自研规模效应，毛利首次转正，为什么说零跑三季报“含金量”很高？

文/周纯粼

自研规模效应，毛利首次转正，为什么说零跑三季报“含金量”很高？

10月16日，零跑汽车发布第三季度业绩情况。2023年第三季度公司收益为人民币56.56亿元，较2022年同期增加31.9%，较今年第二季度增加29.4%，创下新高。同时，公司第三季度销量也创下新高，并实现毛利率转正。

利润方面，2023年第三季度公司亏损为9.86亿元，2022 年同期为人民币13.4亿元，2023年第二季度为人民币11.4亿元。零跑汽车亏损正在持续收窄。

客观而言，零跑汽车的业绩表现不能算业内最出色的，但它表现出来的持续向好的趋势却给予了业内和资本市场更大的想象力。

先来看衡量一家新势力公司市场声量的关键数据——销量。2023年9月份，零跑汽车共计交付新车15800台，同比增长43%，创下历史新高。第三季度实现销量44325台，也创下新高。

与一些友商不同，零跑汽车的销量结构并非依靠某款爆品打市场，而是通过对市场竞争格局的分析，通过数款产品在主流区间形成领先优势，实现边际效应最大化。

根据乘联会数据，我国电动车市场价格段走势呈现逐年高端化。图中可以看出，5-10万元产品零售占比大幅降低；15-20万元占比逐年提升；而20-30万元以及30-40万元区间提升比例最大。这表明，中国用户对电动车高端化的需求正在日益增长，而高端化背后反映出来的则是对智能化、高科技的诉求。

基于这一背景来看，零跑汽车掐准了市场变化的脉络。

从零跑汽车的产品线来看，无论是C11家族“纯电+增程”双子星，还是电动轿车C01，零跑汽车C系列的产品理念是“让用户用15-20万元的价格，享受以往30-40万元才有的豪华体验，做到同级给得更多、同价品质更高”。

同时，通过“重新定义15-20万选车标准”这条精准且接地气的slogan形成强烈的用户认知，不仅让预算有限但对豪华有需求的用户找到了更好的选择，也让手握更多预算却不甘当“韭菜”的高端用户回过头来对C系列产生兴趣。

可以预见的是，随着C01和C11全新增程上量，零跑第四季度增长前景可观。据了解，零跑汽车国庆期间的大定订单超过了一万台，为第四季度打造了一个良好的开端。

毛利率转正，实现自我造血

稳定增长的销量带动了多项财务指标增长。其中，与企业盈利能力直接挂钩的毛利率指标上，零跑汽车正在极速改善。零跑作为新势力头部区间的常客，一直被市场诟病的就是持续为负的毛利率，而第三季度零跑打破了市场质疑，毛利率转正。

第三季度零跑汽车业务毛利率是1.2%，作为对比，其第一、第二季度毛利率分别为-7.8%和-5.2%。

值得一提的是，在会计处理上，零跑将给予经销商的销售返点计入单车价格之中，不同于部分新势力公司将给经销商的返点计入销售费用之中，造成的结果是零跑汽车的毛利率“更难转正”。简单来说，其“实际毛利率”要比“名义毛利率”更高。比如第三季度，扣除经销商返点的影响后，零跑汽车实际毛利率超过了10%，这个数字已经高于不少头部新势力。

而抛开会计口径的差异，无论如何零跑汽车的毛利率水平在持续且快速地改善。这意味着公司开始有自我造血能力，不再像此前业界常说的“新势力卖一台亏一台”。这对于零跑而言是从量变到质变的重要里程碑。

值得注意的是，除了理想汽车毛利率水平稳定在接近20％的水平，今年头部新势力的毛利率水平实际上在下滑。蔚来前两个季度毛利率分别为1.5%、1.28%；小鹏则为1.7%、-3.9%。

在车市日益内卷，车企普遍赔本赚吆喝的2023年，零跑汽车在产品价格极具竞争力的条件下，仍然能够稳步提升毛利率，“含金量”很高。

毛利率上行只是现象，其背后蕴含着多重因素。

一是销量增长，“纯电+增程”双动力满足用户的多样化出行需求。零跑的增程不只是动力形式上做做样子，其C01和C11的增程版本纯电续航都超过了300公里。在“多一度电池，少一分焦虑”的需求背景下，这使得零跑在大众化汽车消费市场的竞争力和市场占有率显著提升，有助于销售额和毛利率的增长。

