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爱尔眼科2023年三季度点评:Q3收入同比+17%,净利率保持提升【东吴医药朱国广团队】

爱尔眼科2023年三季度点评:Q3收入同比+17%,净利率保持提升【东吴医药朱国广团队】

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  投资要点  


投资要点

事件:公司公布2023年三季报,2023年前三季度实现营收160.47亿元(+22.95%,同比,下同);归母净利润31.81亿元(+34.97%);扣非归母净利润31.05亿元(+24.03%)。Q3单季度实现收入57.95亿元(+17.22%),归母净利润14.69亿元(+37.82%),扣非归母净利润13.46亿元(+20.07%)。公司于第三季度收到财政产业扶持资金 1.51 亿元,前三季度的其他收益1.89亿元(+349.39%)

三季度收入保持较快增长,扣非归母净利率略有提升。我们估计单Q3季度国内业务来看,白内障和综合眼病保持快速增长,视光业务高于整体收入增速,屈光业务增速有所放缓。公司前三季度毛利率51.93%(+0.02pp),销售净利率21.94%(+2.23pp)。Q3单季度,公司毛利率56.31%(+0.15pp);销售净利率27.36%(+4.18pp),毛利率略有提升,销售净利率大幅提升,主要由于Q3季度增加财政产业扶持资金 1.5亿元。扣除非经常性损益项目,Q3季度扣非归母净利率23.23%(+0.55pp),仍然保持提升趋势

前三季度期间费用率保持稳定水平,三季度管理费用率有所下降。公司前三季度销售费用率10.01%(+0.37pp);管理费用率12.99%(-0.95pp);研发费用率1.53%(-0.02pp);财务费用率0.40%(+0.55pp)。Q3单季度,销售费用率9.65%(+0.11pp);管理费用率13.08%(-1.29pp);研发费用率1.7%(-0.09pp),财务费用率0.99%(+1.36pp)。销售与管理费用率属于正常水平,单Q3费用率略低主要由于旺季收入规模扩大但固定费用基本不变
盈利预测与投资评级维持预计2023-2025年归母净利润分别为35.32/45.31/57.09亿元,对应估值44/34/27倍,维持“买入”评级

风险提示:医院盈利提升不及预期的风险、医疗事故风险等



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东吴证券投资评级标准:

    投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期(A 股市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普 500 指数,新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)),具体如下:

    公司投资评级:

    买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上;

    增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间;

    中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间;

    减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间;

    卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

    行业投资评级:

    增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于基准5%以上;

    中性:预期未来6个月内,行业指数相对基准-5%与5%;

    减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于基准5%以上。

    我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况,如具体投资目的、财务状况以及特定需求等,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素


分析师承诺:本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。


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