中国经济到底怎么了？

针对当前中国正在经历的经济放缓，有许多专家和分析人士都达成了新的共识：中国在2023年春夏所遭遇的这波放缓可能预示着一个更为严重的长期问题，并可能对全球经济造成不利后果。

但是，我们不妨来仔细审视这一观点，也许它并不十分准确。

目前，中国面临着一系列结构性挑战，包括生产力下降、劳动力人口减少、技术转让受限、房地产市场泡沫调整、年轻人失业率上升，以及经济增长似乎不再占据首要地位。

这意味着中国的经济增长不太可能恢复到1980年至2010年间的那种令人惊叹的10%年均增长率。

然而，更深入的分析会发现，中国的经济增长目前陷入了一个严重的周期性下降趋势，并可能持续数年。2023年第二季度，中国整体经济同比增速回升至6.3%。

然而，这种回升部分原因在于去年第二季度增长乏力，与第一季度相比，增幅不到1%。

因此，第二季度的经济增速实际上未能达到投资者的预期。这其中的部分原因是第一季度家庭消费增长从33%的季度环比年化率下降到15%。

然而，这一季度的数据激增是2022年第四季度消费增长疲软和2022年底疫情解封的结果，属于一次性事件，不具持续性。

中国的进口也有所减弱，2023年前7个月下降了7.6%，这可能表明国内需求疲软。

但实际上，“名义进口增长的下降完全是由价格效应驱动的”，从进口量来看增长了1.0%，而去年同期下降了6.4%。因此，2023年上半年的进口数据表明国内需求正在增加。

那么，面对不断增加的不确定性，家庭是否真的失去信心，从而减少支出和增加储蓄呢？疫情期间（2020-2022年），银行存款大幅增加。

有观点认为，这可能反映出家庭对于资产获取的担忧，更愿意优先考虑短期流动性。

然而，另一个解释是，在疫情封锁期间，家庭无法进行正常消费，因此储蓄不可避免地增加，而大部分增加的储蓄都流入了银行存款中。

2023年上半年，家庭银行存款继续增长，增速与2022年大致相当，但情况已经完全不同。

以城市地区为例，2023年上半年家庭可支配收入增长超过50%，因此流入银行存款的家庭收入占比大幅下降。

消费支出的增长速度几乎是2022年同期的十倍。这些数据表明，城市家庭的储蓄率正在下降。

这一假设在2023年上半年的全国总体数据中得到了证实，当时人均消费增长了8.4%，比GDP增速高出一半，轻松超过了6.5%的人均可支配收入增长。

这表明，2023年上半年出现了一个转折点，导致家庭储蓄率下降，而消费支出增加。

关于目前经济放缓可能导致工资下降、家庭信心进一步削弱的观点，我们可以做出不同的看法。2023年上半年，人均工资增长了6.8%。

此外，考虑到利息和其他财产性收入等其他收入来源，人均税后收入增长了6.5%，比人均工资收入高出四分之三，超过了名义GDP的增长。

因此，家庭在国内生产总值中积累的比重现在正在上升，而不是下降。

个人收入的增加和储蓄率的下降，这两个因素意味着未来家庭消费的增长可能会出现意外的上升。

那么通货紧缩呢？零售价格下跌可能导致家庭推迟消费，因为他们预期商品会变得更便宜。这种心态将减少消费，对经济增长没有益处。

2023年7月，消费者价格同比下降了0.3%，主要是因为2022年同期食品价格上涨较大。

如果排除食品和能源价格的波动，7月核心消费者价格上涨0.8%，增幅高于6月份的0.4%。因此，对通货紧缩的担忧可能还为时过早。

最后，投资，尤其是民间投资呢？2023年上半年，国有和民间投资疲软的原因之一是2022年底工业企业库存达到了历史高位。

与美国不同，中国在疫情期间没有向家庭直接提供现金援助。但为了间接支持家庭收入，政府削减了一些营业税，并不鼓励企业裁员。

因此，在许多情况下，生产继续进行，但销售下降，不可避免地导致库存水平创下历史记录。

尽管库存达到创纪录，2023年上半年的数据显示，投资扩大制造业产能的短期动力可能已经减弱。然而，上半年库存下降，或许为未来增加投资奠定了基础。

此外，疫情期间，民间投资一直在扩张，但相对于国有投资，增长速度有所减缓，2023年上半年，民间投资首次出现0.2%的萎缩。

然而，民间投资仍然占总投资的一半以上，这表明私人产权受损的程度远低于一些批评者所声称的那样。

要点总结：虽然中国在疫情期间遇到了挑战，但目前的经济形势表明，经济复苏可能已经开始，尽管仍然脆弱。我们无法确定中国经济是走向复苏，还是正在陷入周期性的下滑，因此我们需要进一步观察。