重磅！冲刺港股，“菜鸟”先飞！阿里分拆动作背后有何深意？ ​

9月26日，阿里巴巴发布公告，拟通过以菜鸟智慧物流网络有限公司（以下简称菜鸟）于港交所主板独立上市的方式分拆菜鸟。同日，港交所网站信息显示，菜鸟已正式提交上市申请。

据了解，当前香港联交所已确认阿里巴巴能够进行拟议分拆。根据公告内容，拟议分拆完成后，阿里巴巴将继续持有菜鸟50%以上的股份，因此，菜鸟将仍为阿里的子公司。

如今看来，菜鸟成为阿里巴巴“1+6+N”变革后首个正式进入IPO进程的业务集团。

菜鸟一边忙着敲定上市计划，一边将跨境物流提速。

9月26日，菜鸟正式宣布上线“全球5日达”国际快递快线产品，首批落地英国、西班牙、荷兰、比利时和韩国。菜鸟集团副总裁、国际快递总经理丁宏伟表示，作为规模化落地的跨境电商快线产品，“全球5日达”未来将在更多国家和地区落地。

具体而言，上述五国消费者在速卖通Choice频道下单带有“5-daydelivery”(五日达)标识的商品，能在5个工作日收到来自中国的包裹。速卖通物流供应链总经理轶云透露，今年3月，菜鸟与速卖通最先在韩国试点5日达产品，“3月上线，5月速卖通在韩国的订单量同比提升100%以上”。

实际上，菜鸟“先飞”早已有迹可循。阿里巴巴在2023财年第四季度及全年财报中披露，集团董事会已经批准探索菜鸟智能物流集团的IPO进程，预计在未来12到18个月内完成。

公开资料显示，菜鸟成立于2013年，并于2015年5月20日在开曼群岛注册成立获豁免有限公司，主要业务包括国际物流、国内物流与科技及其他服务。

成立之际， 菜鸟物流不直接从事快递业务，而是一个轻资产和物流信息整合的中转载体。它以阿里为核心，整合电商物流上下游的资源，通过技术、平台、数据和资金的支持，来帮助快递企业提升效率和配送水平。

后来，随着阿里电商版图不断扩张，菜鸟也开始跟随电商业务去介入基建，布局物流的全链路环节，开始自建仓储、中转体系，兴建物流园等，其商业模式开始变重。2019年，菜鸟公布“一横两纵”战略，“一横”指的是用数字化穿透行业全链条；“两纵”分别是匹配新零售端到端的供应链能力、打造全球化的供应链能力。

招股申请书显示，凭借独特的“电商+科技”基因，菜鸟通过持续创新重新定义了物流行业标准，在多个业务领域都做到了行业领先。公司已经从最初的技术平台成长为一张全球智能物流网络，在战略上直接建设和运营一批关键性设施，包括两个综合电商物流枢纽（e-Hub）、1100多个仓库，并在全球有380多个物流分拨中心和17万个驿站。其中，直接用于跨境物流的仓库面积就有约300万平方米，位居全球第一。

财务数据方面，招股书显示，菜鸟2021财年至2023财年（截至3月31日止年度），总收入分别为527.33亿元、668.67亿元、778亿元，实现较为稳步的增长；截至今年6月30日的2024财年一季度，菜鸟实现总收入231.64亿元，同比增长33.62%。     

从毛利层面看，过去三个财年，毛利分别为55.44亿元、71.81亿元、81.47亿元，毛利率分别为10.5%、10.7%、10.5%；而最新财年第一季度的毛利为31.85亿元，毛利率达到13.7%，远好于上一财年同期水平。  

值得一提的是，从年度利润看，在2021财年至2023财年分别录得20.15亿元、22.86亿元、28.01亿元的净亏损后，菜鸟在截至今年6月30日的2024财年一季度，录得2.88亿元的净利润，实现扭亏为盈。 

       
菜鸟在盈利能力上逐步增强，招股书显示，近三年菜鸟复合年增长率达到21%，2023财年经调整EBITDA达到28.73亿元。   

     
具体来看，当前国际物流业务收入高于国内物流业务收入。招股书显示，截至2023年一季度末的财年，菜鸟的国际物流收入达到368.51亿元，占总收入比例47.4%，超过国内物流收入的359.61亿元、46.2%的占比。

上市之前，菜鸟动作频频，为其上市增添了更多的筹码。今年6月，菜鸟酝酿已久的自营品质快递业务“菜鸟速递”正式推出。

作为菜鸟自营的标签化品牌，菜鸟速递脱胎于菜鸟六年前着手搭建的落地配网络（此前品牌名称为丹鸟），此前主要服务于天猫超市等阿里自营业务。

菜鸟速递的介绍视频显示，菜鸟速递将实现“最快半日达”的时效，将揽收的截单时间延长至晚上22点，一件也揽收，并且，针对用户对“送货上门”的需求，菜鸟速递作出了“不上门必赔”的服务承诺。

