突然暴涨，原因找到了！七大基金公司最新研判

中国基金报记者 张燕北

11月15日，港股迎来久违的大涨。截至收盘，恒生指数涨3.92%，恒生科技指数涨4.41%。

盘后中国基金报记者采访了中欧、招商、永赢、海富通、汇丰晋信、创金合信、恒生前海等七家基金公司及投资人士，对港股行情进行解读。

受访机构及人士指出，港股周三大涨是美债利率快速下降、中美两国元首即将会晤及国内财政政策预期加码等多重利好因素共振的结果。

展望后市，在中美关系改善、美债利率回落以及盈利底部形成的背景下，公募基金中期维度对A/H股维持乐观，市场在消化负面影响之后有望将交易重点重回成长股上。

      多重因素共振下港股大涨

周三，11月15日，港股表现强势。

截至收盘恒生指数上涨3.92%，行业层面，资讯科技、地产建筑、原材料等板块涨跌幅相对居前，分别为4.56%、4.22%和3.93%。电讯业、公用事业、能源业等板块涨跌幅相对靠后，分别为1.99%、2.56%、2.68%。

截至周三收盘，恒生指数年内跌幅已收窄至10%以内，恒生科技指数更是离收红仅一步之遥。对于港股表现回暖的原因，汇丰晋信沪港深基金、港股通双核基金基金经理付倍佳总结道，核心催化因素为美债利率快速下降、中美两国元首即将会晤及国内财政政策预期加码的三重共振。前两者推动估值修复，后者推动盈利预期改善。

“随着昨晚美国通胀低于预期落地，市场开始交易加息周期结束预期，降息预期从明年三季度提前到明年6月，港股对美债利率及汇率较为敏感，因此周三涨幅显著。”付倍佳说道。

中欧丰泰港股通混合基金经理罗佳明也认为，美国弱于预期的通胀数据，提振了市场对美联储已完成加息的预期，导致美元指数和美债收益率大幅下跌是今天港股大幅上涨的主要原因。

永赢基金也指出，受能源价格大幅放缓影响，10月美国通胀及核心通胀双双超预期回落，核心CPI降至2021年9月来最低水平，市场进一步押注美联储在2024年降息，对于全球风险资产有一定的提振作用。隔夜10Y美债大幅回落，带动11月15日亚太各国权益市场整体走高。此外，市场对于中美元首会晤预期偏积极，中美关系逐步转好，支撑港股风险偏好回暖，进而推升恒生指数大幅走强。

针对中美关系缓和提振市场风险偏好，恒生前海港股通精选混合基金经理邢程进一步介绍，

”近期中美高层官员互动频繁，本周两国元首将进行会面，并共同出席亚太经济合作组织（APEC）第三十次领导人非正式会议。中美关系出现缓和窗口期，对港股风险偏好修复形成较大提振作用。“

创金合信港股通成长基金经理李志武认为，港股大涨的主要原因还包括，港股估值处于低位。WIND数据显示，截至2023年11月10日，恒生指数的PE（TTM）为8.3，PB仅为0.89，估值位置极低，安全边际非常高，具有很高的向上空间，一旦发生正面因素刺激，极易引发大涨。

另外，“印花税修订条例获立法会通过，将于11月17日起生效。下调印花税税率将减低投资者的交易成本、提振市场情绪，增强投资者信心，成为今日港股大涨的助推剂。”李志武表示。

此外，招商基金补充，国内10月社会消费品零售数据超预期，经济复苏趋势继续向好，也是推动港股市场上行的原因。

具体到行业板块的表现，海富通基金基金经理高峥分析称，受美股大涨影响，周三港股大幅走强，对利率敏感的科网板块全线向好，平台经济股领涨，代表性新能源汽车股涨幅突出。

”市场交投情绪有所改善，今日港交所成交额超过1260亿元，较此前有所回升。”高峥同时强势，“但今日南向资金净流出94亿元，或主要由于投资者获利回吐。同时，市场也在进一步观望美国通胀数据、中国的宏观经济数据、大型科企业绩等消息，港股成交量整体维持较低水平。”

