这是2023年至今为止最大规模的IPO事件

放眼望去，在整个商业市场中很少有像Arm这样的公司：它的营收量级并不突出，2023财年为26.79亿美元，还不到英伟达（财年营收269.7亿美元）的1/10。但是，它的一举一动总是牵动着规模几倍甚至数十倍于它的公司的神经。

在Arm此次IPO的基石投资者名单中，众多消费电子和芯片领域的科技巨头均名列其中。不少互为竞争对手的商业巨头们齐齐放下芥蒂，用真金白银为同一家企业“捧场”。这种情形并不常见。

根据Arm的招股文件，在发行前，消费电子企业苹果，互联网大厂谷歌，芯片企业三星电子、Cadence、英特尔、联发科的附属实体、英伟达、AMD、新思科技、台积电作为基石投资者，表示有计划以IPO价格购买价值最多7.35亿美元的Arm股票。

值得一提的是，另一家全球芯片巨头高通缺席了这场认购“狂欢”，但高通同样与Arm有着千丝万缕的关系：两家公司正因为专利许可方面的纠纷，处在一场未决诉讼之中。

Arm正式上市后，并未披露上述基石投资者实际购入的股份情况。但按照7.35亿美元计算，这些巨头拟购入Arm股份的总金额或占到Arm募资金额的15%左右，也就是总计约1.4%的Arm股份。

Arm所获得的极高关注度并不令人意外。作为全球最大的芯片IP企业，它“卡住”的是全球芯片产业的“咽喉”。

全球芯片产业目前已经基本形成了芯片IP、芯片设计、芯片制造、芯片封装四大环节的分工，任何一款芯片的诞生都需要依序经过这四大环节。

市场上各种类型的芯片产品均是由大量晶体管构成，并且规划出不同的功能分区来实现复杂的功能，处理不同的任务。芯片IP一般是指芯片中具有独立功能的电路模块的成熟设计，起到规划芯片功能分区的作用。

换句话说，芯片IP就像是一个“模版”，是基础但极为重要的一步。设计不同种类的芯片，需要采用不同的芯片IP，后者直接关联到工程师们在设计阶段的排布和规划工作。

根据Arm此前披露的数据，其在移动处理器、物联网处理器市场中是无可争辩的IP龙头，市占率均已超过90%。高通、苹果、紫光展锐、华为海思等头部手机芯片设计企业的IP供应商，无一例外都是Arm。

而在桌面级产品市场，Arm也在逐步挑战传统龙头英特尔x86，市占率稳步攀升。Digitimes调研报告显示，从增长速度来看，从2020年到2022年，Arm在桌面级市场的占有率增长了近9倍。

其中的标志性事件是，从2020年开始，苹果发布的MacBook电脑新品“抛弃”了曾沿用15年之久的x86架构，改用Arm架构设计。

截至2023年3月底，Arm拥有或共同拥有大约6800项已发布的专利组合，在全球范围内还有大约2700项专利申请待审。这些专利，构成了Arm在芯片IP领域的护城河。

而每当有企业想要使用Arm IP设计芯片时，就需要向Arm支付许可费。

不仅如此，当芯片制造出来后，Arm还会以约1%~3%的比例从芯片最终售价中“抽成”，这部分收入被称为“版税”。因此，采用Arm IP的芯片卖出越多，Arm获得的收益越多。

理解了Arm在IP领域的强势地位，就可以解释即便是英伟达、高通、苹果、华为等各国领先科技玩家，也无法绕过它构筑的铜墙铁壁。

尽管处于极其重要的战略地位，在过去的三年中，Arm的资本化之路走得并不平顺。而这个故事，要从它与现在的控股股东软银集团结缘开始讲起。

2016年，孙正义盯上了当时在伦交所和纳斯达克双重上市的英国芯片IP企业Arm。

彼时的软银集团已因为对阿里巴巴、雅虎日本等项目的成功投资而名声大噪，擅长兵行险招的孙正义也有了“投资之神”的称号。这一年，还是年满58岁的孙正义原计划“退休”的时间点，但是膨胀的野心战胜了一切，他公开对外表示“我很贪婪，我认为我还没有干够，”起码要再干10年。

