限制卖空只是安慰，救市还得靠自己~

2023-10-16 15:10

在十万亿级别真正的平准基金推出前，周末证监会又放了一个迷你利好，提高做空保证金比例，限制限售股通过转融通出借做空，算是堵上了之前骑行客说过的一个明显BUG。因为是BUG，所以当初这么做尽管不合理，但不违法，就算是众矢之的，法治社会，也不能直接下场抓人。

利用制度的BUG赚钱不道德，尤其是在市场下跌的时候，以绝大多数做多者亏钱为代价，千夫所指。

即便是在万恶的资本主义美丽国，做空赚钱同样不光彩，大多静悄悄。相比巴菲特，索罗斯甚至年化收益更高，但名声差很多，平时也低调许多。要知道尽管美国的散户不如我们多，全体美国老百姓的养老金本质上都通过公募做成了美股的长线多头，所以做空也是跟全体美国人为敌。

在中国，我们的现行制度下，无论通过什么手段赚到钱，都要低调。如我学长所说，最好是闷声发大财。但在美国，除了做空以外，赚到钱只要是合法的完税的，不存在什么原罪，都可以大大方方放到台面上讲，甚至成为资本主义的标杆。

比尔盖茨、巴菲特长年屹立不倒，不像我们的杀猪榜，曾经无比高调的许家印、黄光裕一个一个接连倒下，更加高调的马云名声尽毁，日益沉默。

在美国股市靠做空发最大财的骑行客校友保尔森此后一直很低调，除了返校来给我们做过一场声音轻得像蚊子的小范围演讲，就没什么公开活动了，后来还是被连续十多年的美股长牛收割得体无完肤。

在A股，做空那么遭人忌恨，跟我们的股市十多年一直3000点有关。多头没赚到钱，怨气就越积越重，需要一个发泄口。实际上，今天是上证指数创下6124点的十六周年祭日，现在的上证指数相比2007年刚好腰斩。所以，不仅是人家十年牛市收割了静悄悄的空头，我们这里却是十六年腰斩血祭了呼天喊地的多头。

近来，讨论中国重走日本失落的20年老路的声音渐多，尤其是研究这一问题的野村分析师辜明朝所提出的资产负债表衰退理论近两年传入大众的视野。这一理论简单地讲，就是由于买了房子，向银行借了钱，房价下跌，变成了负资产，导致未来几年，借款人都省吃俭用着急还贷，想要让账面变回正资产，压缩了消费，导致了经济的停滞。这个论调在当下中国房价下跌的背景下由为引人关注。

但这一理论放到中国有一个显著的差异，就是日本当初企业大量介入房地产投机，尤其是一些本身业务健康赚钱的企业，一下子由于房价下跌，账面上变得很难看，所以连续很多年都优先把自身业务赚到的钱用来提前还房贷，而压缩了投资实业的资金。中国目前没这个现象。买房子主要还是老百姓个人，企业涉足不多。

放到股市里，我们更应该庆幸，就算是失落的20年，从上证来看，已经失落了16年，日经指数从1990年见顶，到2008年见底，也就18年时间。已经熬过了两个8年抗战，我们还等不完区区最后两年，才解放战争的一半时间？

切忌在1947年投诚。

到现在，活着的都是勇士，都有机会登上天安门城楼。

本质上，限制做空并不是利好。

从结构上，做空大多不会是裸空。就算从2007年开始能做空，裸空到今天的话，收益绝不会比做多高，尽管上证指数跌去了一半，但如果我们看股票价格的中位数其实是上涨的，指数跌去一半有众多蓝筹（中石油，中国神华，中国远洋）当年高位发行的因素在里面。各位散户只要不是2007年满仓上述三支股票拿到今天，手持众多其它股票，一直放A股里面，还是正收益的可能性更大。做空天然带杠杆，有资金成本，十六年就算大盘跌去一半，年化收益也无法覆盖资金成本。保尔森当年做空大赚，也不是做空整个市场，而是做空特定产品。

既然裸空的数量极为有限，大多数做空就是套保。常见的做法是大资金来不及卖股票，或者嫌卖股票麻烦，卖多了在弱市格局市场缺乏流动性的时候担心卖不掉卖亏了，通过做空期指实现降仓位的目的。或者有些多空平衡市场中性的策略，卖空一篮子股票，再做多一篮子股票。

限制做空的途径一旦被掐断之后，部分大资金就只能不计成本地把股票多头卖掉，这反而会加剧市场的动荡下跌，甚至出现2015年7月创业板流动性尽失所有股票连续跌停的恐怖情况。

除此以外，正常的交易制度下，限制做空有时候反而会引起市场恐慌。就好像银行越是暂时限制取款，取款的人反而更多，存款的人反而更少。就算不给取了，同样也没人存了，银行的钱还是不能多出来。危机并不能解除。

在A股这个有巨大存量的市场，限制做空一定要谨慎，如果引发多头的恐慌性卖出，就适得其反了。

当然，最狠的招是除了做空以外，禁止一切卖出。经常有传言，公募基金窗口指导不允许净卖出。然而，除非能限制所有的账户，否则公募基金得到这一指令的时候，就是私募/散户恐慌更多卖出的时候。

如果所有人都不让卖了，那么正常的市场规则一旦遭到了破坏，股市也就废了。

这才是最大的危险。

所以说，限制做空，本质上一点都起不到救市的利好作用，不是反作用就已经谢天谢地了。当然，时下，争取民心很重要，给舆论一个交代，堵上在市场看来好像会引发下跌的一个BUG，也算证监会在努力工作，表达希望市场上涨的良好意愿了。

但一百多年前，J.P.摩根就曾经对美国证监会主席说过，如果全市场的人都想卖出，没人想买，那么举全国之财力（那时候还没有美联储），也托不起市场。

现在市场一直不涨，究其本质，还是像骑行客一样想买，并且还在买的人，没有把手头股票卖掉的人多。

卖掉股票的人多，跟部分外资撤离（也不一定是不看好中国，美元的高利率磁吸效应不可忽视，毕竟钱往高处走的经济因素更大于政治因素），也跟部分股民套久了家里需要用钱，部分实业套久了需要资金回补本身经营困难的主业都有关系。并且这个时点新认购基金的增量资金日益干涸，即便套牢盘能死扛不卖，增量资金匮乏，就跟银行即便限制了取款却没有任何新增存款的情形是一样的。

总之，经济基本面正在实实在在地影响着股市。如果经济好了，失业被裁员的人少了，打工人的工资涨了而不是降了，实业老板赚钱了而不是亏钱，那么股市的抛压都会减少，基金认购等增量资金也会增加，大妈重新入市，股市的势头就会得到根本扭转。

救市，还得靠我们自己~

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来源: qq

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