中期维度对A、H股

继续维持乐观态度

总体而言，在中美关系改善、美债利率回落以及盈利底部形成的背景下，公募基金中期维度对A/H股维持乐观。

永赢基金指出，一方面，中美关系阶段性缓和有助于改善市场情绪。当前来看，市场情绪依然处于底部，习主席访美大概率将提升市场风险偏好，尤其对中美关系更为敏感的港股市场。

二方面，美债利率对于全球权益市场的压制有望逐步缓释。随着10月美国非农、PMI数据不及预期以及通胀数据的迅速回落，美债利率已从高点迅速回落。考虑到明年美国两党博弈下的财政制约、居民超储的消耗殆尽，美国经济放缓的趋势基本确立，尽管在节奏上美债利率存在阶段性上行的可能，但类似9-10月迅速飙升的概率偏低，对全球权益市场的影响也在逐步下降。

三方面，全A盈利底部基本确认，明年盈利有望好转。根据三季报披露，全A盈利边际改善、营收增速有所放缓，但放缓幅度已较Q2有所减缓，盈利底部特征较为明显。此外，近期增发国债、调整赤字率等政策的陆续出台，显示出政策对于稳增长依然存在较强诉求。随着政策的逐步发力，明年经济以及上市公司盈利存在较强支撑。

招商基金判断，近期国内政策持续落地，经济复苏趋势不变叠加海外加息周期或接近尾声，均对港股市场有一定支撑作用。招商基金认为，由于前期港股市场经历了持续的资金净流出，未来外资在多重政策的催化下可能出现回流，之前市场已将悲观预期计价，未来或有望迎来反弹，仍需密切关注后续国内“稳增长”政策的落地情况。

谈及港股后市表现，罗佳明预计，预计未来外资从发达市场流入新兴市场过程中，以港股和A股为代表的中国资本市场也会再次成为重要投资选择，但我们认为中国经济已开始复苏，大部分行业盈利在三季报中已有改善迹象，才是我们中长期坚定看好香港市场投资机会的更重要原因。

展望港股后市，邢程认为市场可能仍会维持区间震荡且结构性机会为主的格局。他认为，目前政策是否对症对解决目前问题至关重要，最新举措中央加杠杆是一个正确的刺激方向。其逻辑在于，中国当前增长面临的主要挑战是尽管融资条件整体宽松，但更低的预期收益率延迟了甚至暂时阻断了信用的扩张，进而导致复苏缓慢且持续性弱。考虑到其它行业暂时缺乏加杠杆的能力或意愿，中央政府就成为主要依靠。

外部方面，中美关系总体朝着缓和方向发展，邢程预计在APEC两国元首会面之前两国或将保持良性互动，这也为香港市场风险偏好提升提供了难得的窗口期。另一方面，美联储11月议息会议决定按兵不动不加息，与市场预期一致，且美联储暗示本轮加息周期或已到达尾声，美债收益率则在上月创出新高后应声下跌。

    生物科技、科技硬件、

互联网等板块值得关注

具体到看好的港股投资板块方面，海富通基金基金经理高峥表示，港股今天上涨显著的板块主要集中于互联网与科技等成长板块。恒生科技指数午后涨幅超过4%。

此外，手机产业链和汽车股表现较为强势，而光伏板块全线上涨，今日中美两国发表加强合作应对气候危机声明，支持加快可再生能源替代部署，争取2030年全球可再生能源装机增加三倍，预计在未来将不断创造需求，利好光伏产业发展。

高峥进一步分析，近期港股整体震荡上行。当前市场处于“政策底”，过渡到情绪底和市场底仍需时间，但预计年底政策预期密集、美债利率趋缓、地缘局势缓和有可能促成一波修复式反弹，此时港股弹性或相对更大，高弹性和利率敏感型行业或更受益，如生物科技、科技硬件、互联网与新能源等。

罗佳明直言，“我们依然看好香港市场上游资源品，中国公司出海创收，以及科技创新（如生物创新药，互联网）等板块带来的投资机会。”

付倍则佳表示，在四季度财政发力叠加美债利率拐头的组合下，我们会重点关注相关受益板块，如恒生科技、有色金属及创新药等板块的估值修复机会。

刑程认为，美国经济韧性较强，同时通胀处在正确的下降通道之中，货币紧缩政策或已到达尾声，市场在消化美联储在更长时间内维持高利率（higher for longer）的负面影响之后有望将交易重点重回成长股上。

审核：木鱼

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