正是这样的背景下，软银集团与沙特主权财富基金共同设立了千亿美元规模的投资基金“软银愿景一期”，号称要“重塑全球科技版图”。

而Arm，正是愿景一期的首批投资项目。

2016年孙正义在新闻发布会上畅想Arm的未来发展

据媒体报道，为了成功收购Arm，孙正义曾亲赴土耳其港口城市马尔马里斯，只为了与正在海上度假的Arm董事长及CEO碰上一面。这一年Arm正因为终端手机市场增长见顶而遭受质疑，但孙正义还是不遗余力地为Arm站台，在各个场合讲述“ARM将成为冠军”的故事，最终说服了投资者。

2016年9月5日，软银愿景一期完成了对Arm总对价320亿美元的收购，成为欧洲商业并购历史上金额最大的一笔交易。

除了Arm，获得愿景一期基金最终投资的还有Uber、滴滴出行、今日头条、WeWork（共享办公企业）、Cruise（自动驾驶企业）等科技企业。

从这些参投企业中不难看出，孙正义想要借助软银愿景去押注的，是互联网市场的持续爆发。而其中，Arm承担的是孙正义对物联网市场的期许——他曾公开讲到：“该公司（Arm）设计的小型低功耗处理器占到智能手机的95%，更不用说大多数智能扬声器、健康追踪器、无人机和电视了。”

2016年，在孙正义的推动下，Arm还与中方资本成立了合资公司安谋中国（Arm China），后者面向全球最大的消费市场，很快成为Arm的主要营收板块之一。

但孙正义的预计可能只对了一半：一方面，在物联网芯片IP市场，Arm凭借过往技术优势市场份额很快攀升至超过90%；但从财务回报角度而言，其“一次性授权+从每块芯片中抽成1%~3%”的业务模式又决定了回报周期极长，难以快速为软银带来回报。

这也体现在了Arm的业绩上，被软银收购后，Arm的营收增长十分缓慢。不仅如此，其盈利能力也不如人意，在2018、2020、2021财年出现了亏损。这很大程度上是因为在委身软银后，Arm加大了对物联网等技术的研发力度，要花费较长时间摊薄投入、慢慢回本。

但是，软银已经等不及了。

成立以来，愿景基金投资的许多其他项目也未能带来理想回报，因而出现持续亏损，甚至拖累了集团的整体业绩。2022财年（截至2023年三月底）里，愿景基金（包含一二两期基金）的合计投资亏损达到5.3万亿日元（折合约397.7亿美元）——这也是孙正义2022年底退休，决心将精力全部放在Arm上的原因。

内外交困之下，Arm的命运横生波折。

2020年，软银计划将Arm出售回血，而全球AI芯片龙头英伟达公开表达了接盘意向。这一年9月，英伟达先是宣布计划以400亿美元的价格全资收购Arm，随后又将收购价提高到600亿美元，还承诺将保持Arm的中立地位。

但是由于来自美国、英国、欧盟监管部门的阻力，这笔交易最终折戟于2022年2月，筹划了18个月的交易失败。

随后，软银马不停蹄地开始推动Arm独立上市。在上市筹备的密集调整过程中，Arm不惜裁员“瘦身”。

2022年，Arm官方表示有计划在英国和美国计划裁减12%~15%的员工，涉及近1000个岗位。不过招股文件显示，2023财年Arm员工人数为5963人，相较2023财年只减少了近6%。

按照上市首日的收盘市值652亿美元计算，相较2016年320亿美元的收购价，软银集团的7年回报率约为104%。

Arm在IP授权市场的强势地位，来源于上世纪90年代开始，它在IP授权领域的创新尝试。

Arm的历史，可以追溯到1978年。两名工程师在英国剑桥成立了Acorn公司，这家企业最初的业务是为一种风靡一时的游戏机开发操作系统。

这种机器在英国叫做“fruit machine（水果机）”，在中国，人们更加熟悉的名字则是“吃角子老虎机”，在日本，它变换了形式，吃的不是角子，而是弹珠，叫做“柏青哥”，是风靡日本几十年的国民游戏。

