Redian新闻
>
VC拖累美国大学基金

VC拖累美国大学基金

财经
文:海投全球,ID:Haitou-Global
本篇文章共1838
推荐阅读时间4分钟
图:Harvard University

美国各大高等学府相继公布2023财年捐赠基金业绩报告。在已公布业绩的27所大学基金中,绝大多数收益明显好于2022财年,但与创纪录的2021财年仍相去甚远,且部分基金仍在持续亏损。

许多基金将业绩低迷的原因归咎于风险资本表现不佳,特别是长期以来大举布局风险资本和私募股权等另类资产的大型捐赠基金。在持续高利率、高通胀和地缘冲突加剧的背景下,被大多数美国大学捐赠基金和机构投资者奉为圭臬的“耶鲁模式”正在面临史无前例的考验。

“一级市场低迷拖累美国大学基金业绩复苏”

2022年美国大学基金录得全球金融危机以来最差业绩表现,平均投资回报率为-8%。从目前已公布业绩的大学基金表现来看,总体上今年的情况比2022年更乐观,不过复苏进程充满阻力。

大多数业绩回暖的大学基金只取得了小幅上涨,比如已公布业绩的六所常春藤院校。作为在2022年唯一取得正回报(0.8%)的院校,耶鲁大学基金2023财年业绩仅提高一个百分点至1.8%。2022财年业绩为零的宾夕法尼亚大学基金取得1.3%的回报,而去年亏损的哈佛大学(-1.8%)、达特茅斯学院(-3.1%)、布朗大学(-4.6%)和哥伦比亚大学(-7.6%)2023财年分别取得2.9%、1.6%、2.7%和4.7%的回报率,均大幅低于各自的长期回报率。

还有一些基金业绩好转但仍在亏损。比如麻省理工学院亏损从2022财年的-5.3%收窄至-2.9%,杜克大学亏损从-1.5%小幅收窄至-1%。

美国大学捐赠基金及基金会业绩表现
数据截至10月24日 来源:Pensions&Investments

一些大学基金将过去一年低迷的表现归咎于风险投资。这与2021年美国大学基金将30.6%的创纪录回报归功于风险投资的行情形成鲜明对比

斯坦福大学基金(Stanford Management Company)CEO罗伯特·华莱士(Robert Wallace)表示,过去一年,大多数资产类别的强劲业绩被风险资本和成长型股票投资组合的亏损部分抵消,延续了始于2022年的回调。资产规模136亿美元的弗吉尼亚大学基金(University of Virginia Investment Management Co.)2023财年整体回报2%,私募股权和风险投资组合却亏损-5.3%。

随着2022年初美联储开始大幅加息,上市科技股的大幅回调逐渐传导至一级市场,VC退出渠道受阻,投资组合公司估值大幅缩水。根据PitchBook数据,在截至2023年3月的12个月里,全球VC基金的内部收益率(IRR)为-14.51%,PE基金的IRR约为1%。

麻省理工学院财务主管格伦·索尔(Glen Shor)称,"风险投资组合公司估值缩水"是导致其整体投资回报率为负的重要原因。布朗大学基金则将2023财年取得的收益归功于股市的强劲表现,而非另类投资。布朗大学基金表示,当前另类投资正在面临充满挑战的环境。

“高利率背景下耶鲁模式面临历史性挑战”

美国大学捐赠基金的投资组合普遍采用侧重于风险投资和私募股权等另类资产,同时注重分散投资的资产结构。该模式被称为“耶鲁模式”,由已故耶鲁大学捐赠基金CIO大卫·史文森于上世纪80年代开创。在此之前,美国大学基金持有的资产主要集中于股票和债券,很难抵御高通胀和股市波动造成的负面影响。

“耶鲁模式”不仅帮助耶鲁大学摆脱了财务上的困境,还帮助许多大学基金取得了长期稳定的回报率,实现了资产规模的大幅增长。特别是在2021年,包括布朗大学、圣母大学和麻省理工学院在内的大学基金取得了高于50%的回报率,圣路易斯华盛顿大学更是取得了65%的回报率。

全球金融危机爆发后持续了十多年的宽松货币环境使另类资产管理规模和投资回报率大幅上升,疫情期间释放的大量流动性进一步将另类资产的业绩表现推向历史新高。然而随着低利率时代的终结,以及地缘冲突加剧给全球经济前景增添更多的不确定性,另类资产也迎来了史无前例的市场考验。


不过短期的糟糕表现尚不足以促使大学基金经理们改变其另类投资策略。稳定的长期回报使得风险投资和私募股权仍是大型基金重点布局的资产类别。例如,美国最大的公立大学捐赠基金德克萨斯大学投资管理公司(University of Texas Investment Management Company)的董事会在6月份同意将其680亿美元投资组合中的私募股权比例从25%提高到30%。

