突然降准！影响如何？火线权威解读

2023-09-14 15:09

来源：上海证券报

作者：张琼斯费天元

中国人民银行9月14日发布消息，决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。

专家认为，此次降准处于经济回升接力的关键时刻。中国人民银行连续推出降息、优化房地产金融政策等措施后，于年内二度降准，推动经济持续恢复、回升向好。近期，宏观政策组合拳接连发力，市场预期明显好转，但经济回升弹性仍有待增强，本次降准接力体现政策支持效应。

“降准有望进一步巩固实体经济回升向好态势。”专家称，本次降准将释放中长期流动性超5000亿元，通过“真金白银”有效激励金融机构增加对实体经济的资金投入，预计宏观指标将呈现更多积极变化，经济稳步回升的可持续性进一步提升。

物价水平也有望温和回升。专家判断，随着市场信心恢复以及政策传导效应进一步显现，经济循环畅通程度提升，近期通胀已出现积极变化，8月CPI同比由负转正，PPI同比降幅也连续2个月收敛。此次降准持续增强了金融支持扩大内需的后劲，有利于进一步发挥好金融资源的先期带动作用，支持通胀指标持续温和回升。

银行体系流动性延续合理充裕货币信贷有望平稳较快增长

今年以来，中国人民银行多措并举确保流动性合理充裕，在内外部多重挑战下，稳好稳住了流动性总量。专家认为，除了精准到位开展公开市场操作、持续加量续作中期借贷便利（MLF）、推动落实再贷款工具外，本次中国人民银行宣布降准，是在“大招”叠出、信心回暖的黄金点位上顺势而为，有效缓解流动性扰动影响，践行了“保持流动性合理充裕”的承诺。

发债、缴税、考核等短期扰动因素将得到有效平滑。专家表示，此次降准的具体时机把握精准，9月中旬流动性面临地方债发行、税期高峰、监管考核等因素影响明显加大。地方债发行已在提速，继8月发行1.2万亿元后，9月还将发行超过1万亿元，金融机构认购缴款抽离大量流动性。每月15日前后也通常是缴税高峰，流动性压力会阶段性增大。9月还是季末月份，流动性指标等监管考核也会使金融机构流动性需求上升。多因素叠加后，市场短期资金供求变动加大，中国人民银行在统筹权衡好中长期流动性供给的同时，选择流动性需求最为迫切的时点及时出招、呵护市场。

“货币信贷持续平稳较快增长依然可期。”专家表示，8月信贷增长超预期好转，前8个月新增贷款再创新高，金融对实体经济支持力度不减。当前，信贷需求已现回稳态势，此次降准提前做好年内布局，为金融机构提供中长期资金支持，继续有效满足金融机构加大对亟需领域资金投放的流动性需求，在稳住货币信贷总量的同时，稳住实体经济需求，更好促进经济金融良性循环。

此前，已有不少市场分析认为，中长期流动性出现短缺，采取降准等手段对冲近期流动性扰动因素是一种合适的选择，此次降准并不出乎意料。

专家称，降准步长仍为0.25个百分点，不包括已经适用5%准备金率的金融机构，释放了超过5000亿元的中长期流动性，总量适度——既能缓解短期流动性需求，又可在未来一段时期，持续补充信贷增长、现金投放、第三方支付机构备付金补缴等中长期流动性需求，体现了中国人民银行精准适度为银行“补血”，精心呵护市场流动性的积极信号。

降准后，银行体系流动性总量仍保持基本稳定，没有大水漫灌。专家认为，今年两次降息、两次降准的政策效果还将脉冲式持续释放。中国人民银行精准有力实施好稳健货币政策的信心、决心和能力进一步体现。

融资成本有望“稳中有降” 市场利率将平稳运行

实体经济融资成本下行空间将进一步打开。专家表示，此次降准前，中国人民银行已于年内降准一次、降息两次，实体经济融资成本明显下行。

中国人民银行披露的数据显示，前8个月企业贷款利率已降至有统计以来历史低位，个人住房贷款利率同比也大幅下降0.95个百分点。

“也要看到，当前我国商业银行净息差较2019年已明显收窄，再度降准可以不断优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低银行负债端资金成本，进一步打开资产端贷款利率下行空间，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，金融向实体让利的能力有望进一步提升，稳投资稳就业力度加大。”专家表示。

货币市场利率将延续平稳势头。专家表示，受缴税、发债缴款等多重因素影响，近一段时间货币市场7天逆回购利率DR007总体在略高于公开市场操作利率的水平运行，且与隔夜利率利差收窄。此次降准，及时优化了商业银行和金融市场的流动性结构，可以起到维护货币市场利率基本稳定的作用。预计DR007将继续围绕公开市场操作利率平稳运行。

有望提升金融市场投资者增配动力

市场人士认为，降准将对汇率稳定起到支持作用。当前，国内方面，宏观政策组合拳果断连续出手，财税、房地产、货币政策接连发力；国外方面，美联储加息接近尾声，人民币对美元汇率贬值压力已明显减弱。

市场人士称，此次降准将继续起到“固本培元”功效。一方面，增强了银行体系资金的稳定性，优化了流动性结构，激活了市场活力，进一步巩固了货币信贷支持实体的力度，为经济持续回升向好创造了适宜的货币金融环境，基本面持续好转最终会反映到汇率上；另一方面，中国人民银行不搞“大水漫灌”，银根没有放松，市场利率保持平稳，有效支持人民币企稳回升。

从历史经验看，降准对汇率市场有正向激励作用。市场人士称，此前8次降准中，离岸市场汇率有5次上涨、1次基本持平。其中，2021年7月9日宣布降准后，当日离岸市场人民币兑美元收盘价上涨121个基点，激活了市场信心，配合进出口高速增长态势，开启了一轮人民币升值行情。今年3月20日宣布降准后，离岸市场人民币兑美元收盘价也上涨了125个基点。

“此次降准也将支持经济基本面、支持外汇市场基本面，推动人民币汇率回升走强。”市场人士表示。

降准提升金融市场投资者增配动力。市场人士表示，此次降准体现了宏观政策的持续发力，对稳住宏观经济具有重要促进作用，有助于扭转市场情绪，资本市场长期向好也会有更为坚实的基础。降准是重大利好，从历史经验看，包括A股在内的金融市场投资者，也多次从降准之中获益。

2020年疫情以来已历经了8次降准，股市、债市表现总体较好。在消息发布后首日，股市多有走强。其中，上证综指有6次上涨，银行、地产以及钢铁等周期股板块受益明显。特别是2020年4月降准后，打开了A股上涨空间，形成了一轮“小牛市”，上证综指从2900多点，一路上涨至最高点位的3900点，市场整体涨幅超过30%。国债收益率窄幅波动，债市保持平稳。新增资金对国内债券市场的交易量也有明显拉动，活跃市场交投。

“此次降准靴子落地，有望进一步提振金融市场投资者信心，特别是吸引投资者增加股票权益资产配置，推动金融市场表现持续向好。”市场人士表示。

历次降准后，股市、债市、商品怎么走？

降准对A股走势有何影响？一般而言，从股市方面看，市场的解读是降准将为股市带来流动性支持，一定程度会提升投资者的信心，并且会对金融、地产等权重板块形成利好。

据东方财富Choice统计，自2019年以来，央行降准对股市有明显的正面效应。最近8次降准中有5次大盘在次日实现上涨，其中有7次实现后5日累计上涨，后5日上涨概率高达87.5%。综合2008年以来22次降准的情况来看，央行公告降准后的5个交易日胜率也相对较高，上涨概率接近六成。