特别策划 | 酱酒第二股“港股通”进入第二个交易日,珍酒李渡逆势“三连涨”

9月6日，珍酒李渡迎来“港股通”第二个交易日，继续高开高走，盘中一度大涨至11.62港元，截至上午收盘，珍酒李渡报11.20港元，涨幅达5.66%，成交额3.48亿港元，市值增至366.39亿港元，在恒指表现依然萎靡的背景下，逆势“三连涨”。

不久前，珍酒李渡刚刚发布令人亮眼的半年报，业绩整体表现远超市场预期。营业收入35.19亿元，同比增长15%；净利润8亿元，同比增长22%。作为中国酱酒第二股，目前珍酒李渡的滚动市盈率15倍水平，普遍低于内地同行。

这一切要归结于，珍酒李渡持续的创新以及稳健的经营策略。近年来，公司不断推动产能提升、优化产品结构、拓展市场渠道，以“三个企业、四大品牌”为核心构建起的“三级增长引擎”不断发力,为公司的未来增长打下了坚实的基本盘。

近一个月，白酒股表现抢眼。截至9月4日收盘，金徽酒、舍得酒业、口子窖、老白干酒、山西汾酒、水井坊、五粮液均大涨超5%。白酒概念板块整体涨幅2.25%。数据显示，截至9月4日，白酒概念板块近一月涨幅4.27%，近一季涨幅超过6.50%。

资本市场表现抢眼，是行业升温的提前显现。此时，头部券商研报纷纷发出“看多”信号，看好白酒行业接下来的投资机会。大家普遍认为：第一，从白酒板块当前估值来看，仍有较高的安全边际；第二，经济的持续回暖以及促消费政策持续发力，利好白酒消费复苏；第三，中秋节叠加国庆消费旺季将至，有助于带动白酒消费需求提升。

国联证券表示，预期转向带动估值修复，三季度白酒旺季将带动库存、价盘等基本面边际改善，政策传导助力经济向好，白酒消费结构升级重启。

中信证券发布研究报告称，受益于去年基数较低、上半年多数酒企已完成全年发货任务、市场对旺季表现预期处于低位等因素，旺季有望平稳过渡，进一步夯实市场对行业长期健康发展的信心。

东莞证券认为，近期，宏观政策层面不断释放积极信号，在政策催化下，市场对经济复苏的预期升温。白酒作为顺周期板块，政策托底下后续趋势有望向上。

开源证券也表示，整体来看白酒业绩韧性较强，在宏观经济复苏背景下，酒企报表端依然维持较好的增长态势。

如果说入场白酒股的最佳时机已然到来，那么如何优选投资标的，则决定了未来的投资收益。

对于普通投资者来说，虽然白酒行业整体升温，但不可忽略的是，在行业已然K型分化下，盲目布局白酒ETF，或闭眼买“茅台”就能享受超额收益的“躺赢”时代已经过去。

不可否认，以茅台为代表的头部高端白酒企业长期具备定价权，凭借其良好的库存质量与渠道把控能力、稳固的下游需求以及难以颠覆的品牌力，具备平稳穿越周期的能力。

然而，大家也知道，入手茅台的门槛也让诸多中小投资者难以望其项背，因为1手茅台至少需要18万元起。

而作为中国酱酒第二股，与以茅台为代表的头部酒企相比，珍酒李渡是难得的稀缺投资标的，这从业绩数据得到淋漓尽致的体现。

具体而言，珍酒李渡业绩增长势头可与头部酒企媲美。而与A股白酒企业股票相比，珍酒李渡并不贵，与A股市值相近的酒企，无论营收还是利润水平均与珍酒李渡都有一定差距。

即便是相对接近的营收规模下，珍酒李渡利润规模也表现出更大的增长潜力。2023年上半年,迎驾贡酒实现营业总收入31.43亿元，归母净利润10.64亿元；而舍得酒业上半年营业收入35.29亿元，归属于上市公司股东的净利润9.2亿元，但两者市值分别达到625亿元和448亿元。

同时，目前珍酒李渡的滚动市盈率15倍水平，普遍低于内地同行：贵州茅台的滚动市盈率达到34倍、五粮液22倍、泸州老窖29倍；而与珍酒李渡营收体量相当的迎驾贡酒和舍得酒业，滚动市盈率也在26倍至30倍。也就是说，与这几家市值接近的A股上市酒企相比，珍酒李渡的市盈率只有后者的6-7折。

随着港股通的扩容、提升港股市场流动性等政策进一步深化，沪深股市与港股市场标的估值的差异势必进一步修复。

李渡部分酒产品

对于高端白酒龙头来说，其投资价值以及行业集中度提升的趋势依旧未发生变化。而作为中国酱酒第二股，珍酒李渡也凭借扎实的基本盘，赢得了投资者的信任和支持。

作为珍酒李渡的四大品牌，珍酒、李渡、湘窖和开口笑四家白酒品牌涵盖了酱香、兼香和浓香三大香型，覆盖了高端、次高端以及中端以下三层消费层级和价格体系。得益于公司在产品研发、品牌推广和市场拓展等方面的持续创新，珍酒李渡实现营收与利润的双增长。

在产品结构上，2023年公司继续践行产品高端化战略，高端和次高端产品营收占比，较2022年上半年大幅提升。这主要受益于珍酒2012真实年份，珍三十大金奖版等高端系列在今年上半年的大卖。

为抓住2023年白酒消费趋势，珍酒和李渡也相应发展了具备良好品质和性价比的中端价格带产品。特别对于李渡而言，开始战略布局长远的规模增长，开始逐步审慎地推出中端价格带产品，实现产品高（价格带）带低（价格带）的布局。而湘窖则依托于扎实的渠道基础，高端产品龙酱系列继续保持快速增长，带动湘窖品牌的整体增长。

在渠道端，珍酒李渡以赋能经销商，注重终端动销为核心，做出了一系列的举措。在实现经销商数量扩张的同时，也保证了经销商质量和效率的提升。此外，公司还在继续大力优化经销商群体质量，并开拓五星合伙人等高端团购渠道，带动单经销商的销售效率提升。

在区域扩张方面，珍酒继续执行6+8+N的全国化战略，除了原有的贵州、山东、河南、广东、湖南和江苏六大核心市场外，在其他区域市场也有较好的收入增长，例如北京；李渡则在江西省外市场持续开拓，建立品牌知名度，为未来的长期增长奠定基础。而湘窖和开口笑则继续在湖南市场做深做实，为长期可持续发展奠定坚实的渠道基础。

在持续创新的同时，公司严格控制成本，提高生产效率，确保了持续盈利的能力。这种稳健的经营策略，构成投资者关注与认可的基础，使得珍酒李渡在市场波动中保持了稳定的投资价值。也是公司上市短短几个月即被纳入“港股通”的原因。

持续的创新和稳健的经营，为珍酒李渡打下扎实的基本盘，而产能的持续释放，又展现出珍酒李渡作为成长型企业具备更大的投资潜力。以珍酒为例，2022年下沙季投产3.5万吨，产能位列贵州酱酒企业第三；2023年储酒达6.5万吨，下沙季拟投产4万吨。预计“十五五”期间，珍酒产能将达10万吨，储酒40万吨。

公司的产能快速提升即是成长性的缩影。从2023年6月中旬开始，珍酒李渡股价已企稳回升。相信随着“港股通”流动性的加持，公司将与A股白酒企业共同分享白酒行业回暖的成果，并展现出成长型企业的长期投资价值。