资深产业观察家梁振鹏对《北京商报》指出，菜鸟开始发力自营网络的原因可能是为了更好地控制物流环节，提高配送效率和服务质量。通过自营网络，菜鸟可以更好地整合资源、优化运营，并且更好地满足消费者的需求。自营网络的优势在于能够更好地掌控供应链，提高配送速度和服务质量，但也需要投入更多的资金和人力资源。

此外，菜鸟服务的矩阵将覆盖大件、中小件和微小件等全重量级包裹。

“菜鸟进入IPO进程，是阿里巴巴各项业务独立分拆的重要组成部分，也是目前较为成熟、具备条件、适合分拆的板块，会为后续其他板块业务的上市提供参照。”香颂资本董事沈萌在接受《金融投资报》记者采访时表示。

今年3月，阿里巴巴启动了“1+6+N”组织变革（“1”是阿里巴巴集团；“6”是阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、国际数字商业、菜鸟、大文娱等阿里的六大板块业务；“N”为高鑫零售、银泰商业、阿里健康、盒马、夸克等其他重要业务），各大业务集团都具备了独立上市的可能。

对于哪些业务将独立上市，时任阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官的张勇曾表示，“条件成熟一个，上市一个”。希望阿里巴巴未来能够长出若干个上市公司，过几年继续“生儿育女”，长出更多上市公司。

此时菜鸟上市，也可谓是先行迈步，打响了阿里分拆上市的第一枪。

据《北京商报》报道，梁振鹏认为，首先，菜鸟作为阿里巴巴集团的子公司，可以借助阿里巴巴的资源和平台优势，更容易获得资本市场的认可和支持。其次，菜鸟在物流领域积累了丰富的经验和技术优势，有较强的市场竞争力。此外，菜鸟可能在上市前进行了充分的准备和规划，使得上市进程更加顺利。

值得注意的是，今年以来选择港股IPO的物流企业并不只有菜鸟一家。据《金融投资报》报道，极兔速递、顺丰控股在今年相继递交港股上市申请。

6月16日，极兔速递在港交所提交上市申请，极兔由OPPO印尼业务的创始人李杰在2015年创办，4年后即成为东南亚第一快递公司，2019年下半年，极兔回内地发展，并在3年后成为中国快递行业第五。今年5月，极兔花费11.8亿元人民币，收购顺丰旗下丰网速运，这是顺丰在2020年成立的经济型快递业务。

招股书显示，极兔速递的快递业务在中国具有竞争力，且不断扩展至拉丁美洲及中东。快递服务跨越13个国家，包括全球范围内发展最快的新兴市场。

此外，王卫创办的快递公司顺丰控股赴港上市迎来最新进展，8月21日，港交所披露文件显示，顺丰控股已向港交所提交上市申请书。

顺丰控股于1993年在香港成立，其后发展重心改为在内地，2017年成功在深交所借壳上市，现已是全球第四大上市快递公司。顺丰控股目前在香港持有嘉里物流主要股权，旗下顺丰房托、顺丰同城亦在香港上市。

随着菜鸟分拆上市消息确定，内地物流三雄未来将齐聚港股。

另外，京东物流、中通快递、安能物流等物流企业均已在港股上市。

国家邮政局披露的行业数据显示，今年8月，快递业务量完成111.6亿件，同比增长18.3%；快递业务收入完成992.8亿元，同比增长12.3%。

在此背景下，菜鸟主要依靠淘系电商的订单，其增长速度难掩乏力。

经济学家新金融专家余丰慧指出，菜鸟一直以来都是阿里电商业务的重要支撑。但是随着电商市场的不断发展，竞争也越来越激烈，阿里巴巴需要更多的资源来支持其整体业务的发展。通过将菜鸟分拆上市，可以为阿里巴巴提供更多的资金支持，为其整体战略提供更大的空间和灵活性。

物流企业密集扎堆资本市场，不难窥见快递行业竞争的激烈程度。放眼未来，菜鸟锻造出持续增长的“超能力”显得尤为关键。

盘古智库高级研究员江瀚表示，物流行业格局正处于快速变化的状态，传统物流企业不断进行数字化转型，新兴物流平台也在快速发展，市场竞争日益激烈。物流产业借助资本市场可以促进其数字化转型、提高物流服务质量和降低物流成本等。

来源 | 《商学院》杂志综合自中国商报、北京商报、上海证券报、金融投资报、证券时报、中国基金报

封面 | 视觉中国

编辑 | 吴蒙

校对 | 袁海鸣

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