改变游戏规则：新的中国私募基金监管政策深度解析 | 上

政策背景

这份条例其实早在2013年就开始准备，到了2017年才有了初步的版本，那时候叫《私募投资基金管理暂行条例》的征求意见稿。这中间的这几年，中国的资管行业发生了巨大的变化，出台了很多新的政策和规则，比如2018年的资管新规、2020年的《关于加强私募投资基金监管的若干规定》（这个名字长长的，我们简单称它为“私募十四条”），还有2023年的《私募投资基金登记备案办法》等等。

以前，如果私募基金有问题，要处理起来就麻烦了，投资人要么向证监局或基金业协会投诉，要么打官司，甚至有的还要报警。这些操作不仅要花费很长的时间，而且因为投资人往往没有足够的证据，维权过程十分困难。

那么，这次的条例有什么新意呢？

首先，从名字上就看得出来，它从“私募投资基金管理暂行条例”变成了“私募投资基金监督管理条例”。这个变化不是简单的名字变了，而是规定更为严格了，对私募基金的管理要求更高了。其次，这个新规在很多地方都吸取了最新的政策和经验。因此，它比2017年的征求意见稿更接近当前的市场需求，也更具有现实意义。

私募基金行业的环境变化

说到这里，让我们一起来看看私募基金行业的环境主要经历了哪些变化。

首先，私募基金行业的规模已经实现了巨大的增长。至2023年5月，私募基金管理人已经超过2.2万家，管理基金数量达到了15.3万只，规模更是达到了21万亿元！相比2017年的8.2万亿元，可谓是增长了不少。这种增长，无疑提高了私募基金在资管业务中的比重，从2017年的不足10%提升到了现在的五分之一。这就好比我们的一部分财富原本占比不高，但是随着经济的发展，我们赚到了更多的钱，这部分财富就变得越来越重要。

然而，规模的增长也带来了新的问题，这就像是我们赚了更多的钱后，就需要更多的法律保护。私募基金的法律地位也随之提升，这可以看作是私募条例出台的主要原因之一。同时，如何处理私募基金的定位，特别是处理好和其他资管业务之间的关系，也成为了新的问题。

再来看看私募证券基金和私募股权基金，他们就像是两匹骏马，一起冲刺在中国资本市场的赛道上。他们受益于中国资本市场的发展，也受益于大众创新、万众创业、科技强国的基本国策，规模持续增长。其中，私募证券基金规模稳定在5.9万亿左右，而私募股权基金规模（含创业投资基金）更是攀升至15万亿左右，已经成为了各类私募基金中的主力军。

在行业地位上，私募证券基金的作用就像是助推器，它推动了资本市场投资者群体的机构化程度；而私募股权基金就像是助推实体经济的燃料，它在服务实体经济方面发挥了重要的作用。数据显示，截至2023年一季度，私募股权基金（含创业投资基金）已经投资了近20万个未上市未挂牌企业股权、新三板企业股权和再融资项目，形成股权资本金超过11.6万亿元。此外，近九成的科创板上市公司、六成的创业板上市公司和九成以上的北交所上市公司在上市前都得到过私募股权基金的支持。

总的来说，这次的私募条例不仅明确了私募证券基金和私募股权基金分类监管的总体设计理念，而且也确认了除这两类私募基金外，其他类私募基金应不存在立法上的套利空间。更重要的是，它在立法层面解决了"私募股权基金"在监管中的身份问题，中国证监会依照《基金法》和《私募条例》的规定，依法对私募证券基金和私募股权基金实施行业监管，授权中国证券投资基金业协会开展登记备案等自律管理工作。

在过去的十年里，中国的私募基金行业取得了令世界瞩目的辉煌成绩，规模持续攀升，助推了中国资本市场的发展。然而，行业的高速发展中难免会出现一些问题，包括对投资人利益保护的不足以及管理人队伍存在的非法集资、非法经营等问题，都不容忽视。

对此，《私募条例》在一方面加强了对私募基金管理人及其股东、实际控制人的监管要求，设置了一定的门槛条件，以确保管理人的专业性和资信状况。另一方面，它也增强了监管机构行政执法的权限，对各类违法、违规行为设置了严格的行政处罚措施，这为加速过往风险的出清，提升管理人队伍整体素质，创造良好的行业环境打下了坚实的基础。

同时，随着大量项目进入退出阶段，投资过程中的各种问题、矛盾和风险也逐步浮出水面，一些行业不良现象得到了曝光和整改。可以说，私募基金行业已经进入了第一个真正意义上的退出周期。在这个阶段，行业整体素质和运行质量将成为各类投资者关注的重点。

怎么看待这个现象呢？

我们可以把这看作是行业成熟的必然过程，也可以将其视为私募基金行业进一步规范、专业化的契机。在这个阶段，只有那些真正遵循法规、以投资者利益为首要目标的管理人才能够在竞争中脱颖而出，真正赢得投资者的信任，发挥私募基金应有的作用。

两个核心变化

所以，市场发展这么快，私募基金风险要如何应对呢？

《条例》对于私募基金风险，推出了两个重要的策略，那就是更换管理人和接管私募基金。这有效的填补了当前私募基金风险处置手段不足的问题。

想象一下，你的团队有一个人做得不好，你可能需要换掉他，找一个更合适的人来做。在这个规定下，有些专业机构就有权力更换基金管理人，修改或者提前终止基金合同，甚至组织清算基金等。

想要更换管理人，需要在基金合同中做出约定，或者在实施细则中直接制定相关规定。这包括更换管理人的程序，如何启动更换管理人的条件，投资人大会决策程序，会议通知，投票机制，基金事项交接，如果交接不顺利，怎么强制交接等等。

然后，我们要看看谁能更换管理人，修改或提前终止基金合同，清算等。可能有很多专业机构，比如律师事务所，会计师事务所，或者专门的清算机构，甚至风险处置服务信托机构。这就需要明确清算机构的名称、可选范围或入选条件、程序等。

当基金管理人被更换后，新的基金管理人就可以根据基金的实际情况和投资人的共同决策，决定是继续投资还是启动清算，以防止投资损失继续扩大，并在掌握足够的证据后启动后续的维权。

如果你的团队出了问题，你可能需要另一支更专业的团队来接手，这就是接管私募基金的思路。当基金管理人违法经营或者出现重大风险，严重威胁到市场秩序，损害投资人权益时，证监会可以指定其他机构接管私募基金。

这里有两个关键条件，一是重大风险，二是严重危及市场秩序。在实际操作中，证监会可能会综合考虑投资人的数量，涉及金额的多少，波及的地域范围，以及对金融秩序的影响等因素进行判断。

此外，证监会是决定接管的职权机构，这意味着证监会有权判断是否满足接管条件，并对投资人或其他利害关系人的请求进行处理。

再来说说，当证监会决定接管私募基金后，它通常会派出接管小组进行接管工作，并指定一些信誉好、品牌靠谱、能力强的私募基金管理人（如国家队）组成托管人对出现问题的私募基金进行管理。

最后，当私募基金被接管后，私募基金合同可能会被继续执行。对于优质的投资项目会继续存在，而对于劣质的投资项目则会进行风险剥离。接管小组有各种多样的"拆弹"手段，既有市场化的方法，也有法制化的规定。接管完成后，可以依法追究原基金管理人及相关方的法律责任。

#关于私募基金监管政策的影响，咱们下期接着聊！

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