凭此积累了第一桶金后，Acorn开始转型为一家微型计算机企业。同一时期，苹果公司（1976年成立）也正处于蹒跚起步的阶段，因此Acorn被许多人称为“英国的苹果公司”。

Acorn与苹果，不仅曾经市场地位相似，后来还发生了更深的交集。

在作为微机企业进军市场的过程中，Acorn发现市场上的微型计算机芯片选择实在太少，要么太贵，要么看不上自己微薄的需求量，于是决定自研芯片，并将产品代号定为Arm。

正是这个决定，促成了日后芯片IP巨头的诞生。

上世纪80年代，Arm芯片的研发并未停止，逐步发展到第三代产品，但PC却开始滑坡。

究其原因，彼时英特尔x86架构CPU已与微软Windows操作系统组成了“Wintel”联盟，伴随英特尔逐步发展为PC芯片市场中的领先企业，其他电脑厂商的自研芯片不受市场看好。其中也包括坚持自建封闭生态，被排除在“Wintel”之外的苹果。

上世纪80年代后期，苹果开始为其研发的掌上电脑Newton寻找芯片供应商，恰巧结识了同样失意的Acorn。两家公司一拍即合，在1990年合资成立了专门的芯片企业Arm（Advanced RISC Machines），计划共同研发芯片（后来苹果在1998到2003年间将所持Arm股份沽清）。

最终，搭载Arm芯片的苹果Newton在1993年上市销售，但并未取得市场成功。Arm的首任董事长及CEO由此认识到，Arm难以凭借单项芯片产品永续生存，经过一番思考，他提出了IP授权的商业模式。

在Arm确立IP授权的业务模式之时，这种商业模式在业内还并不普遍。占尽先机的Arm则由此开始，享受了未来几十年间的全球分工浪潮红利，成长为芯片IP授权龙头。

而且，Arm架构相较于x86架构，拥有低能耗、高功效的特点，这更让他在日后爆发的手机市场中等来了春天，逐渐成为全球所有主流手机处理器的芯片IP之源。

而随着手机代表的消费电子爆发见顶，进入新时期的Arm需要应对面前的新挑战。

最近几年由于地缘政治等原因，以RISC-V为代表的开源芯片IP指令集正受到越来越多芯片设计企业的欢迎，成为Arm架构的最大竞争对手。

而从市场竞争的角度考虑，虽然Arm在手机处理器等优势市场的地位短时间内难以撼动，但是竞争者并非毫无空隙：“IP可以分为许多领域，在音频、视频、网络等细分市场，国内代表的IP企业有芯原股份、芯动科技等等，发展得十分迅速。”

在Arm筹划本次上市之际，其现任CEO雷内·哈斯曾表示，未来Arm可能会在伦敦进行二次上市。但相比不断寻求二级市场融资，Arm面前更加根本性的命题是，该如何打破自己固有的业务模式所带来的困局。

ARM，Advanced RISC Machines的缩写，成立于1990年，是全球芯片设计领域的头部品牌之一。最初是由Acorn Computers、Apple和VLSI Technology三家公司共同合资创立的。1998年，ARM成功在伦敦证券交易所和纳斯达克两地上市，股票代码为ARMH，首次公开募股价格为5.75英镑/股。ARM选择在两地上市出于两方面考虑：一方面，当时科技股市场处于泡沫期，ARM作为一家总部在英国的公司，通过在纳斯达克上市，能够获得一个更为合理的估值。另一方面，ARM两大股东分别为美国公司和英国公司，两地上市可以做到兼顾，同时留住Acorn既有的英国股东。

彼时ARM一经上市，其股价便快速飙升，从一家小型半导体设计公司几个月时间就化身为市值10亿美元规模的企业。而随着21世纪移动互联网时代的开启，ARM更借着手机行业的火爆，成功占领了全球手机市场。

