市场认为加息已结束，鲍威尔却说不确定

美联储周三（7月26日）如期加息25个基点，联邦基金利率目标区间升至5.25%-5.5%，达到2001年初以来最高水平。 

一些经济学家和市场参与者认为，通胀已经显著降温，美国经济增速也在放缓，因此这次加息将是本轮加息周期的最后一次。 

但这一次美联储并没有释放“任务完成”的信号。美联储主席鲍威尔周三在会后的新闻发布会上重申了对实现2%通胀目标的承诺，并指出遏制通胀仍有“很长的路要走”。

市场认为加息已结束，鲍威尔说“不确定” 

投资者和美联储观察人士已经开始展望9月份美联储会议上会发生什么，到目前为止，许多人认为加息已经结束。跟踪利率期货走势的CME美联储观察工具(FedWatch Tool)显示，美联储9月维持利率不变的概率为81%。

虽然美联储官员曾在6月会议上预计还需加息两次，但CME美联储观察工具显示，市场认为9月会议再次加息25个基点的概率仅为18.4%。

不过，鲍威尔表示他不确定加息是否已经结束。 

鲍威尔周三在新闻发布会上说，美联储将在每一次会议上决定是否继续加息以及加息幅度，他重申，在未来加息问题上，官员们还没有做出决定。 

鲍威尔说：“如果数据证明有必要，我们肯定有可能在9月会议上再次加息，我还要说的是，我们也有可能在9月会议上选择维持利率不变。就像我说的，我们将在每一次会议上仔细进行评估。”

鲍威尔还表示，从现在到9月会议还有八周时间，届时有更多数据可供分析研究，帮助美联储做出决定。 

抗通胀还有“很长的路要走”，最担心无法全面遏制通胀 

虽然抗击通胀的工作取得了进展，但联邦公开市场委员会(FOMC)认为，要实现物价上涨持续放缓，还需要看到更多进展。 

美联储官员在政策声明中称，他们将“继续评估相关信息及其对货币政策的影响”，并随时准备在“可能阻碍FOMC目标实现的风险出现时”适当调整货币政策立场。 

鲍威尔说：“自去年年中以来，通胀有所放缓，但将通胀降至2%还有很长一段路要走。” 

鲍威尔指出，虽然6月消费者价格指数(CPI)同比涨幅降至3%是一个令人鼓舞的迹象，但货币紧缩政策“还没有在足够长的时间里起到足够有限制性的预期效果”。 

鲍威尔说：“我们将继续维持限制性的货币政策，直到对通胀持续下降到2%更有信心。如果合适的话，我们准备进一步收紧货币政策，这一过程可能还很漫长。” 

鲍威尔还指出，对所有人来说，“最坏的结果”将是美联储无法全面遏制通胀。 

对经济形势看法更积极，不再预计今年衰退会来 

FOMC曾在6月政策声明中称，美国经济的增长速度“适中”(modest)，在周三发布的政策声明中，FOMC称看到了更多的增长，并改用了“温和”(moderate)一词。 

这是FOMC对会后政策声明做出的少数几项调整之一，说明美联储认为目前经济实力较大约六周前略有增强。 

政策声明称：“最近的指标表明，经济活动一直在以温和的速度扩张。”美联储将强劲的就业增长和低失业率列为经济温和增长的证据。 

在之前的几次会议上，FOMC认为虽然经济前景有所改善，但今年晚些时候美国将陷入衰退。 

这一次鲍威尔称，官员们的看法已经发生了变化。他说：“FOMC现在的预测是，从今年晚些时候开始，经济增长将明显放缓，但考虑到最近经济展现出的韧性，FOMC预计今年不会出现经济衰退。” 

鲍威尔指出，他一直预计美联储能实现“软着陆”，他说：“这一直是我的观点，现在仍然是。” 

利率可能接近峰值，投资债券的时候到了

专业投资人士认为，在利率可能接近峰值之际，现在债券投资者应该从现金转投长期债券。 

Parametric Portfolio Associates董事总经理兼固定收益主管乔纳森·罗卡福特(Jonathan Rocafort)说：“这是一个卖出现金、延长久期和锁定收益率的机会。”

过去一年，现金带来的回报一直相当可观，而且这种情况不会在一夜之间发生变化。不过，当利率最终开始下降时，投资现金等短期标的的投资者将面临再投资风险，也就是说，当投资到期时，他们将不得不以更低的利率进行再投资。 

Natixis Investment Managers Solutions联席主管玛丽娜·格罗斯(Marina Gross)认为，为了防范再投资风险，投资者应该开始扩大在整个收益率曲线上的敞口。

在美债收益率曲线倒挂的情况下拉长债券的到期期限似乎有悖直觉，但这样做符合投资者的利益。格罗斯指出，除了防范再投资风险外，拉长久期还可以帮助投资者在经济衰退时免受影响，一旦市场开始感觉到衰退即将来临，投资者可能会涌向被视为安全资产的债券，从而推高债券价格，压低收益率。格罗斯说，对于已经持有久期较长的债券的投资者来说，价格上涨是一件好事，这类债券往往对利率变化最敏感。 

目前所有迹象都表明美联储将暂停加息，通过观察数据表现来判断通胀是否已降至目标水平。根据ParametricPortfolio Associates的一项分析，在之前的紧缩周期中，中期和长期债券在最后一次加息后的12个月里的表现优于现金。 

Key Private Bank固定收益业务董事总经理拉吉夫·夏尔马(Rajeev Sharma)说：“如果美联储暂停加息，这对固定收益投资来说将是一个极大的利好。”

文 | 巴伦周刊

编辑 | 郭力群

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