市场回撤，债基先扛不住了？
前几天有朋友问我，这个债基怎么了？不到两周的时间，回撤超过4%。
最近股市回撤确实大，但一个债券基金，怎么也跌这么多？是不是踩雷了？
1、债基回撤
实际上，最近债券基金回撤这么多的，一抓一大把。
十一回来之后，市场连续下跌，主要宽基指数回撤均超过5%。先不说偏股基金，很多固收+产品都因为底层持有的股票大幅回撤，被拖累成了固收-。
而债券基金这边，股票的持仓基本很低，以上图的基金为例，中报股票仓位不到3%，最新披露的三季报更是不到2%。问题肯定出在了债券持仓上。
当我们去查看基金的券种配置比例的时候，答案浮出了水面。从基金的债券配置来看，最近一年多排第一的都是可转债，而根据基金最新披露的三季报看，可转债的持仓更是达到了69%。
然后我们把基金近期的走势和中证可转债（000832.CSI）指数叠加，最近1年的走势不能说很像，只能说一毛一样。说它是个可转债基金也不过分了。
2、可转债的溢价
之前的文章我们介绍过，可转债是兼具股性和债性的。在正股价格低于行权价，可转债价格比较低（接近100）的时候，展现的是债性。但当正股价格涨起来的时候，表现的就是股性了。
所以我们一般做投资研究的时候，会把可转债按0.5的系数折算成股票持仓。比如前面的基金，不能按股票仓位低于5%就分类为纯债，而应该把可转债的69%折算成34.5%，再加上直接持有的2%，合计股票仓位36.5%。这个比例，已经超过30%的固收+限制，可以算成股债平衡型基金了。这样分类完，在股市大幅回撤的时候，它跌幅较大也就合理了。
再回到可转债，这是一个2018年后快速壮大的市场，目前的可转债存量500多只，总存量规模8700亿，每天的成交量300-500亿。相比80万亿的A股市值，27万亿的基金市场来说，还是很小。而可转债的特性成了很多机构投资者的偏好，于是乎，在供不应求的机制下，可转债的溢价自然而然的就产生了。并且随着时间的推移，这个溢价越来越高。
上图为网页截图，从最后一列看，溢价率都很高。而根据万得数据统计，存量可转债平均溢价率为53%。举个例子，一个转股价和正股价都是10元的股票，对应的转股价值是100，但现在的可转债价格是153。一旦市场持续回撤，或者提前强赎，这部分溢价是需要人买单的。
3、知己知彼的重要性
如果你就是冲着可转债投资来的，那买这个产品完全没问题。但可惜的是，咨询我的人，甚至很多投资者，买这类产品，都把它当做一个债券来买。
目前债券长期年化达到4%非常困难，而这一周直接跌掉了一年多的收益。虽然股市很便宜，长期价值好，但这样的波动和投资者的初衷是不匹配的，可转债的高溢价也是不可控的。
投资需要知己知彼，需求匹配是财富管理的第一步。持仓分析、业绩归因都非常关键，我们买任何东西的时候，都需要知道买的是什么，有了心理预期，才能更好的应对可能发生的情况。
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