不过，与ARM的第一次上市不同，此次二度上市的过程却颇为曲折。

面对移动终端和产业的高速发展，ARM基于大量高性价比、耗能低的RISC处理器IP、相关技术及软件，持续多年在全球移动处理器市场上占据99%以上的份额。根据ARM提交的招股书介绍，ARM是史上最流行的ISA指令集，截至3月31日的2023财年，全球出货的ARM芯片数量已达到305.83亿颗，相比2022年大涨了70%，并且依然在高速拓展中。数十年来，ARM芯片出货量累计已超过2500亿颗，拥有超过1500万个软件开发者，全球70%的人都在用ARM的产品。

这让软银早在七八年前就看到了机会。2016年，软银决定投入320亿美元的巨资收购ARM，并将其私有化。但是软银似乎忽略了一个关键问题——盈利模式。

ARM公司并不制造芯片，而是以IP授权的模式作为公司利润的主要来源。但为了前期抢占市场以及拓展生态，ARM的授权费要的并不高，仅为芯片最终售价的1%~3%。这就致使ARM公司营收能力并不强，在全球前十大芯片设计厂商的排名中，你甚至都看不到ARM的名字。

这也让近年来持续投资巨亏的ARM母公司软银相当“捉急”，总不能一直赔本赚吆喝呀。因此与存在CPU技术需求的AI顶流英伟达一拍即合，双方从2020年展开合作谈判，拟将ARM卖给英伟达。同年9月，英伟达对外宣布了以400亿美元收购ARM的计划。

消息一出，在当时的芯片界引发了不小的轰动，高通、微软、谷歌等科技巨头以及美国、欧洲等反垄断监管机构纷纷站出来大喊不赞成，一致反对这一收购案。他们认为该交易可能让ARM在此前芯片产业链上的“中立”地位发生改变，继而引发严重的竞争问题。到了2022年2月，英伟达和软银集团不得不在各方压力下，宣布放弃此次收购，交易取消。ARM成为软银手上一时半会儿难以变现的资产。此后，软银不得不再次为ARM寻求IPO踏上征程，直到今天。

实际上，软银集团急于找ARM的下一个接盘侠，也是迫于无奈。近年来，软银的投资踩雷事件一大把，共享办公空间WeWork巨亏、社交平台IRL倒闭等等不一而足，都让软银越来越重视ARM这根最后的“救命稻草”。

尽管采用ARM架构的芯片在全球范围内大量销售，但数量多并不一定代表收益高，这与前面所提到的ARM商业盈利模式有密切关系。展开来说，ARM的收入模式可以分为前期授权费、版税提成和技术咨询服务费三个部分。

前期授权费是ARM收取的一次性固定费用，主要分为指令集授权、传统IP授权和灵活授权三种模式。在传统IP授权模式下，客户可以直接购买ARM的IP并在其基础上进行部分修改，例如高通的骁龙系列芯片。而在指令集授权模式下，客户可以基于ARM架构的指令集自行设计IP，并开发定制处理器内核，例如苹果的处理器。当然，不同的授权方式对应着不同的价格，一般来说，传统IP授权费用更高，因为它包含了ARM在完整CPU开发方面的工作，而指令集授权模式则需要客户投入更多资源自行开发CPU，因此授权费用相对较低。此外，ARM还可以根据企业规模和应用场景提供定制化设计和合作。

版税，是大多数半导体IP公司的主要盈利来源之一，ARM也不例外。据ARM招股书中显示，版税为ARM贡献了超过一半的收入。在芯片出货后，ARM可以从中抽成，一般为芯片最终售价的1%~3%。比如苹果A16处理器的供应链成本在110美元左右，ARM最多能抽成3.3美元。而像高通这样的芯片设计公司，在将专利授权给硬件企业使用时，他们往往会以每台手机的售价为单位来收取高额费用，一度抽成5%。以搭载A16的128G版本iPhone14为例，其售价为1199美元，高通可抽成约60美元。两相对比几乎差了约20倍，收益远远超过ARM。这让软银非常眼红。

所以现阶段，软银也想通过调整ARM的版税模式，比如从一颗芯片的售价抽成变为按整个终端的价格来提成，变相提价，以在IPO之前实现利润的最大化。不过这种效果并不理想，同时也会迫使下游芯片公司“逃离”得来不易的生态，去寻找新的架构方案对ARM进行替代。