此外,美国最大的养老基金 – 加州公共雇员退休系统(Calpers)在去年9月份表达了对错失风险投资十年牛市的遗憾之后,也表示将其另类资产中的风险投资比重从1%提高至6%

PitchBook数据显示,即便经历了2022年的重挫,全球VC和PE基金的长期和中期表现仍然好于标普500指数,20年回报率分别为10.38%和14.7%,10年回报率分别为15.53%和16.38%,3年回报率分别为20.24%和25.61%。标普500指数的3个回报率分别为10.37%,12.24%和18.6%。

风险投资、私募股权和标普500指数回报率
*代表初步季度数据 来源:PitchBook

参考资料
1.PitchBook, MIT, Columbia endowments post negative returns for PE, VC portfolios
2.PitchBook, PitchBook Benchmarks (as of Q1 2023)
3.Forbes, Stanford And Yale Endowment Returns Are Up, While MIT And Duke See Losses Again
4.NASFAA, College and University Endowment Returns Fell in 2022, Reflecting ‘Turbulent’ Year With Surging Inflation

相关阅读

【免责声明】
海投全球及旗下各自媒体账号对所分享内容观点保持中立,不对其准确性提供任何明示或暗示的保证,数据和信息来源自其他媒体,仅供读者学习参考之用,禁止用于商业用途,且无投资指导意义。本声明适用于海投全球全部原创、摘编、编译与转载文章,声明的最终解释权归海投全球所有。谢谢!

点击“阅读原文”,查看更多研究

微信扫码关注该文公众号作者

戳这里提交新闻线索和高质量文章给我们。
相关阅读
一周快讯丨重庆设立空天信息产业千亿规模基金群;南控母基金招子基金GP;湖南湘投产业母基金成立父母没养老退休金不是拖累,给亲戚贷款担保才是!好书推荐:国家自然科学基金项目申请之路今日出炉,2023年国家社会科学基金西部项目立项名单!428项天天说没时间,其实是这4个坏习惯拖累了你“双碳”拖累了经济发展吗?身家过亿的何炅遭实名举报,拖欠保姆工资,他又受拖累,翻车了?已报警!自然科学基金委严正声明耶鲁大学基金跌下神坛国家自然科学基金给本科生独立机会了我校与上海梦想成真公益基金会签订捐赠协议,设立总额45万元“梦想成真爱的传递助学基金”挑战不断,欧洲最大经济体成欧洲经济最大拖累又一项国家自然科学基金委项目可以申报如何找到适合自己的美国大学?欢迎来参加9月23日EducationUSA美国大学教育展!2.4 对比清单:(3)科学基于可验证的观点科技股大跌拖累纳指回调,国债再攀5%华中科大学者郇真申请项目已获国家自然科学基金资助国家自然科学基金将开展对博士生的直接资助!QS前100英国大学发布2024中国大学认可名单!有更新!欧莱雅集团三季度保持双位数增长,中国大陆增速7.7%,但旅游零售拖累北亚业绩这5种做法,最容易拖累孩子阅读……诺奖科学家、脑健康专家齐聚深圳光明科学城,共商破解脑科学基础与临床转化难题【2023湾区脑科学产业创新与合作大会】央行:房价并未出现预期下跌!加息并没拖累房价,房屋短缺导致房价持续上涨救亡图存是百十年来中国人的统一制服,九十几的资中筠,一百出头的杨绛都穿着它。就张爱玲穿旗袍。———兼复江天云月NSR专题:绿色碳科学——碳中和的科学基础隐形的翅膀【七律】《江南采莲》 押平水韵七阳自然科学基金委首次针对数据要素领域设立专项项目,围绕“数据要素及其流通的基础理论与机制设计”开展资助!孤独感是非常精彩的,大家捆绑在一起变成巨大的拖累七夕何夕家乐福和苏宁,谁拖累了谁?《中国之声》&《下辈子不一定还能遇见你》国家自然科学基金委通报2023年第二批不端行为处理结果,抄袭申请书现象最为突出!全国社会保障基金境内投资管理办法(征求意见稿):明确全国社保基金投资VC/PE的比例上限美国大学文学教授称AI带来文科教育的毁灭!美国大学分数膨胀严重!
logo
联系我们隐私协议©2024 redian.news
Redian新闻
Redian.news刊载任何文章,不代表同意其说法或描述,仅为提供更多信息,也不构成任何建议。文章信息的合法性及真实性由其作者负责,与Redian.news及其运营公司无关。欢迎投稿,如发现稿件侵权,或作者不愿在本网发表文章,请版权拥有者通知本网处理。