美国SEC出台私募基金新规

文：海投全球说，ID：Haitou-Global

本篇文章共1208字

推荐阅读时间2分钟

首图来源：Reuters

近日，美国证券交易委员会（SEC）以3比2的投票结果批准了一系列旨在提高私募股权基金和对冲基金透明度、公平性和问责制的改革措施。

尽管新规的部分内容较一年前的提案有所放宽，但仍然是美国私募行业十多年来最严格的监管改革。一些行业机构担心，新规可能会在一定程度上阻碍投资机会和募资活动。

“十多年来美国私募行业最大监管改革”

在过去的十多年里，在宽松的监管和低利率背景下，美国私募基金的资产规模已经超过商业银行，每年的费用收入高达数千亿美元。目前美国私募基金为养老基金、大学捐赠基金和高净值个人总计管理超过25万亿美元的资产。

新规将限制私募股权和对冲基金向一些大型投资者提供比其他投资者更优惠的条款（附函）；还要求私募基金发布季度费用和业绩报告，披露某些费用结构，并接受年度审计。

SEC主席加里·盖斯勒表示，新规的“核心是解决私募基金行业的不透明问题。”投资者，无论体量大小，都将从私募基金效率、竞争、诚信和透明度的改善中受益。

自2021年上任以来，盖斯勒一直提倡提高美国私募行业的透明度，新规在发布以前也已酝酿多时。然而自去年2月SEC通过提案以来，这些规定遭到了许多私募行业头部机构抵制，包括桥水、城堡、千禧管理公司等对冲基金，阿波罗、黑石、凯雷等私募股权公司，以及Andreessen Horowitz等风险投资公司。

他们指责SEC的做法“越权”，试图介入成熟投资者之间的合同关系，并暗示可能会起诉SEC。在遭到行业主要参与者的反对后，SEC撤回了某些提案。

比如，最终版软化了一些关于附函的措辞。初始提案要求资管公司在完成交易前向所有投资者披露基金的附函，最终版要求他们只披露那些涉及“重大经济条款”的附函。最终版还取消了提案中一项禁止私募基金对未履行的服务收费的内容，如合规费用或抵御监管调查的成本。此外，新规只适用于新交易，这意味着现有合同不必重写或改写。

尽管新规的最终版较去年的提案有所放宽，但仍将是美国私募基金行业近十多年来面临的最大的监管考验。

“行业机构担心新规会阻碍私募基金的投融资活动”

一些业内人士认为，除了提高透明度和投资者保护，新规可能会给美国私募基金带来一些意想不到的影响。

融资代理公司（placement agent）Monument Group Inc.驻波士顿总法律顾问莫莉·迪金斯(Molly Diggins)表示，新规可能会影响到共同投资（co-investment），以及大型投资者在费用减免方面的谈判能力。

按照之前的规定，投资者投资某只基金可能会获得一定费用减免，如果该投资者已经参与了对某项特定资产的共同投资。但根据新规，这可能会被视为优惠待遇，因此需要向其他希望获得同样待遇的投资者进行披露。

新规也可能会对募资造成一定影响。迪金斯表示，新规要求私募基金披露季度业绩报告，投资者基于这些报告决定是否向基金投入资金，但季度报告对于买入并持有的长期投资策略来说意义不大。

此外，迪金斯称，新规提高了私募基金的运营成本，这对新基金来说是一笔额外成本，可能会导致一些新基金被挤出市场。

参考资料

1. CNBC, U.S. SEC to vote on overhaul for $20 trillion private fund industry

2. Wall Street Journal, SEC Takes On Private Equity, Hedge Funds

3. Pensions&Investments, SEC private funds rule improves transparency, but headaches loom for managers