二是车型结构改善，平均售价提升。从零跑第三季度财报中可以看到，C11和C01交付量迅速爬升。零跑选择聚焦15-20万价格带，通过优化定价策略、技术升级迭代和不断丰富产品矩阵，销量结构实现向上跨越，平均售价得到提升，从而提高了整体毛利率。

而这些原因背后都有一个重要的基础支撑，就是零跑汽车坚持全域自研。据了解，这家公司已实现智能电动汽车所有核心系统和电子部件的自主研发设计与生产制造，自研自产覆盖整车成本70%。这意味着零跑对自身产品拥有充足的话语权和定价权，使得企业在采购、生产等环节具有更强的成本控制能力，进而提高了毛利率。

应该说，零跑汽车并没有对毛利率进行“专项优化”，这项指标的改善是在洞察市场和坚持长期主义的道路上水到渠成的结果。

新平台首秀，从车企变为技术供应者

中国市场上的造车新势力公司至今还有数十家，他们的创业目的并不相同。有人是财务自由后的自我价值实现；有的是海外创业成功后衣锦还乡试图为中国汽车行业添一把柴；也有的是在玩资本游戏。

对于零跑汽车董事长朱江明而言，他的目的很明确，就是用科技力量助力美好生活。零跑的“豪华平权”理念就是在上述主旨下的具体举措，而“全域自研”则是零跑能够长期持续输出“亲民高科技”产品的基础保障。

零跑汽车在技术上还在持续精进。

7月31日，零跑发布了新一代电子电气架构“四叶草”，用一个中央计算器，对智驾、座舱、车身、驾驶四大域的功能实现统一管理。这是域控制器领域的一大飞跃。不仅功能集成度产生质变，线束大幅减少还可实现轻量化。

“四叶草”的强大并不只是其技术本身，而是零跑通过它，正在从一家车企转变为智能电动全套解决方案提供者。可以说，零跑正在将全域自研的能力进行商业变现，反哺企业利润。

眼下中国车企正在迅速拓展海外市场，其表现形式也从前些年的产品出海拓展到技术出海，而这则是那些拥有核心技术能力的公司的最佳发展窗口。

今年9月的慕尼黑车展上，诸多国内车企亮相。其中，零跑更是带来了重磅发布——基于LEAP3.0架构打造的首款车型C10在慕尼黑亮相。除了宣告全球化战略，明确其智能化发展方向的目标之外，零跑旨在展现平台架构的技术实力，并公开抛出智能电动汽车技术合作方案的橄榄枝。

这家中国车企拿着领先的技术跑到欧洲工业明珠上，向外界发出合作暗示，这是一种自信。在中国经历了市场换技术40余年之后，中国车企正准备对欧洲市场“以牙还牙”。

这一举措的好处显而易见。当在国内站稳脚跟后，借助恰当时机迈向欧洲，走向世界，是每一家中国车企变大变强过程中的必经之路。朱江明也说过，“从规模上看，汽车必须依赖全球化市场，仅依靠中国一个市场成就不了一个车企。如果不实现全球化，仅关注中国市场，也只有2000万辆的体量，所以中国企业必须走出去，做全球市场”。

如果能够受到对技术及产品追求苛刻、严谨、严格的专业人士和厂家的认可，并借此时机走向国际化，无疑为零跑的未来发展搭建起了国内、国外双线发展的稳健架构。

最后

从跨界造车不被看好，到成为新势力黑马，再到稳定在新势力头部并开启技术出海，零跑汽车走得坎坷而坚定。而在当前竞争激烈环境中，许多车企都面临着毛利下降的挑战，但零跑在产品定价极具竞争力的情况下却成功地实现了毛利的大幅改善。

而从主机厂向智能电动解决方案提供商的身份转变，无疑将帮助这家公司带来第二增长曲线，实现更多元的利润组合。从这方面来看，有理由看好零跑后市的发展。