以上种种都导致了一个结果，那就是近年来ARM的业绩非常可怜。统计显示，最近三年，ARM的营收分别是20.27亿美元、27.03亿美元、26.79亿美元，今年甚至比去年还跌了一点，净利润也只有3.88亿美元、5.49亿美元、5.24亿美元。在ARM的招股书中更是直接指出，截至3月的财年收入较2022年下滑约1%，至26.8亿美元。2023财年的净收入下降了22%，至5.24亿美元。

这样，软银不得不将所有希望寄托于ARM的IPO上，甚至一度提出800亿美元的高估值。可是如13日官宣，ARM似乎自我“冷静了些”，最后将估值下调至545亿美元左右。

目前摆在ARM面前的牌局，实际上并不乐观。一方面ARM无法做到在版税方面“加量不加价”，另一方面ARM也无法保持自身中立性，开始下场设计芯片，以及在2022年宣布“不再对中国出口先进版本v9系列”，都为其后续发展埋下了不稳定因素。

即便从技术角度看，之前号称“开源”的ARM架构演进和生态发展，实际也是有条件的授权，均由ARM主导。比如，ARM架构的授权方式为“一代一买”，开发范围只限于已购买的ARM架构版本，一旦有新版本升级，采购方必须继续购买授权。另外，无论是TLA还是ALA授权模式，被授权厂商如果想要进行自研修改，均需要获得ARM的许可才行。

其中最为典型的案例，就是ARM与高通的诉讼纠纷。起因是高通收购了一家ARM设计小公司，想“借道”使用ARM架构，但ARM认为这样自己吃了亏。双方各执一词，对簿公堂。ARM甚至以2025年将停止给高通授权作为威胁，让下游厂商看清了ARM的制裁“大棒”。

对于芯片设计厂商来说，只有拥有自主权，才可能搞创新，才能打造自身的竞争优势。近年来，为了摆脱对ARM架构的依赖，RISC-V开源架构进入到科技巨头们的眼中。RISC-V作为后发技术，吸取了前者ARM的不少经验，能做到相对简洁高效，指令集开放、开源，入门门槛低、设计简单，易于移植、通用性强等诸多特点。当然RISC-V也有缺点，比如标准有待统一，碎片化问题，生态体系仍不成熟等等，但毋庸置疑的是替代ARM的最优选择。

两者对比后不难发现，论研发空间，ARM架构比不上开源的RISC-V；论自主程度，又不如龙芯LoogArch等拥有第三方专利认可的架构；在服务器市场，性能与生态又追不上x86几十年的发展积累。有专家指出，ARM在中国市场的前景或许将遭遇更多挑战。

即便从时代角度看，PC时代是Intel的天下，移动时代是ARM的地盘，AI时代则是Nvidia的狩猎场。显而易见的是，ARM的长项仍然是在移动领域，而在当下亟需大量GPU算力的数据中心上并不能占到什么优势。随着全球经济进入下行周期，智能手机市场增量接近极限，单单依靠手机市场，ARM显然会遭遇天花板。当然，不论怎样，上市对于ARM尤其软银来说，都将是一个最优项。

对于软银来说，ARM如同此前的阿里巴巴，上市只是其改善愿景基金投资亏空的一种手段。数据显示，软银管理的愿景基金在上一财年遭受了巨额亏损，达到了创纪录的300亿美元。

据软银最新财报显示，愿景一期基金至今已经投资了896亿美元，其中包括按照公允价值计算的退出和尚持有的累计投资回报总额为1020亿美元。因此，愿景一期基金的累计回报为124亿美元。然而，这些回报并不足以覆盖该基金成立6年来所需支付的总额168亿美元的优先股股息。相比之下，愿景二期基金的投资业绩表现较差。截至目前，该基金已经投资了518亿美元，但投资回报仅为332亿美元，出现了186亿美元的亏损。综合而言，一期和二期愿景基金的合并投资回报为负62亿美元。根据孙正义与二期愿景基金的对赌协议安排，目前孙正义欠软银集团21亿美元，并按照每年3%的利息计息。

