报告首发于23年7月24日

● 0724政治局会议定调积极，将缓解市场对长期问题的担忧，带来中资股risk on。会议提到：（1）宏观政策定调“逆周期调节与政策储备”。（2）首提“适应供求关系发生重大变化的新形势”“适时调整优化”，未提“房住不炒”。（3）扩内需聚焦“消费”“终端需求”“增大居民收入”。相比两会，新提“电子产品、家居”大宗消费产业。（4）强调“民营投资”政策。

●当下港股已然price in过多悲观预期，地缘、宏观、特别是对于长期问题的消化。（1）对长期问题较敏感的地产+消费，跑输防御板块公用事业+电讯的程度已相对极端；（2）我们构建的港股地缘风险溢价指数已处于历史波动上限附近；（3）特别是，基于历史大底长周期比较视角，从历次恒指第一波反弹幅度VS恒指第一波反弹后回撤幅度来看，截至5月31日恒指到18000附近的回撤幅度已基本到达期望水平。

● 本轮risk on，港股弹性更大。政策契机是决定周期反转的时刻与强度，特别是在海外资本开支周期筑顶之际，迎来国内稳增长信号加强，此前基于大洋两岸宏观底色对比的汇率变化有望改善，驱动宏观交易资金的回补。

● 不论短期风险偏好，港股主心骨互联网已迎战略配置机遇。（1）基于商业模式和竞争格局优势，即便是当前宏观底色之下，互联网已经呈现出强大的韧性——2季度在宏观逆境之下，盈利预测逆势上调；（2）在大洋彼岸再掀技术革命之际，中国互联网相比美股科技龙头PS估值折价已位于过去20年区间上沿。

● 维持港股“天亮了”，配置行业把握risk on机会！（1）外资反补流动性敏感：港股互联网龙头、可选消费（纺织服装/食品饮料）（2）困境反转内外需共振链条：地产、建材、新能源整车、家电、工程机械。

● 风险提示：政策推进不及预期，疫情恶化超预期，企业盈利不及预期。