突然暴跌！

中国基金报记者 南深

发布三季报后的床垫龙头慕思股份，10月30日股价突然崩了，一度逼近跌停。与上周的“游戏茅”吉比特、互联网美妆龙头水羊股份财报出炉后第一个交易日就大跌不同，慕思股份大跌是在发财报后的第二个交易日。

三季报显示，公司营业收入实现38亿元，同比下滑超8%，但净利润和扣非净利润双双增长超20%，单第三季度看净利润增速在40%左右。慕思这份财报看起来起码中规中矩，于是财报次日慕思股份并无异动，甚至还跟随大盘涨了3%。

但经过一个周末的发酵，投资者发现慕思股份减收却增利背后，除了客户结构调整带来毛利率的提升，占款供应商以及募集资金带来的利息收入也贡献不小。三季报显示，公司应付款超16亿元，同比暴涨近3倍，其中应付票据从0暴涨至10亿。另外，公司募投项目从起初的缓慢投入，到今年8月宣布延期，8亿多IPO募资趴在账上吃利息。

一个多月后的12月14日，慕思股份即将迎来首批上市解禁股，也是投资者一大担忧，主要解禁股东是红星美凯龙、红杉璟瑜、欧派投资等财务投资者，以及公司多名董监高。9月4日，公司推出1.2亿到2.4亿元的回购方案，回购价不超40元，只比当日收盘价高了2%，但目前为止却仍未出手。截至收盘，慕思股份报32.96元，跌幅6.97%。

10月27日晚，慕思股份发布三季报，显示公司前三季营业收入38.05亿元，同比下滑8.38%；但净利润和扣非净利润分别为5.18亿和5.02亿元，同比增长21.44%和20.77%。单第三季度来看，公司“减收增利”更加明显，营业收入14.6亿元，同比增速0.33%，几乎停滞；但净利润和扣非净利润分别为1.18亿和1.06亿元，分别大增37.43%和46.93%。

中国基金报记者注意到，除了毛利率提升和营业成本下降，慕思股份财务费用变化较大，从去年三季报的-642万元变为今年三季报的-4465万元，主要源于利息收入暴增了一倍多，从2610万元来到5386万元。

利息收入暴增背后，则是公司货币资金快速攀升：从去年三季末的21亿元增至去年末的24.7亿元（含7亿元银行理财），再增至今年一季度末的27亿和二季度末的29.7亿元，到今年三季度末来到38.08亿元，一年时间增长超80%。公司经营活动产生的现金流量净额，从去年三季报的9379万元增长至今年三季报的12.84亿元，激增12.7倍，可谓夸张。

为何公司现金和现金流突然突飞猛进？三季报显示，公司的应付款项亦数倍增长。

首先，公司开始使用银行承兑汇票给供应商结算，计入“应付票据”。去年三季报，公司账上没有一分钱应付票据，到去年底有7000多万，今年以来节节走高：一季末3.3亿元，半年度末增加到4.7亿元，到三季末再暴增一倍多，到了10.07亿元。

应付票据外，公司应付账款也从去年三季末的约4亿元增加到今年三季报的约6亿元。这样应付款项（应付票据和应付账款）合计达到约16亿元，比去年三季末的约4亿元，暴增296%。

另外，今年8月，刚上市一年两个月的慕思突然宣布，IPO主要募投项目“华东健康寝具生产线建设项目”达到预定可使用状态日期延期，从2023年5月31日延至2024年12月31日，大幅延期超一年半。而在上市招股书中，公司却反复提及“产能不足”“产能利用率已经趋向饱和”“缓解产能瓶颈”等，极力阐述募投扩产的必要性、迫切性，顺利上市拿到钱后倒不着急建设了。

这样，截至2023年6月30日，公司募集资金专户存储余额仍有8.65亿元，含专户存储累计利息扣除手续费净额3395.47万元。

首批IPO前股份即将解禁

回购宣布后迟迟未动手

从东财股吧等平台来看，公司首发上市的部分股份即将在一个半月后解禁，也是投资者一大担忧。而公司在9月初宣布的回购，却迟迟不出手。

东财choice数据显示，慕思股份将在12月14日迎来3800万股限售股解禁，占总股本比例9.5%，主要是上市前的创投等财务投资者。此外，在12月22日还有另一部分股份解禁，来自慕思股份董监高的上市前持股，这部分数量稍小，接近100万股。

慕思股份上市招股书显示，2020年12月14日，红星美凯龙、红杉璟瑜、华联综艺、欧派投资、龙袖咨询、吴业添、张志安、李海燕、陈德光、洪天峰、林健永、王醒波以货币出资5.8亿元入股慕思股份。

因慕思股份是在2021年6月22日提交的招股书，上述股东属于申报上市前12个月内“突击入股”，根据相关规定需在取得股份之日起36个月内且自公司首发上市之日起12个月内（以截止时间在后者为准）锁定。慕思股份在2022年6月上市，2023年6月上市满12个月，于是上述股东适用取得股份36个月锁定的条款，也就是在2023年12月14日解禁。

慕思另外一部分解禁股则是董监高持股，按道理这部分股份只需要锁定12个月，也就是在2023年6月22日解禁，但因为慕思股份上市后6个月内股价就破发，连续20个交易日收盘价低于首发价格37.93元/股，根据相关规定及上市股东承诺，自动延期6个月解禁。

这部分股份包括五名董监高盛艳、江涛、李立发、赵元贵、张景云的持股，合计约90多万股。

面对低迷的股价，在9月4日慕思股份也抛出回购方案，拟使用自有资金通过深交所交易系统以集中竞价交易方式回购部分股份，用于后期实施股权激励计划或员工持股计划。回购资金总额不低于1.2亿元，不超过2.4亿元，回购价格不超过40元/股（含），方案自审议通过后12个月内实施。

需要注意的是，9月4日公司收盘价是39.2元/股，公司给出40元/股的价格上限，着实看涨空间不大（只有约2%），而看跌空间巨大。从实际走势来看果然如此，9月4日之后慕思股份股价就持续下跌，几无反弹，10月30日闪崩后跌破33元，距回购价上限跌掉近20%，市值仅剩131亿。

不过，目前为止公司还未出手回购。