特斯拉（NASDAQ：TSLA）已将其自动驾驶功能作为其区别于竞争对手的关键优势。然而，全自动驾驶（FSD）的长期货币化潜力可能不如该公司估计的那么强劲。管理层经常提到 FSD 功能是未来的一个关键收入来源。在最近的财报电话会议上，首席执行官埃隆·马斯克 (Elon Musk)的开场白中近80%的篇幅都在谈论 Autonomy 和 FSD 功能的未来潜力。分析师的大部分问题也针对此功能。特斯拉正在“讨论”将 FSD 授权给另一家主要汽车制造商。大多数看涨分析师都将FSD视为未来的主要利润中心。Loup Ventures 的 Gene Munster提到，仅 FSD每年就可以带来高达 200 亿美元的高利润收入。拥有灵活性的利润率已经使特斯拉相对于竞争对手具有显着优势。特斯拉已经使用 FSD 软件行驶了 3 亿英里，并预计在不久的将来使用 FSD 软件行驶了数百亿英里。然而，自动驾驶平台最大的问题是缺乏长期定价杠杆。一旦监管机构批准了自动驾驶平台，客户就可以安全地使用该平台，而无需依赖单一品牌。在这种情况下，客户可能会购买已获得监管许可的价格最低的期权。即使拥有两个或三个主要的自动驾驶平台，我们也可能会看到价格的竞争。由于增长潜力和新的货币化选择，特斯拉股票仍然值得买入。不过，投资者应该仔细衡量对FSD的过度热情预测。最近的财报电话会议似乎主要围绕 FSD 及其未来以不同方式展现的潜力展开。埃隆·马斯克表示：“从长远来看，我们认为自主驾驶只会将销量推向新的高度。”关于 Autopilot 和 Dojo 计算机进行了长时间的讨论，其中提到了如何构建该平台的各种技术细节。管理层还提到构建这个系统需要大量的培训数据。马斯克提到，这些训练数据不容易为任何其他平台提供，这使得特斯拉的 FSD 平台独一无二，并使其相对于其他平台具有更大的竞争优势。FSD 行驶里程已超过 3 亿英里，该公司预计这一数字在未来几个季度将突破 100 亿英里。这将为特斯拉提供大量用户驾驶数据，帮助软件变得更好。管理层提到，最终他们希望 FSD 选项比人类驾驶安全 10 倍。这意味着 FSD 行驶每百万英里发生的事故数量是普通人类驾驶员的十分之一。考虑到特斯拉对 FSD 的重视程度和投资水平，评估该功能的未来潜力非常重要。Autonomy和FSD仍然是新概念，尚未被整个汽车行业的大部分客户尝试过。我们可以接受管理层最乐观的观点，即高度自治的系统可能会在 2026-27 年前获得监管部门的批准。然而，关于 FSD 的更大问题不在于它的推出速度，而在于它如何才能长期产生可持续的收入和利润。FSD 极不可能享受与苹果iPhone 或其他品牌产品类似的定价溢价。还有其他几个资金雄厚的平台正在尝试建立自己的自动驾驶能力。其中包括谷歌的Waymo、GM的Cruise、英伟达的Drive、百度的 Apollo等。如果监管机构决定批准特斯拉的全自动驾驶系统，他们可能会更倾向于批准其他平台，以防止自动驾驶平台出现一家独大。即使拥有三四个自动驾驶平台，也可能存在强大的价格下行压力。我们可以看看过去几年 Uber 和 Lyft 的例子。两家公司都在努力实现良好的利润，因为他们的服务可以与其他运营商互换。客户最终选择了价格最低的平台，这对定价和利润造成了非常大的下行压力。自动驾驶平台也可能发生类似的情况。如果有三到四种获得监管机构批准的自动驾驶选项，客户可能会选择最便宜的一种。很少有分析师指出，“更安全”的选择可能能够获得更好的定价。然而，这种情况不太可能发生，因为一旦平台获得监管部门的批准（这已经很难获得），大多数客户就会认为它是安全的。我们可以以航空业为例。很少有客户会基于安全性而选择一家航空公司，因为我们知道所有航空公司都必须经过严格的协议才能获得监管部门的批准。因此，随着该行业竞争的加剧，所有自动驾驶平台很可能都难以获得良好的利润。财报电话会议中的另一个主要讨论点是机器人出租车。埃隆·马斯克提到“我们认为专用的机器人出租车产品有着近乎无限的需求。我们制造机器人出租车的方式本身也是一场革命。”所有自动驾驶平台都在寻求构建机器人出租车选项。这被认为更有利可图，因为它将消除司机的成本并立即带来投资回报。这将扩展到机器人卡车，这是一个更大的自动驾驶市场。根据人口普查局的数据，有超过 350 万卡车司机。关于配备一到两名安全驾驶员的自动卡车车队或完全自动的点对点卡车有多种想法。这些自主系统甚至可以针对其他仓储任务进行修改，这可以进一步增加总的潜在市场。然而，增加潜在市场和收入是一回事，而建立可以长期提供定价杠杆的护城河则是完全不同的事情。我们可以在 Uber 和 Lyft 身上看到这个问题，尽管收入增长良好，但回报却很差。Robotaxis 也将面临类似的问题，我们可能会看到逐底竞争。如果两个或更多自动驾驶平台获得监管部门批准为机器人卡车提供服务，几乎所有客户都会选择最便宜的选择。这将减少特斯拉 FSD 或任何其他自动驾驶平台的定价杠杆。但即使我们不考虑 FSD 对其利润产生任何重大影响，特斯拉仍值得买入。原因之一是，在短期内，FSD认购或一次性购买可以带来大量现金。监管机构可能需要很长时间才能批准 5 级自动驾驶平台。在那之前，特斯拉的 FSD 将是愿意尝试此功能的客户的最接近选择。特斯拉股票值得买入的另一个原因是可以打开新的货币化选项。我们可以看一下亚马逊如何在其零售业务的基础上增加新的高利润细分市场的例子。对于亚马逊来说，零售领域的利润仍然微薄。然而，AWS 的建立是为了支持电子商务平台，最终带来了高利润的云业务。亚马逊的广告业务也是利润率非常高的业务，由于电子商务平台上的高客户吸引力而增长。同样，由于电子商务平台上的定期购买，亚马逊的订阅业务年化收入超过350亿美元。特斯拉报告称，过去十年的复合年增长率接近 50%。其收入基础从 2013 年的 17 亿美元增至 940 亿美元。管理层预测，到 2030 年，复合年增长率将达到 50%。即使该公司能够实现 25% 的复合年增长率，到 2030 年，特斯拉的收入基础也将达到 5000 亿美元。这可能使该公司成为汽车市场的领导者行业。它还将拥有数千万客户，他们可以通过新服务获利，类似于亚马逊过去几年的做法。特斯拉的快速增长也可能导致汽车行业的整合。从长远来看，竞争对手的减少应该会提高特斯拉的利润率。FSD 的未来潜力尚无定论。如果管理层对自主权和 FSD 的预测是正确的，我们可以看到利润率大幅提高。然而，投资者还应该考虑另一种可能性，即 FSD 无法兑现盈利承诺。如上所述，一旦有多家拥有自动驾驶功能的公司获得监管部门批准，定价杠杆可能会相当低。机器人出租车和机器人卡车可能同样面临类似的价格竞争。END
美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。
听说好看的人都点赞了~