为了获得急需的资金，软银开启了阿里巴巴的抛售模式，出售了几乎所有的阿里巴巴股份。另外，为了弥补亏损，软银在ARM提交招股书之前，还进行了一项低调交易：通过161亿美元的价格从愿景基金手中回购了ARM 25%的股权。这不只意味着软银向ARM给出了644亿美元的高估值，还侧面反映了软银在利用自身的短期亏损来帮助愿景基金补亏。同时，也显示出软银大佬孙正义的不甘心，希望借此拉高愿景基金的投资业绩。这样既能给中东的LP们一个交代，又能为后续重拾大开大合的投资风格而积蓄力量。

有市场人士透露，在生态合作伙伴中，除了高通正在和ARM打授权官司之外，苹果、英伟达、Alphabet Inc.、亚马逊、英特尔、三星、超微（AMD）等全球头部的芯片制造商和电商巨头对于此次IPO还是表示支持的，都排着队争做ARM的大股东。据悉，在此次IPO的前一天，认购就已经提前结束，比预期的要早。

软银近期曾表示将长期专注于AI领域的投资。其战略是以愿景基金为核心，与具有高增长潜力的AI初创公司建立松散的合作关系，并与类似ARM和英伟达等AI平台形成集群式的协同效应。然而，实际情况是，这些愿景投资的公司形成了一个零散的群体，缺乏协同合作。

实际上，ARM并非英伟达，即使ARM成功上市，其业务增长速度、幅度和市盈率究竟能否扛得住孙正义的“愿景支出”，恐怕仍有待观察。

Arm是什么？

2016年6月，就在英国脱欧不久后，孙正义去往了土耳其海滨度假胜地马尔马里斯会见Arm董事长斯图尔特·钱伯斯和首席执行官Simon Segars。

虽然软银对Arm的持股当时只有1.45%，但在一家海滨餐厅里，孙正义对这两个英国人提出了第一次全购报价。

几天之后在伦敦，在双方聘请的投行参与下，软银和Arm进行了更多的价格谈判。钱伯斯想要更高的价格，但孙正义难以让步。尽管Arm的历史成绩不错，但下一任买主更关心它的未来上升空间。

几乎没有人知道，就在1999年基努里维斯在《黑客帝国》中使用诺基亚8110手机，这款形状像香蕉一样弯曲的手机就已经搭载了Arm的芯片，它和之后的型号一共卖了数百万台，还带动了全球手机使用Arm芯片的旋风。

而这也让Arm从一家籍籍无名、需要费尽力气寻找大客户的初创公司，过渡成长为了具有一定知名度的成熟公司。

尽管如此，随后的智能手机市场却进入了一个瓶颈期，从而也拖累Arm无法进行业绩突破。在2016年6月前的12个月里，Arm的股价最低曾见每股8.25英镑，最高也仅达到每股11.4英镑。

最终，仅共计用时50天，在2016年9月6日，软银就正式完成了对Arm的收购，和其他的跨国交易相比，软银收购Arm可以用“快马加鞭”形容。

软银收购Arm是有史以来亚洲在英国的最大金额投资，原在纳斯达克、伦敦证交所双重上市的Arm，就此顺势完成退市，成为软银的私有公司。

但将Arm收入囊中四年之后，软银就开始推动Arm再次易主。这一次，它要接受的是美国芯片公司英伟达的全购要约，也就是在短期内第二次“换血”。

然而，由于英伟达体量巨大，Arm又在部分领域扮演关键角色，市场“反垄断”呼声四起。谷歌、微软、高通在内的同行竞争公司，公开反对英伟达收购Arm，宣称这起交易将危及Arm的独立性，并可能伤害竞争。

尽管英伟达和Arm据理力争，但它们的信心也在复杂的监管、持续的同行舆论压力下变得越来越弱。2022年2月8日，英伟达和软银联合发表声明，被迫终止这场交易。

交易失败后，孙正义对于AI的热情并没有消退，反而马不停蹄地开始推动Arm独立上市。

2022年11月，在软银财报的发布会上，除了一场权力交接外，更重要的是孙正义为Arm的即将上市摇旗呐喊，“Arm是我精力的源泉、快乐的源泉、兴奋的源泉。”

