美联储释放矛盾信号，鲍威尔的话该怎么听？

美联储周三（9月20日）发布的最新经济预测摘要(Summary of Economic Projections)传达了一个非常乐观且相当明确的信息：美联储预计明年全年利率保持在5%以上，与此同时，失业率会下降，美国经济增速将快于此前预期。 

最新经济预测摘要描述了一个被美银(Bank of America)称为“不着陆”的情景。美银经济学家周三评论说：“美联储基本上是在说，把通胀降至目标水平无需以牺牲就业增长为代价。” 

但这种乐观情绪和对加息路径的鹰派立场，并没有体现在美联储主席鲍威尔会后举行的新闻发布会上。

鲍威尔在新闻发布会上说：“我们已经采取了很多行动，收紧政策带来的影响还没有全面体现出来。接下来，在决定额外实施多大力度的措施时，我们会谨慎行事。” 

在整场新闻发布会上，鲍威尔试图淡化“点阵图“的重要性，他指出，“点阵图”只是联邦公开市场委员会(FOMC)每个委员预测的集合，而不是一个已经决定了的计划。鲍威尔说“软着陆”不是他的“基线预测”。此外，鲍威尔承认他所说的“一长串”外部因素带来了重大的不确定性，可能会导致美国经济走弱，这些因素包括汽车工人的罢工、联邦政府停摆、学生贷款还款恢复和油价上涨等等。 

从根本上说，鲍威尔的目的是为了减弱“点阵图”释放的有关市场应为进一步加息做准备的信号。DWS Group美国经济学家克里斯蒂安·谢尔曼(Christian Scherrmann)评论说：“最新公布的经济预测摘要中的‘鹰派’信息所体现出来的那种信心被鲍威尔抽走了。” 

“点阵图”传达的信息和鲍威尔言论之间的差异，让人们对美联储释放的整体信号感到困惑。安联(Allianz)首席经济顾问、剑桥大学女王学院院长穆罕默德·埃尔-埃利安(Mohamed El-Erian)称，新闻发布会释放的经济和政策信号“既混乱又令人困惑”。 

美股市场的反应也说明了这一点。新闻发布会开始时股市反弹，后来又出现了下跌。 

释放矛盾的信号可能是美联储有意为之，意在保持金融环境的限制性，并在不做出今年肯定会再次加息的承诺的同时强调“更长时间维持高利率”(higher for longer)这一事实。 

由此也可以看出“点阵图”的预测是如何做出的。FOMC每位成员都会做出自己的预测，但并不是所有人都有投票权。美国联信银行(Comerica Bank)首席经济学家比尔·亚当斯(Bill Adams)指出，每次都投票的美联储理事会比每年轮流投票的地区性联储银行行长的立场更倾向于鸽派，因此“点状图”可能夸大了FOMC真实的前进道路。 

亚当斯认为，按照这种逻辑，大多数有投票权的委员认为明年年底联邦基金利率将降至5%以下，而不是“点阵图”显示的预测。

从根本上说，周三的新闻发布会助长了一种“虽然‘点阵图’偏鹰，但美联储今年很可能不会再加息”的预期，因为即将公布的通胀数据没有任何明显意外上行的迹象。截至周三晚间，市场预计11月加息的概率为28%，略低于一天前的29%，也远低于一周前美联储9月会议召开前的41%。 

现在关键问题是，投资者和市场是否相信鲍威尔的话，还是说二者之间的“不和谐”会进一步加剧。 

Rosenberg Research的大卫·罗森博格(David Rosenberg)说：“2000年，美联储说市场正在经历一个平仓时期；2007年，美联储说房价下跌的情况不会在全美范围内上演，次级抵押贷款的问题会得到控制；2009年，美联储说经济普遍复苏；2018年，美联储说联邦基金利率将进入极具限制性的区域；2021年，美联储说未来多年利率将保持在零，通胀是暂时现象；现在，美联储的口号是‘“更长时间维持高利率”(higher for longer)。” 

罗森博格说：“有时候，反向押注美联储的言论和预测确实能带来回报，我认为现在就是这种情况。” 

文 | 梅根·卡塞拉(Megan Cassella)

编辑 | 郭力群 

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年9月21日报道“The Fed’s Dot-Plot Told One Story. Powell Gave Us Another.”。 

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