正在实施一项重大成本管理计划，以控制疫情期间大幅增长的支出。”来自美国市场的收入虽然较疫情期间有所下降，但仍实现18%的同比增长，此外，贝宝的贷款和商户服务业务也在增长。

多头看好品牌价值，认为有两位数上涨空间

Elliott的入股是股价上涨的另一个催化剂。Elliott正在仔细研究贝宝的资本配置和资产负债表情况，这是Elliott在入股时提出的要求。一个不确定因素是，由于Elliott同时入股了Pinterest和贝宝，因此与Pinterest合并并非不可能。

多位分析师近日上调了贝宝的目标价，其中包括摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师詹姆斯·福奇特(James Faucette)，他预计该股将涨至134美元，上涨空间约为36%。

不过仍有一些分析师持怀疑态度，BTIG分析师马克·帕尔默(Mark Palmer)重申了对贝宝股票的“中性”评级。帕尔默指出，虽然看好贝宝的成本削减和股票回购计划，但他认为贝宝是一家"采用收获策略(harvest strategy)的成熟公司"，而不是一家重新启动增长的公司，他预计明年贝宝的股价将在15%的区间内剧烈波动。

的确，贝宝股票目前面临的一个挑战是其投资者基础是什么，它将吸引来成长型基金经理、价值投资者、还是那些认为这只股票能平稳实现10%-15%年回报率的投资者？多头认为最可能出现的是最后一种情形。D.A. Davidson分析师克里斯·布伦德勒(Chris Brendler)说：“贝宝不是一只增长速度超高的股票，但该公司拥有了不起的品牌，估值回升还有很长的路要走，这是投资者的机会。”

文 |《巴伦周刊》撰稿人卡尔顿·英格里希(Carleton English)

编辑 | 郭力群

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2022年8月5日报道“Buy PayPal Stock. The Battered Payments Company Is Starting to Perk Up.”。

（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）

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来源: qq

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