孙正义称，当前能对改善软银业绩做出的“最好贡献”便是思考Arm的未来该如何发展。“今后数年，我将致力于Arm的爆炸性增长。”

做出了这样的誓言后，孙正义几乎消失在了媒体的视线中。

北京时间2023年8月22日凌晨，Arm的招股书“千呼万唤始出来”。

在招股书中，Arm提及47次“计算（computing）”和45次“人工智能（AI）”，开始了对下一代芯片科技的逐浪。

同时，Arm将自身定位为CPU行业的领导者，主要业务为设计、开发和授权高性能、低成本、高能效的CPU产品和相关技术，这也是其立身之本。

据悉，有超过260家公司报告称，他们在上一财年中发货了基于Arm的芯片，其中不乏亚马逊、谷歌母公司Alphabet、AMD、英特尔、英伟达、高通、三星电子等全球巨头。

不夸张地说，Arm的芯片无处不在。招股书透露，Arm自成立以来芯片出货量累计超过2500亿颗，运行着世界上绝大多数的软件。另据Arm估计，全世界有大约70%的人都在使用基于Arm的产品。

所以孙正义也确实等到了AI的春天。

Arm宣称，预计他们在2025年的“总潜在市场”将达到2466亿美元。在2022年，潜在市场中48.9%的价值由基于Arm的芯片设计所创造，而Arm则向芯片设计商收取1.7%的授权费用。“芯片设计的成本及复杂度还将上升，我们的贡献度将继续提高。”Arm称。

例如在汽车市场方面，IVI、ADAS、发动机管理、车身和底盘控制等均需要芯片。Arm预计汽车芯片市场将从2022年的约188亿美元增长到2025年的约291亿美元，复合年增长率为15.7%。

Arm称，其在汽车市场的市场份额最高的是IVI和ADAS等技术更先进的功能领域。2022年，Arm的全球市场占有率达到40.8%。随着ADAS、电气化、IVI以及最终的自动驾驶性能需求增长，汽车芯片的种类还将继续多元化。

无论从上市估值还是募资规模的角度，Arm被认为2023年全球规模最大的一笔IPO。

不过，Arm上市的盛宴，究竟是实力和潜力所致，还是资本推动的泡沫，这样的疑问已经开始在市场中萦绕。

透过招股书，Arm最新营收也一览无遗。2021财年至2023财年，Arm年收入分别为20.27亿美元、27.03亿美元、26.79亿美元；净利润则分别为3.88亿美元、5.49亿美元、5.24亿美元。

可以发现，Arm的营收水平在2023财年出现了下滑。而这种下滑趋势仍在继续——在截至6月30日的最新财季，Arm季度收入同比下降2.5%至6.75亿美元，净利润从上一财年同期的2.25亿美元降至1.05亿美元，同比减少过半。

为此，Arm在招股书坦言，如若未能保持来自中国的收入、进入中国新的和现有的市场或在中国获得新业务领域的吸引力，或Arm在中国的竞争中失去市场份额，可能会对其经营业绩和竞争地位产生重大不利影响。

此外，目前整个芯片行业仍在与销售低迷作斗争，库存过剩加剧了这一局面。尤其是在智能手机市场——这正是Arm目前最核心业务，没有之一。就连芯片巨头高通也撑不住，直言来自手机制造商的订单仍在下滑。

并且，Arm目前仍处于AI的边缘，更多是专注CPU的架构基础，而不是创建大模型所需的GPU以及AI专用芯片的架构。

外界开始担心，Arm的业绩不足以支撑600多亿美元市值。

不过孙正义暂时熬过了冬天。

今年第二季度（软银第一财季），愿景基金在连续五个季度巨额亏损之后，终于扭亏为盈，实现了11亿美元的投资盈利。软银CFO Yoshimitsu Goto一方面承认盈利是来自有利的市场状况，另一方面表示软银将开始恢复投资活动。

另一方面，对孙正义和软银来说，Arm成功上市不仅带来实际投资回报，更让软银和孙正义重新燃起了斗志，再度吹响了大举投资的号角，他表示，目前软银集团85%的投资资产都是与AI相关的海外公司。但Arm会不会是孙正义的最后一战，无人知晓。