爱博医疗2023年三季报点评：收入超预期，第二曲线逐步发展【东吴医药朱国广团队】

投资要点

段落提要：2023年前三季度公司实现营业收入6.7亿元（+51.4%，同比，下同），实现归母净利润2.5亿元（+27.5%），实现扣非后归母净利润2.4亿元（+32.5%）；收入超我们预期。

单三季度公司收入超预期，毛利率受新产品占比提升略有下降：分季度看，2023Q3公司实现收入2.6亿元（+55.2%），归母净利润0.9亿元（+19.7%），扣非归母净利润0.9亿元（+23.3%）。前三季度毛利率81.51%，净利率36.47%，单Q3毛利率78.94%，净利率32.54%，毛利率与净利率变化主要是公司离焦镜、美瞳等新品收入贡献持续提升。

收购福建优你康光学，美瞳业务逐渐丰富：截至2023年10月11日，福建优你康已完成51%的股权变更登记事宜，成为公司的控股子公司。福建优你康拥有先进的光学检测、制程、材料、镜片设计技术，持有多项核心专利，拥有7张水凝胶（彩片和透明片）和硅水凝胶的隐形眼镜（透明片）产品注册证，具有较高的商业壁垒。优你康于福建省福州市马尾保税区购置80余亩土地，已建设完成GMP厂房和7条信息化、规模化隐形眼镜生产线，产能规模可观。本次交易完成后，公司有望与目标公司在研发、生产、销售等方面达成商业化协同，在境内隐形眼镜市场形成较高的品牌力及影响力。

盈利预测与投资评级：考虑到新品放量对净利率和毛利率的短期影响，我们将公司23-25年归母净利润由3.23/4.39/6.08亿元下调至3.15/4.21/5.83亿元，当前市值对应PE为60/45/32倍，我们看好公司作为国内眼科医疗器械创新者未来的发展，维持“买入”评级。

风险提示：新品推广不及预期，人工晶体集采降幅超预期等风险。

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东吴证券投资评级标准：

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

    我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。