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华厦眼科2023 三季报点评:毛利率净利率同比提升,规模持续扩张【东吴医药朱国广/周新明团队】

华厦眼科2023 三季报点评:毛利率净利率同比提升,规模持续扩张【东吴医药朱国广/周新明团队】

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  投资要点  


投资要点:

事件:公司公布2023年三季报,2023年前三季度实现营收31.03亿元(+22.98%,同比,下同);归母净利润5.57亿元(+40.17%);扣非归母净利润5.72亿元(+32.07%)。Q3单季度实现收入11.09亿元(+17.44%),归母净利润2.03亿元(+25.65%),扣非归母净利润2.10亿元(+18.7%)。业绩符合市场预期

Q3毛利率维持50%以上,净利率同比提升。Q3单季度,公司毛利率51.19%(+2.15pp),维持二季度以来50%+水平;净利率18.41%(+0.97pp)。公司前三季度毛利率50.62%(+2.6pp),净利率18.35%(+2.42pp),毛利率净利率提升显著
销售费用率环比提升。单季度看,公司Q3销售费用率13.78%(+2.4pp),环比Q2略有提升,主要原因系公司医院及视光门诊经营规模不断扩大,人员薪酬、房屋租赁费用等费用增加所致。同期管理费用率10.72%(+0.41pp),研发费用率2.03%(+0.34pp)。
产业基金并购医院落地,助力未来持续快速增长。2023年9月27日公司公告产业基金完成备案,已收购四川源聚爱迪眼科医院管理有限公司51%股权,该公司控股成都爱迪眼科医院(三甲)、恩施慧宜眼科医院、微山医大眼科医院及睢宁复兴眼科医院。公司体内外规模扩张推进,保障未来持续增长。

盈利预测与投资评级:维持预计2023-2024年归母净利润分别为7.03/9.06亿元。考虑公司未来两年产业基金并购预期,2025年由11.18亿元调整至11.66亿元,对应估值49/38/29倍,维持“买入”评级

风险提示:医院扩张或整合不及预期的风险;医院盈利提升不及预期的风险等



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    东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。

    本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

    在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

    市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

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东吴证券投资评级标准:

    投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期(A 股市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普 500 指数,新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)),具体如下:

    公司投资评级:

    买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上;

    增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间;

    中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间;

    减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间;

    卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

    行业投资评级:

    增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于基准5%以上;

    中性:预期未来6个月内,行业指数相对基准-5%与5%;

    减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于基准5%以上。

    我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况,如具体投资目的、财务状况以及特定需求等,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素


分析师承诺:本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。


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        本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。

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